海通證券 倪韻婷

　　債券封基仍可布局，本周兩融ETF標的實行

　　我們認為短期A股市場繼續(xù)維持震蕩，債市利好環(huán)境繼續(xù)。上周在央行下調(diào)存準金率以及美聯(lián)儲聯(lián)合歐央行等下調(diào)美元流動性互換利率的雙重利好下，市場出現(xiàn)了反彈，但是反彈的力度弱于預期。下調(diào)存準更多的是為了對沖歲末年初的流動性風險以及外匯占款余額的下降，因此一次下調(diào)存準可能不能徹底改變流動性緊張的大環(huán)境，因此，仍需要關注政策后手。債券市場的利好環(huán)境繼續(xù)：明年經(jīng)濟和CPI高于08年、基準利率和存準金下降空間預期低于08年及資金脫煤不可能再現(xiàn)09年低于1%，加上存準金繼續(xù)下調(diào)及降息預期配合機構旺盛需求和債券供給偏少，因此債券收益率仍有下行空間。基于上述策略，我們認為短期投資者仍可布局債券型封基，投資者可布局長期業(yè)績良好的招商信用添利以及工銀瑞信四季收益。同時本周開始7只入選兩融標的的ETF可以開始融資融券，這7只ETF本周或有一定的交投活躍度提升。根據(jù)海通風格輪動模型提示，從12月2日的數(shù)據(jù)顯示中小板ETF強于50ETF，同時兩個指數(shù)均處于低估狀態(tài)，投資者可以下周開盤買入50ETF，但不建議進行融資融券操作。

　　傳統(tǒng)封基：業(yè)績表現(xiàn)分化，折價略有擴大

　　上周市場弱勢震蕩，對應多數(shù)傳統(tǒng)封基凈值下跌。從凈值表現(xiàn)來看，平均跌幅為0.79%，但我們前期始終強調(diào)當前市場是個結構市，因而個股的機會始終存在，在震蕩市中選股能力出眾的主動基金將能獲得不錯的超額收益，上周基金開元的凈值就表現(xiàn)較優(yōu)，逆市上漲了1.09%，而基金普惠凈值跌幅最大，下跌2.6%，整體來看，結構市中傳統(tǒng)封閉式基金的業(yè)績呈分化格局。從二級市場表現(xiàn)來看，平均跌幅為1.47%，跌幅大于凈值跌幅，其中基金銀豐跌幅最深，為3.49%，而基金鴻陽跌幅最小，為0.3%。由于上周二級市場跌幅大于凈值跌幅，多數(shù)基金折價率有所擴大，經(jīng)過上周變動，當前二級市場折價最大的為基金銀豐，折價17.17%，基金漢盛當前折價最低，為4.72%。

　　封閉式債基：凈值普漲，價格表現(xiàn)分化

　　上周存款準備金率下調(diào)使市場資金面得到改善，債市收益率回落，債市的較好表現(xiàn)使得創(chuàng)新封閉債基凈值出現(xiàn)一定上漲。從凈值表現(xiàn)看，平均漲幅為0.35%，其中廣發(fā)聚利漲幅最大，單周上漲了0.87%，而華富強化回報表現(xiàn)最差，凈值沒有變化。從二級市場表現(xiàn)看，個基分化顯著，其中凈值表現(xiàn)最優(yōu)的廣發(fā)聚利漲幅最大，為1.96%，鵬華豐潤表現(xiàn)較為遜色，下跌了0.31%，為唯一下跌的債券封基。經(jīng)過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，折價最低的為中歐增強回報，折價幅度為0.31%，交銀信用添利目前折價最大，折價7.68%。

　　ETF表現(xiàn)分化，大盤ETF表現(xiàn)更優(yōu)

　　上周市場弱勢震蕩，但大盤小盤股表現(xiàn)較為分化，大盤類指數(shù)整體表現(xiàn)顯著更優(yōu)；周期類指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于非周期類指數(shù)。從ETF具體表現(xiàn)來看，海富通上證周期表現(xiàn)最優(yōu)，單周上漲了1.75%，此外，上證國企、上證180金融、上證50、上證180、上證龍頭以及上證180價值這幾只以大盤藍籌為成份股的指數(shù)ETF均有不同程度的上漲。相比之下，以小盤股為主的招商深證TMT50跌幅最深，為3.51%，同時深證民營和上證新興跌幅也都超過3%。。

　　本周沒有處于認購期的基金。