□國金證券 王聃聃 張琳琳 張劍輝

　　央行降低存準(zhǔn)率預(yù)示著貨幣政策緊縮周期結(jié)束，利好刺激下A股市場也出現(xiàn)一定程度的反彈，但我們認(rèn)為反轉(zhuǎn)趨勢的形成還需要看到真實需求的見底回升，不宜盲目樂觀。建議基金投資者保持相對穩(wěn)健的配置策略，在流動性充裕和經(jīng)濟疲弱背景下，受益政策扶持的相關(guān)主題基金以及成長風(fēng)格基金仍有望活躍，可適當(dāng)搭配把握結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　權(quán)益類開放式基金：消費成長＋主題投資

　　就基金投資組合的構(gòu)建，考慮到接下來市場投資情緒依然謹(jǐn)慎、震蕩格局或延續(xù)，建議投資者繼續(xù)保持相對穩(wěn)健的配置策略，除了重點關(guān)注操作風(fēng)格相對穩(wěn)健的品種，側(cè)重防御配置的品種也可作為核心配置。此外，在經(jīng)濟周期特征偏弱背景下，受益政策扶持的相關(guān)主題基金以及成長風(fēng)格基金仍有望活躍，投資者可適當(dāng)搭配把握結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　首先，在對穩(wěn)健型品種的選擇上，投資者可繼續(xù)沿著我們前期所提到的思路，從風(fēng)險收益水平角度，關(guān)注配比效果持續(xù)較好的品種。另外，在政策全面轉(zhuǎn)向、基本面慣性下滑過程中，不排除風(fēng)險進一步暴露的可能，一些側(cè)重防御型行業(yè)配置的基金可適當(dāng)關(guān)注，以達(dá)到防御布局、以靜制動的效果。

　　其次，在經(jīng)濟周期特征偏弱背景下，短期內(nèi)強周期行業(yè)仍然難有系統(tǒng)性投資機會，而在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，具備優(yōu)質(zhì)成長特質(zhì)的公司有望繼續(xù)成為市場關(guān)注的熱點。因此，從風(fēng)格角度，投資者可側(cè)重關(guān)注成長風(fēng)格的基金。同時，在短期貨幣政策仍以應(yīng)對流動性緊張為主要目標(biāo)的判斷以及中小盤股票仍有溢價上升空間的背景下，中小盤成長風(fēng)格基金可重點關(guān)注。

　　最后，結(jié)構(gòu)化行情中主題投資活躍。就近期來看，工信部發(fā)布《“十二五”產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新規(guī)劃》、科技部發(fā)布《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》等均在二級市場上得到相關(guān)行業(yè)或股票的響應(yīng)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，新興產(chǎn)業(yè)將成為十二五期間政策受益的主體，相關(guān)行業(yè)和個股也具有更明確的成長空間，同時隨著年底各產(chǎn)業(yè)規(guī)劃密集出臺，該類主題基金仍可繼續(xù)關(guān)注，包括節(jié)能環(huán)保、新能源、TMT、醫(yī)藥生物、水利投資和高端裝備制造等主題投資側(cè)重的品種可適當(dāng)關(guān)注。

　　固定收益類基金：重點關(guān)注純債基金

　　在外匯占款流入大幅放緩、公開市場到期量萎縮、市場擔(dān)憂經(jīng)濟加速下滑、年末資金有回籠要求等背景下，央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點，此舉將明顯改善流動性緊張局面，短期債券市場或?qū)⒂瓉硪徊ㄉ蠞q行情，從持有期價值角度來看，目前中高等級信用債與國債的信用利差已處于歷史高位，截至11月28日，銀行間3年期AAA和AA等級的企業(yè)債與國債的利差已分別達(dá)到1.9%和3.65%的高點，重配中高等級信用債的基金可重點關(guān)注。

　　此外，近期貨幣市場基金收益走高，我們認(rèn)為，央行此次降準(zhǔn)主要是為了改善當(dāng)前流動性緊張局面，而并非反轉(zhuǎn)為“刺激”，而且從政策變化到效果的顯現(xiàn)還存在一定的時滯，短期內(nèi)不會對貨幣市場利率產(chǎn)生大幅度沖擊，短期融資融券收益率仍將處于歷史較高水平，同時，證監(jiān)會為貨幣基金投資協(xié)議存款“松綁”，新規(guī)出臺使得貨幣基金投資“可提前支取且沒有利息損失的銀行存款”的比例將進一步放大，貨幣市場基金的收益率在一段時間內(nèi)還會維持比較高的水平。

　　封閉式基金：階段性關(guān)注折價優(yōu)勢品種

　　封閉式基金整體折價水平較前期略有上升，且處于年內(nèi)較高水平，內(nèi)部分化較為明顯，部分基金具備相對折價優(yōu)勢，靜態(tài)到期年化收益率上升至5%以上，結(jié)合投資管理能力等基本面因素，對于其中部分品種可階段性適當(dāng)關(guān)注。從個體角度出發(fā)，可選擇投資管理能力、折價率具備相對優(yōu)勢的品種適當(dāng)關(guān)注，如金泰、金鑫、天元、普惠、裕陽等。

　　對于上市交易的高杠桿產(chǎn)品，建議根據(jù)不同產(chǎn)品的基本面特征進行區(qū)分選擇，尤其是對于高溢價的品種，較高的溢價水平將制約其價格表現(xiàn)。對于高風(fēng)險偏好的投資者，考慮市場底部區(qū)間波動仍可能會有階段反彈機會，可結(jié)合市場風(fēng)格、溢價率變化和杠桿水平進行適當(dāng)關(guān)注，如建信進取、國泰進取和信誠500B等。