眾祿基金研究中心 分析師/宋旖旎

　　10月債券基金大幅反彈2.67%，11月，債券基金的反攻腳步明顯放緩，復(fù)權(quán)單位凈值增長率僅為0.55%。未來仍是債市投資良機(jī)，債基亦將持久作戰(zhàn)。

　　前三季度“股債雙熊”，債基三季度大跌4.65%。隨著城投債陰影逐漸消散，通脹拐點(diǎn)確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)明確，市場信心逐漸建立，債市先于股市見底，中證國債指數(shù)9月底率先上漲。隨著債市的回暖，債基開始了反攻之路，10月債基漲幅2.67%、11月上漲勢(shì)頭趨緩，截至29日漲幅僅為0.55%。其中，寶盈增強(qiáng)收益漲幅超過8.56%，萬家穩(wěn)健增利收益超過7.48%，博時(shí)信用債券7.17%，招商安本增利和華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債均超過6.02%。而今年以來債基跌幅為2.77%，要想在僅剩的20多個(gè)交易日中取得正收益，任務(wù)仍非常艱巨。

　　明年債基是持續(xù)反彈還是逐漸轉(zhuǎn)入弱市？宏觀經(jīng)濟(jì)政策與流動(dòng)性這兩方面值得特別關(guān)注。目前處于通脹降溫、經(jīng)濟(jì)增長降速、房地產(chǎn)調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)的階段，盡管下調(diào)存準(zhǔn)率的預(yù)期再度升溫，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“貨幣政策全面放松的可能性并不大”，貨幣放松主要體現(xiàn)在“微調(diào)”以及“定向?qū)捤伞狈矫妗�決定明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策和目標(biāo)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月初召開，政策如何轉(zhuǎn)向，也將揭曉。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為，根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，在“通脹下行、經(jīng)濟(jì)下行”的經(jīng)濟(jì)衰退階段，經(jīng)濟(jì)增長停滯、超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格驅(qū)使通脹率更低，企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降，中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致收益率曲線急劇下行。債券或債券型基金是該階段最佳投資選擇。

　　從中證全債指數(shù)和CPI的走勢(shì)圖可以看出，2008年四季度和今年四季度類似，均出現(xiàn)CPI數(shù)據(jù)降低后債市出現(xiàn)大漲的現(xiàn)象，今年上半年經(jīng)歷比較緊的貨幣政策，下半年特別是10月后貨幣政策有預(yù)調(diào)微調(diào)跡象，或?qū)⑹沟媒衲暌詠黹L期壓制股市、債市的流動(dòng)性緊縮政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，推動(dòng)市場持續(xù)走好。2012年債市也將迎來投資良機(jī)，債基亦將持久作戰(zhàn)。

CPI與債市走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，眾祿基金研究中心

　　眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，2006年至今，有數(shù)據(jù)可考的14只債基，收益均超過23%，其中，富國天利增長債券收益達(dá)108.67%，長盛中信全債達(dá)96.40%、嘉實(shí)債券 84.54%、萬家增強(qiáng)收益達(dá) 66.53% 、華寶興業(yè)寶康債券達(dá)60.48%、招商安泰債券A達(dá)52.76%、華夏債券AB為52.03%。長期看，債基收益較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，是比較理想的配置類型。(完)