在市道低迷的背景下，公募基金經(jīng)理所管理的主動(dòng)型基金似乎越來越多地成為指數(shù)化產(chǎn)品，白馬股既難以讓基金經(jīng)理獲得賺錢效應(yīng)，挖掘黑馬股也許會(huì)成就基金的個(gè)股研究。本期《基金周刊》繼續(xù)盤點(diǎn)今年前三季度國內(nèi)基金公司旗下基金在精選獨(dú)門股方面的成功案例。

　　⊙本報(bào)記者 安仲文

　　華夏基金(微博)抱團(tuán)順網(wǎng)科技(微博)

　　(網(wǎng)吧娛樂)

　　華夏基金旗下華夏回報(bào)、華夏復(fù)興、華夏回報(bào)二號基金截至今年第三季度末合計(jì)持有順網(wǎng)科技超過510萬股，華夏基金因此成為順網(wǎng)科技第一大機(jī)構(gòu)投資者，順網(wǎng)科技今年下半年以來股價(jià)漲幅超過18%。

　　順網(wǎng)科技今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4200萬，同比增幅為43%。順網(wǎng)科技是全國最大的網(wǎng)吧娛樂平臺服務(wù)商，在整合新浩藝以后其產(chǎn)品對國內(nèi)網(wǎng)吧覆蓋率可能高達(dá)90%。雖然目前順網(wǎng)科技的收入包括軟件銷售、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。但公司產(chǎn)品對網(wǎng)吧覆蓋率的逐步提高將使得網(wǎng)吧的終端用戶群價(jià)值得以凸顯，順網(wǎng)科技很可能從軟件銷售類公司變?yōu)榫哂忻襟w價(jià)值屬性的企業(yè)，這也意味著互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)可能成為盈利增長點(diǎn)。順網(wǎng)科技的隱蔽性資產(chǎn)可能就是其目前尚未有價(jià)值爆發(fā)的媒體屬性，而這一因素可能是騰訊公司戰(zhàn)略投資順網(wǎng)科技的主要原因之一。順網(wǎng)科技在2011 年 11 月 17 日公告，騰訊通過大宗交易購買公司 526 萬股股份，涉及資金 1.315 億元，占總股本的 3.98%。顯而易見的是，網(wǎng)吧軟件產(chǎn)品本身并不具有太多的技術(shù)含量，但順網(wǎng)科技的產(chǎn)品業(yè)已覆蓋著全國大多數(shù)網(wǎng)吧，直接面對著上億的網(wǎng)吧終端用戶——上網(wǎng)者，而后者正是騰訊公司想要的資源，雖然國內(nèi)個(gè)人電腦的普及率不斷提高，網(wǎng)吧數(shù)量也逐步減少，但在中西部地區(qū)網(wǎng)吧數(shù)量還在穩(wěn)步增長中，即使在東部發(fā)達(dá)地區(qū)，網(wǎng)吧的保有量也相當(dāng)大。另一個(gè)事實(shí)也非常清晰，騰訊公司的各種應(yīng)用產(chǎn)品對以低收入的草根階層、學(xué)生群體吸引力較大，而順網(wǎng)科技正在這一領(lǐng)域擁有較多的市場話語權(quán)，順網(wǎng)科技三季度報(bào)告也披露網(wǎng)吧上游的大客戶報(bào)告期內(nèi)加大了廣告投放，而公司也正在面向網(wǎng)吧上網(wǎng)者開發(fā)更多的個(gè)性化娛樂產(chǎn)品。

　　景順長城掘金樂視網(wǎng)

　　(視頻網(wǎng)站)

　　景順長城基金(微博)公司旗下景順長城內(nèi)需增長二號、內(nèi)需增長兩只基金在第三季度合計(jì)介入樂視網(wǎng)657萬股，上述兩只基金的基金經(jīng)理均為景順長城投資總監(jiān)王鵬輝，景順長城為樂視網(wǎng)第一大機(jī)構(gòu)投資者，樂視網(wǎng)今年下半年以來股價(jià)漲幅超過39%。

　　樂視網(wǎng)今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤為8700萬，同比增幅約為73%，與樂視網(wǎng)的主要競爭對手相比，樂視網(wǎng)依靠非常規(guī)模式成為當(dāng)前視頻網(wǎng)站行業(yè)唯一盈利的上市公司，這種非常規(guī)模式主要來自樂視網(wǎng)的版權(quán)分銷業(yè)務(wù)，由于樂視網(wǎng)在版權(quán)觀念淡薄的2011年之前持續(xù)低成本購買大量電視劇、電影的版權(quán)，其中有大量的電視劇要在未來幾年才能在省級衛(wèi)視平臺播出，因此在2011年的版權(quán)爭奪戰(zhàn)開始后，上述版權(quán)為樂視網(wǎng)帶來大量的升值空間，并成為樂視網(wǎng)報(bào)告期內(nèi)的主要盈利方式。

