眾祿基金研究中心分析師 宋旖旎\文

　　今年以來市場整體低迷，截至12月5日上證指數跌幅超過16%，分級基金中母基金凈值平均收益也大跌14.25%，其中債券型分級基金逆市上揚，表現出一定的抗風險能力。但長期看，分級基金并不給力，明年上半年將率先結束存續期的四只子基金，到目前為止僅一只實現正收益。

　　眾祿基金研究中心數據顯示，今年以來，有數據可考的11只母基金中，凈值收益前三名皆為債券型分級基金，它們分別是富國匯利、天弘添利、大成景豐，前兩名取得了正收益1.71%、1.63%，后者跌4.81%。而國投瑞銀瑞福跌21.35%、兩只被動型分級基金跌幅墊底，申萬菱信深證成指跌21.53%、銀華深證100重挫24.26%。近期央行下調存款準備金率給市場流動性，對債市來說是一大利好。作為大類資產配置，債券型分級基金也是不錯的選擇。

　　8只股基穩健份額，5只取得凈值正收益，銀華穩進(5.30%)領漲，申萬菱信深成收益、國聯安雙禧A中證100、國泰估值優先漲幅超過5.04%，長盛同慶A漲幅也超過4%。國投瑞銀瑞福優先跌5.71%、國投瑞銀瑞和小康跌18.98%墊底。股基進取份額全部大跌，國投瑞銀瑞和遠見跌18.98%跌幅最小，國投瑞銀瑞福進取、銀華銳進跌幅超過41%，而申萬菱信深成進取跌幅最大，跌54.93%。

　　而3只債基穩健份額全部取得正收益，天弘添利分級A(3.73%)領漲，大成景豐分級A、富國匯利分級A漲幅分別為3.67%、3.56%。債基進取份額，天弘添利分級B跌幅較小，跌2.1%，富國匯利分級B跌6.9%，大成景豐分級B跌幅最大達27.4%。總體而言，高風險的進取份額部分，股基份額跌幅較大，債基份額跌幅較小。

　　六成分級基金折價

　　從折溢價看，有六成折價，折價前五名包括：申萬菱信深成收益、國聯安雙禧A中證100、銀華穩進、興全合潤分級A和國投瑞銀瑞和小康都是低風險份額的杠桿基金，其中申萬菱信深成收益折價率為19.28%，折價最多。

　　1年運作周期的低風險份額如銀華穩進、申萬收益等即將折算， 1月1日超過1元的部分將以母基金的形式返還基民，短期折算后的低風險份額折價擴大化趨勢不大，低風險份額可繼續持有。而高溢價、高風險的申萬菱信深成進取、銀華銳進等產品，需謹慎對待。(如下圖)

分級基金折溢價情況

　　數據來源：Wind，眾祿基金研究中心，凈值收益區間為今年以來至12月5日

　　高速擴容 債券型分級基金受寵

　　今年分級基金高速擴容，截至12月1日，已成立的分級基金達14只，其中債券型杠桿基金就有10只，去年成立8只，2009年僅長盛同慶、國投瑞銀瑞和300兩只成立，2008年金融危機，市場低迷，沒有分級基金誕生，而成立于2007年7月17日的國投瑞銀瑞福分級股票基金，是基金史上首只結構分級基金。

　　明年5月和7月長盛同慶、國投瑞銀瑞福將分別結束3年和5年的存續期，轉化為LOF基金。成立以來，母基金國投瑞銀瑞福跌幅達21.35%，長盛同慶跌19.27%，子基金僅長盛同慶A取得正收益(4.76%)，長盛同慶B跌35.98%  國投瑞銀瑞福進取大跌41.14%，中低風險系數的國投瑞銀瑞福優先也跌了5.71%。