作者：皮海洲(微博)

　　在新股發行網下詢價過程中，投資基金報高價的問題一直非常突出，不斷遭到市場的非議。

　　不過，這一次對投資基金高報價提出非議的并不是一般的投資者，也不是一般的市場人士，而是滬深交易所的兩位總經理。在12月2日召開的“中國證券投資基金國際論壇”上，上交所總經理張育軍對投資基金報高價表示“不可思議”：“很奇怪的基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可接受呢？”深交所總經理宋麗萍也認為公募基金在新股詢價中沒有做出“好榜樣”。宋麗萍勸誡各基金公司“應理性參與新股發行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價”。這是市場監管者首次對投資基金在新股詢價過程中報高價行為提出公開批評。

　　投資基金報高價的問題確實需要引起市場各方面，尤其是管理層的重視。畢竟投資基金報高價帶來的后果是十分嚴重的。正如張育軍所言，高市盈率帶來的惡果不堪設想。新股發行過高市盈率，會導致證券市場進入一個熊途。不僅如此，投資基金報高價嚴重破壞了基金的形象，危及到基金業的發展；而且投資基金對發行價格的哄抬，加劇了發行人的圈錢效應，放大了新股的投資風險，損害了廣大投資者的利益。因此，兩大交易所總經理能對投資基金報高價的問題予以關注并炮轟，將有利于這一問題的解決。

　　投資基金為什么要哄抬新股發行價格呢？歸根到底還是利益的驅使。

　　首先是為了發起人股東的利益。不少證券公司都是基金公司的發起人股東，當發起人股東作為保薦機構保薦新股時，基金公司旗下的投資基金當然會大力捧場，對有關新股報高價。并且，由于任何一家證券公司與基金公司都不是孤立的，都有彼此的關系戶，所以面對關系戶，投資基金也會“人情報價”。這種“人情報價”，既是為了發起人股東的利益，也是為了基金公司自身的利益。

　　其次是為了基金公司甚至是為了參與詢價者個人利益。目前的新股詢價，“公關”無處不在。據媒體披露，“一般上市公司和保薦機構會答應給那些幫著抬高發行價格的機構人員許以每股3至5分錢的返利。”面對這種“公關”，投資基金報高價也就不難理解。

　　當然，投資基金在為利益驅使哄抬新股發行價格的同時，也凸現出兩項制度的弊端。一是基金管理費提取制度。本來，投資基金是替基金持有人理財的，理應對基金持有人的利益負責。但由于基金管理費旱澇保收，這就使得投資基金的利益與基金持有人的利益脫鉤。基金報高價即便導致新股配售出現虧損，那損失的也是基金持有人，而不是投資基金。因此，這就使得投資基金可以不考慮基金持有人的利益而在詢價中哄抬新股發行價。

　　二是新股詢價制度。目前的新股詢價制度在很大程度上就是一項推高新股發行價格的制度。它不僅讓報低價的詢價機構出局，而且報高價的機構并不需要為自己的行為負責。報高價者可以按低價認購，參與網下配售，甚至不參與網下配售。如此一來，做順水人情又何樂而不為呢？

　　所以，要改變投資基金哄抬新股發行價格的局面，就必須完善上述兩項基本制度，使投資基金為利益驅使報高價的行為難以繼續上演。