海通證券非分級基金周報 倪韻婷

　　兩融標的ETF迎來新交易方式 債券封基仍可關注。本周市場可能呈現震蕩走勢，但是一些微調政策仍然會帶來結構性機會。10 月我國外匯占款為2008 年以來首次出現的下滑，顯示當前我國出現較為顯著的熱錢流出的現象。熱錢外流將加大政策制定者對于國內經濟面惡化和資金面緊張的關注度，從而可能使得包括下調存款準備金等貨幣政策以及限制資金外流等一些相關行政性措施的更早出臺。另外北京重新界定“豪宅”標準，個別城市下調首套房貸利率上浮幅度，體現出政策微調仍在繼續。同時海通宏觀表明，意、西國債發行不順，比利時等信用評級調降，歐債危機繼續深化。集合眾多方面，我們認為市場震蕩是主旋律，投資者應密切關注政策變化。周五交易所發布融資融券標的證券調整范圍，新納入七只ETF作為兩融標的，從12月5日起實施，由于投資方式相比其他ETF更為豐富，集杠桿性和做空機制于一身，投資者可積極關注。此外，從債券方面來看，我們認為短期債市仍不改整體向好格局，投資者可布局長期業績良好的招商信用添利，同時對于近期折價大幅擴大的交銀信用添利短期或也有折價回歸動力。

　　傳統封基：業績有所分化，折價略有收窄。上周除周四出現微幅上漲，整周市場都處于震蕩微跌之中，全周A股出現約1.5%的跌幅，對應傳統封基凈值和二級市場價格都出現一定跌幅。從凈值表現來看，業績有所分化，其中基金開元以2.79%的跌幅領跌，而基金普惠及基金景福凈值則逆勢上漲了1.23%和1.11%，業績分化表明震蕩市中選股能力成為絕對收益的關鍵所在。由于上周二級市場跌幅較凈值跌幅小，多數基金折價率有所收窄，經過上周變動，當前二級市場折價最大的為基金銀豐，折價16.34%。基金漢盛當前折價最低，為3.78%。

　　封閉式債基：交銀信用添利折價迅速擴大。上周債市平穩上漲，但國債漲幅不及信用債漲幅，債市的較好表現使得大多數創新封閉債基凈值和價格都出現一定上漲。從凈值表現看，平均漲幅為0.04%，其中鵬華豐潤漲幅最大，單周上漲了0.5%，而國投瑞銀雙債增利A則出現一定跌幅，下跌0.2%。從二級市場表現看，個基分化顯著，華富強化回報領漲，漲幅為1.71%，而交銀信用添利在凈值僅微跌了0.1%的情況下，二級市場價格大跌了7.54%，使得該基金折價迅速擴大到8.21%，該折價為目前市場上所有封閉式債基中折價最高的，短期或有一定的折價回歸動力。

　　七ETF進入融資融券標的，未來ETF規模或分化。周五交易所披露了關于融資融券標的證券調整的通知，有七只ETF進入了融資融券標的，這七只ETF分別為上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF、上證治理ETF、深100ETF、中小板ETF以及深成指ETF。我們認為此次融資融券將七只ETF納入標的后， 對于ETF而言，將形成規模及活躍程度的兩極分化。由于投資方式相比其他ETF更為豐富，集杠桿性和做空機制與一身，將吸引更多的投資者，從而帶動這七只ETF在規模上的擴容，同時市場的交投活躍度也將進一步上升。相比兩融股票不超過70%的折算率，ETF的折算率最高可達到90%，更具吸引力。這些特殊性將導致這七只標的ETF與其他未能進入融資融券標的的ETF在規模以及成交量上的差距或越拉越遠，形成兩極分化。

　　本周沒有處于認購期的基金。