眾祿投顧總監 陳龍

　　又到年底，基金業績排名大戰正酣，年度排名關乎公司品牌，關乎產品規模，也關乎基金經理的名聲和收入。站在投資者的角度思考，基金的年度排名固然吸引眼球，但事實上，歷經不同市場階段和市場風格考驗的中長期排名其實才更有參考意義。

　　2008年市場崩盤，2009年單邊反彈，2010年的風格分化以及今年的估值體系洗牌，這都為考察基金的投資能力提供了好素材，因此，選取在2008年之前成立的股票型開放式基金和混合型開放式基金，考察2008年以來(近四年的)復權單位凈值增長率及2008、2009、2010、2011年各年的復權單位凈值增長率，就可以清晰地了解基金中期業績表現的結果和過程。首先，我們提取了成立于2008年之前的股票型開放式基金，共125只，按照2008年至今復權單位凈值增長率進行降序排名，然后截取前排名1/3即前42名的基金(125×1/3=42)形成表1。

　　表1  2008年以來凈值增長率排名前1/3的股票型開基

　　數據來源：Wind  2011-11-24

　　同樣思路，我們提取了成立于2008年之前的混合型開放式基金，共122只，然后截取前排名1/3即前41名的基金形成表2。

　　表2 2008年以來凈值增長率排名前1/3的混合型開基

　　數據來源：Wind  2011-11-24

　　對表2需要特別說明的是，2004年7月1日起施行《證券投資基金運作管理辦法》首次明確了基金類別，并規定“百分之六十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；百分之八十以上的基金資產投資于債券的，為債券基金；投資于股票、債券、貨幣市場且比例不符合第(一)項、第(二)項規定的，為混合基金”。表2中的一些基金成立于2004年7月1日之前，其名稱雖為“債券”基金，但沒有明確投資債券的比例在80%以上，所以W ind仍然把這些基金列入混合型基金。例如，表2中的南方寶元債券在今年三季度的資產配置中股票占總資產的比例為26.55%，這完全符合混合型基金的投資比例規定。

　　觀察兩個表格，我們發現，在股票型或混合型基金中，滿足近四年(結果)排名前1/3，且過去四年每年(過程)均排名前1/3的，只有華夏大盤一只基金。如果把行業前1/3當做“良好”的話，過去四年，結果和過程都良好的只有華夏大盤，鶴立基群。

　　“良好”到底有多好？這需要真正和市場比較。2008年至今，上證指數下跌54%，深成指下跌44%，中小板指下跌20%，上證、深成、中小板的平均跌幅為39%(算術平均，下同；創業板2010年才推出，不納入統計)。基金不能滿倉操作，根據眾祿倉位指數，2006年至今偏股型基金倉位中值為75.87%，39%×75.87%=29.58%，因此，跌幅29.58%是偏股型基金是否真正戰勝市場的一個重要參考指標。近四年來，排名前1/3股票型開基平均下跌18.44%，最差的跌28.47%；排名前1/3的混合型開基平均下跌6.55%，如果不包括華夏大盤則跌幅擴大到8.31%，最差的跌20.35%。從這個角度來說，排名前1/3的基金確實都戰勝了市場，其中股票型遠遠談不上良好，只能稱之為“及格”；混合型的表現可以稱之為“不錯”，但表2中有不少基金是準債券型，這也讓“不錯”的成色大打折扣。

　　以上兩個表格，華夏基金各有6只入選，占表格的比例為14%，占華夏公司偏股型產品總數(股票型6只+指數型3只+混合型9只)的比例為66%，股票型更是全部入選(華夏盛世成立于2009年12月，不能納入樣本)，公司整體業績的穩定性值得肯定。

　　總之，又到歲末，在年度排名熱鬧非凡時，投資者需要冷眼觀察，多看中長期業績，少看年度排名；看結果，也要看過程；看單只基金，也要看基金公司整體業績；還要注意歷任基金經理，這樣，才能算相對比較全面、客觀地評價基金。為何要注意歷任基金經理？表1中排名第一的華夏復興基金從2008年至2010年每年排名均進前十，但今年排名卻在百名之外，為何？數據顯示該基金的歷任基金經理為：程海泳(20100204至今)童汀(20070910-20090101)孫建冬(20080123-20100204)。顯然，孫建冬的離開對華夏復興的業績還是有影響的。