滬深交易所掌門人上周末齊齊向新股詢價(jià)機(jī)構(gòu)缺乏自我約束的現(xiàn)象“開(kāi)炮”，讓業(yè)內(nèi)震驚。

　　新股改革兩年 詢價(jià)機(jī)構(gòu)陣營(yíng)將迎“洗牌”大考

　　早報(bào)記者 忻尚倫  實(shí)習(xí)生 唐思慧 

　　滬深交易所掌門人上周末齊齊向新股詢價(jià)機(jī)構(gòu)缺乏自我約束的現(xiàn)象“開(kāi)炮”，讓業(yè)內(nèi)震驚。

　　從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，在新股詢價(jià)過(guò)程中，報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)經(jīng)常高得“離譜”。其中最“離譜”的報(bào)價(jià)為永利帶業(yè)(300230)，該股票在今年5月招股時(shí)，上海海競(jìng)投資管理有限公司給出28.5元/股的報(bào)價(jià)，與永利帶業(yè)12.9元/股發(fā)行價(jià)相比，高出120.93%。

　　首發(fā)平均市盈率仍逾46倍

　　“目前IPO上市首日市盈率與當(dāng)前市場(chǎng)整體板塊市盈率比較，主板差了近4倍，中小板差了1倍。”上海證券交易所(上證所)總經(jīng)理張育軍上周末說(shuō)道。

　　在新股改革將繼續(xù)深化的時(shí)候，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的陣營(yíng)即將迎來(lái)洗牌大考。

　　自2009年下半年新股發(fā)行體制改革后重啟以來(lái)，A股上市公司隊(duì)伍中新增了724名新成員，合計(jì)募集資金額接近萬(wàn)億元，達(dá)9552.305億元。

　　但在增加了如此龐大的上市公司體量之后，A股的總市值卻回到2009年11月新股發(fā)行重啟后不久水平。至昨日收盤，滬深兩市總市值為22.9425萬(wàn)億元；截至2009年10月底，滬深兩市上市公司的總市值為21.5892萬(wàn)億元，并于11月底總市值達(dá)23.59萬(wàn)億元。

　　從上市公司的盈利情況來(lái)看，截至上周末，A股所有上市公司的平均股價(jià)為14.01元；對(duì)比2009年10月底時(shí)的平均股價(jià)，當(dāng)時(shí)為13.72元，11月底為15.7元。

　　雖然決定股價(jià)的因素不單是上市公司的質(zhì)量水平，但中國(guó)IPO使用的是證監(jiān)會(huì)審核制，對(duì)上市公司未來(lái)盈利能力的最高把關(guān)者在專家云集的證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)。至少，對(duì)于這些審核者的專業(yè)水平，投資者不能不打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

　　回顧歷史數(shù)據(jù)可見(jiàn)，在A股股權(quán)分置改革階段2005年到2008年間，IPO的發(fā)行市盈率(PE)歷年分別是20.434倍、24.447倍、29.666倍和26.738倍，并沒(méi)有任何一年超過(guò)30倍的。

　　而在2009年新股改革啟動(dòng)后，當(dāng)年雖然僅有半年的新股發(fā)行，但全年IPO市盈率居然高達(dá)53.334倍，2010年的IPO市盈率達(dá)到了59.204倍，今年為止的首發(fā)市盈率依然有46.564倍。

　　2009年啟動(dòng)的新股發(fā)行改革共分為兩輪。第一輪的最大看點(diǎn)是，向網(wǎng)上申購(gòu)的散戶傾斜，實(shí)施了分開(kāi)網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)參與對(duì)象，單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限等措施；第二輪的最大看點(diǎn)是改革詢價(jià)環(huán)節(jié)，實(shí)施了引入網(wǎng)下配售搖號(hào)機(jī)制；擴(kuò)大詢價(jià)機(jī)構(gòu)范圍，增加“第七類”詢價(jià)對(duì)象；引入中止發(fā)行制度；公示詢價(jià)機(jī)構(gòu)具體報(bào)價(jià)等措施。

　　在向網(wǎng)上申購(gòu)傾斜后，由于發(fā)行價(jià)屢攀高峰，至昨日收盤，依然有366只新股和次新股處于破發(fā)狀態(tài)。這些新股的平均首發(fā)市盈率為55.66倍。

　　機(jī)構(gòu)詢價(jià)頻頻高價(jià)出手

　　為壓制新股首發(fā)“三高”現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)在2010年11月啟動(dòng)第二輪新股改革。然而，深交所總經(jīng)理宋麗萍說(shuō)：“基金公司網(wǎng)下詢價(jià)階段，報(bào)價(jià)存在定價(jià)不合理或高估現(xiàn)象。”張育軍更是進(jìn)一步提出，“要問(wèn)一問(wèn)哪些分析師在力推高價(jià)股、哪些基金公司在追高？”

　　上海財(cái)匯數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)情況顯示，在改革后兩年時(shí)間里，詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)平均偏離值(與最終發(fā)行價(jià)對(duì)比)最高的基金公司是匯豐晉信。匯豐晉信的報(bào)價(jià)平均偏離值為7.87%，偏離幅度最高的一次是對(duì)佰利聯(lián)的報(bào)價(jià)，旗下一個(gè)配售對(duì)象報(bào)70元/股的價(jià)格，最終佰利聯(lián)的發(fā)行價(jià)定于55元/股。“跑偏”第二名的基金公司是東吳基金(微博)，其間報(bào)價(jià)的平均偏離值為4.66%。

　　雖然整體跑偏幅度較大，但相比一些規(guī)模較大的基金公司，匯豐晉信的擇取顯得比較嚴(yán)謹(jǐn)。匯豐晉信管理了5個(gè)配售對(duì)象，但參與新股詢價(jià)的次數(shù)并不多，只有8次。目前，佰利聯(lián)目前的股價(jià)已經(jīng)到了110元/股；而另外參與的兩家IPO——依米康和光線傳媒(微博)當(dāng)前的股價(jià)也在發(fā)行價(jià)之上。

　　以管理資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，國(guó)內(nèi)最大的基金公司華夏基金(微博)管理的中信穩(wěn)定雙利債券型證券投資基金，在參與天晟新材報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)出價(jià)達(dá)到基金詢價(jià)偏離幅度的最大值。中信穩(wěn)定雙利債券型證券投資基金給予天晟新材的報(bào)價(jià)為55元/股，最終天晟新材的發(fā)行價(jià)格定于32元/股，偏離值高達(dá)71.88%；華夏旗下的另外兩個(gè)配售對(duì)象也為天晟新材報(bào)出了50元/股的高價(jià)，偏離于最終發(fā)行價(jià)56.25%。截至昨日收盤，天晟新材的股價(jià)為35.45元/股(復(fù)權(quán)后)。

　　此外，華商基金(微博)給予豐東股份的報(bào)價(jià)偏離值也達(dá)到了66.67%。豐東股份最終發(fā)行價(jià)為12元/股、華商基金報(bào)價(jià)20元/股，目前豐東股份的股價(jià)為14.54元/股。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可見(jiàn)，改革實(shí)施兩年的時(shí)間里，首發(fā)市盈率超過(guò)100%的18家、超過(guò)50%的有359家。在首發(fā)市盈率超過(guò)100%的IPO公司中，華泰聯(lián)合證券包攬了其中3家公司的主承銷，分別是搜于特、新宙邦和三維絲；平安證券(微博)和國(guó)信證券分別主承銷2家。

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