　　但樂視網(wǎng)的賺錢效應(yīng)并不意味著公司是國內(nèi)有足夠?qū)嵙Φ囊曨l行業(yè)寡頭，從視頻網(wǎng)站的傳統(tǒng)模式而言，互聯(lián)網(wǎng)廣告、用戶數(shù)量依然是考察視頻網(wǎng)站行業(yè)價(jià)值的最核心因素。由于國內(nèi)影視業(yè)的進(jìn)入高度繁榮，版權(quán)內(nèi)容層出不窮，任何一個(gè)公司都無法買完所有的熱播劇和大電影，掌握較多的版權(quán)只能意味著公司在一到兩年內(nèi)具有內(nèi)容先發(fā)優(yōu)勢，但無法保證未來，尤其是財(cái)力雄厚的四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始斥資購買新的影視版權(quán)后，樂視網(wǎng)有內(nèi)容但缺乏終端用戶的問題將更加凸顯。因此，樂視網(wǎng)今年連續(xù)多次公告繼續(xù)購買版權(quán)、參股上游的影視制作公司、與掌握終端用戶的土豆網(wǎng)進(jìn)行合作都是考慮到版權(quán)未來無法低成本及缺乏廣告價(jià)值等一系列問題。參股影視制作公司意在獲得版權(quán)購買的優(yōu)先權(quán)，這一點(diǎn)也反映在樂視網(wǎng)的兄弟公司——樂視影業(yè)(微博)大舉進(jìn)軍電影發(fā)行和制作，這亦為樂視網(wǎng)帶來購買的優(yōu)先權(quán)。而樂視網(wǎng)公告與土豆網(wǎng)的合作也意味著這將一定程度上彌補(bǔ)樂視網(wǎng)廣告收入過低、流量和用戶太少的弱勢。而在基金經(jīng)理眼中網(wǎng)絡(luò)版權(quán)的優(yōu)勢可能是一個(gè)重要考察因素，由于王鵬輝三季度期間還同時(shí)介入樂視網(wǎng)的上游版權(quán)提供方——華策影視(微博)，因此版權(quán)的升值空間、版權(quán)內(nèi)容是否能夠吸引到足夠的品牌廣告也許是一個(gè)重要的投資指標(biāo)。

　　華商基金(微博)精選聚龍股份

　　(金融設(shè)備)

　　華商基金旗下華商領(lǐng)先企業(yè)基金第三季度期間買入聚龍股份約242萬股，為該股第一大機(jī)構(gòu)投資者，聚龍股份今年下半年以來股價(jià)漲幅近30%。

　　聚龍股份為一家主營金融專用設(shè)備的創(chuàng)業(yè)板次新股公司，公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約為2700萬，同比增幅約為48%，收入大幅增長的主要原因來自紙幣清分機(jī)、捆鈔機(jī)等金融機(jī)具產(chǎn)品的銷售增長。聚龍股份的業(yè)務(wù)在一定程度上與A股中小板公司廣電運(yùn)通極為相似，廣電運(yùn)通主營業(yè)務(wù)是貨幣自動(dòng)處理設(shè)備，主打產(chǎn)品是銀行網(wǎng)點(diǎn)的ATM機(jī)。但廣電運(yùn)通相比聚龍股份已是一家大公司，前三季度其實(shí)現(xiàn)凈利潤三個(gè)多億，但5%的同比增長凸顯增速乏力，股價(jià)也在今年下半年以來下跌超過17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸聚龍股份這家業(yè)績尚不起眼的小公司。因此華商基金投資聚龍股份可以說是一次個(gè)股的精選。而王亞偉管理的華夏大盤、華夏策略基金同期亦持有231萬股，持股數(shù)量僅次于華商基金。聚龍股份的題材在國內(nèi)股市相對而言具有稀缺性，在業(yè)務(wù)上面臨的競爭也并不多。

　　通常而言，基金經(jīng)理并不青睞定價(jià)權(quán)掌握在單一大客戶手中的投資標(biāo)的，尤其是一些服務(wù)于大型國企、政府事業(yè)單位的上市公司。雖然聚龍股份的產(chǎn)品面對的是國企身份的客戶，但四大行之外的大型商業(yè)銀行數(shù)量也非常多。聚龍股份披露的報(bào)告也顯示公司三季度在爭取工、農(nóng)、中、建、交、招行等穩(wěn)定客戶市場份額的同時(shí)，積極發(fā)展民生、華夏、郵儲、光大以及恒生這樣的外資行、農(nóng)信社等地方城商行客戶群，這也表明了聚龍股份在替代進(jìn)口這一領(lǐng)域潛力極大，同時(shí)公司在出口領(lǐng)域也披露產(chǎn)品已進(jìn)入南非和歐洲等地區(qū)。但聚龍湖分在大盤表現(xiàn)低迷的同時(shí)出現(xiàn)如此之大的漲幅還不僅僅是基本面相對不錯(cuò)，而是近期出現(xiàn)的一系列股價(jià)催化劑，聚龍股份與廣電運(yùn)通不一樣的地位還在于公司不僅僅提供金融專用設(shè)備類產(chǎn)品，同時(shí)也是金融軟件類產(chǎn)品提供商，這切合了第三季度出現(xiàn)的軟件股行情及上周爆發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)主題。

　　大摩華鑫獨(dú)守三五互聯(lián)

　　(軟件應(yīng)用)

　　摩根士丹利華鑫基金(微博)旗下大摩華鑫多因子精選基金持有三五互聯(lián)42萬股，是第三季度期間唯一進(jìn)入三五互聯(lián)前十大流通股股東名單中的公募基金。三五互聯(lián)的股價(jià)今年下半年至今漲幅超過15%。

　　三五互聯(lián)這類品種可能更適合數(shù)量化等另類投資模式的基金經(jīng)理去挖掘，從大摩華鑫多因子精選基金產(chǎn)品本身也可以看出三五互聯(lián)的確是一次另類投資的典型案例。三五互聯(lián)披露其前三季度凈利潤為1688萬，業(yè)績大幅下降超過35%，但在這樣的業(yè)績表現(xiàn)下，三五互聯(lián)第三季度之后的股價(jià)卻大幅跑贏市場。數(shù)量化投資需要基金經(jīng)理不僅僅把握上市公司的基本面，還需要了解包括投資者的偏好等市場情緒，股票和市場的流動(dòng)性，基本面和市場價(jià)格之間信息，在市場的誤差之間尋找糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。三五互聯(lián)的題材概念較為豐富，從軟件到企業(yè)郵箱、電子商務(wù)、辦公自動(dòng)化、網(wǎng)站建設(shè)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一應(yīng)俱全，并模仿蘋果公司推出了硬件產(chǎn)品——35Pad平板電腦和35Phone智能手機(jī)，意圖主打“終端加服務(wù)”的蘋果模式。對此，三五互聯(lián)在電視等平臺投入大量的廣告進(jìn)行產(chǎn)品推廣，三五互聯(lián)三季度報(bào)告也坦言報(bào)告期內(nèi)廣告費(fèi)用大幅度增加。而在股價(jià)方面，三五互聯(lián)從去年初上市以來一路走跌到今年三季度初，而大摩華鑫多因子精選基金也正是在第三季度開始獨(dú)自守候三五互聯(lián)。三五互聯(lián)在其披露的報(bào)告中吐露了對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能終端電子產(chǎn)品的野心，從軟件技術(shù)類公司向具有消費(fèi)屬性的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電子產(chǎn)品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型是否可行雖然很難斷言，但公司披露稱將整合互聯(lián)網(wǎng)終端及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)這兩個(gè)緊密關(guān)聯(lián)和相互依附的產(chǎn)業(yè)鏈的相鄰環(huán)節(jié)，采用“終端+服務(wù)”的商務(wù)模式，推出基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)應(yīng)用服務(wù)平臺，以適應(yīng)未來移動(dòng)運(yùn)營商及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)運(yùn)營商根據(jù)用戶需求深度定制終端和服務(wù)的業(yè)務(wù)模式。這無疑讓投資者提升了公司股價(jià)的預(yù)期，在云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等概念主題之下，三五互聯(lián)股價(jià)因此得以爆發(fā)，而三五互聯(lián)的這種的另類投資案例也表明基金經(jīng)理投資賺錢的方式有很多種，A股即便難有大的行情，但交易性的機(jī)會(huì)依然很精彩，但投資選股的關(guān)鍵在于不能墨守成規(guī)。

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