□ 海通證券基金研究中心

　　市場在通脹見頂后，前期持續緊縮的政策出現了微調的跡象，債市先于股市見底，9月底以來，債券市場出現了大幅反彈，10月24日以來市場在“適度微調”政策高預期下股市的做多熱情急劇，同時一系列的產業扶持政策出臺增加了市場熱點。但是隨著對微調信號政策的消化以及炒作熱點的消退，市場進入政策調整的第二個階段，即等待預期的實質性政策調整出臺。在游擊市場中對于風險承受能力高的投資者，我們重點關注選股能力突出的穩健成長風格基金。此外，在政策放松的預期下，債市仍存在一定的投資機會，對于風險承受能力低的投資者可以優選業績穩定的債券基金。

　　新華優選成長

　　新華優選成長成立于2008年7月25日，在海通基金分類中屬于股票型基金，股票投資比例為60-95%，截至2011年9月30日規模為27.34億元。在同類基金中表現出高收益高風險的特征。

　　新華優選成長基金長期業績突出，穩健成長風格明顯，保持相對較低的持股集中度和行業集中度，股票投資倉位較高，倉位波動較小。基金經理王衛東投資管理經驗豐富，選股能力突出，偏愛成長股。

　　中長期業績突出，短期波動大：資本市場處于單邊下跌的熊市中，該基金采取了防御的投資策略，在2008年3季度末，建倉期內股票倉位僅為0.11%，資產主要集中在債券和銀行存款，規避了市場下跌的風險。2008年4季度，在出臺4萬億經濟刺激政策后，倉位快速提升，在2009年的牛市中分享市場上漲收益，2009年取得了115.21%的累計收益，同業排名第2位。但是在中小盤風格貫穿的2010年，該基金保持的大盤藍籌風格拖累基金業績，2010年業績排名中等水平。2011年以來該基金改變投資策略和風格，業績同業表現突出，截至10月28日，同業排名第8位。總體而言，新華優選成長雖然在短期業績有所波動，但是長期業績仍保持較高的超額收益。

　　淡化大類資產配置，注重選股和持倉結構調整：建倉期結束后新華優選成長幾乎是不做倉位調整的，09年以來的股票投資倉位平均保持在90%以上。在行業投資和個股選擇上，保持較低的持股集中度和行業集中度。2009年、2010年上半年重倉的大盤藍籌個股，2010年下半年以來，風格逐漸向中盤成長風格漂移，2011年以來，采用超跌與成長的思路，精選個股，主要集中在消費和電力、水務等防御型行業。

　　基金經理投資管理能力突出：該基金的基金經理王衛東，15年證券從業經歷，券商自營出身，擅長選股，海通證券Fama業績歸因分析，最近三年的選股能力在130只基金排名第2位。

　　諾安成長

　　諾安成長基金設立于2009年3月10日，屬于股票成長型基金，截至2011年3季度末，規模約為28.32億元，在證券投資基金中表現出中風險、高收益的特征。基金通過精選個股以獲得成長性溢價。

　　諾安成長基金業績表現良好，持續性佳，基金選股能力較強，偏好中盤成長型個股，換手較高，資產配置順勢而為，行業配置較為均衡，注重風險控制，該基金在漲市、震蕩市和跌市均有較好的表現。

　　基金業績穩定良好：諾安成長基金自成立以來，經歷了基金經理變更，但業績表現持續領跑同業，震蕩分化市場中的表現尤為突出。截至11年10月28日，基金自成立以來，扣除建倉期后，累計收益達24.75%，位列同類基金前10%的水平。且在現任基金經理管理期間，近1年來各統計區間內，基金業績均處于同業中上游水平。根據海通基金風格箱數據顯示，該基金在漲市、跌市和震蕩市中，分別能夠戰勝80.42%、83.73%和75%的基金，進可攻退可守。同時，基金注重風險控制，業績穩定性較高。

　　挖掘個股能力較強：諾安成長基金良好業績主要依靠其突出的選股能力。根據Fama歸因數據顯示，現任基金經理任職期內，基金凈選擇回報在所有可比基金中位列第6/217名，說明基(微博)金經理具備較為出色的選股能力。基金善于挖掘具備高成長潛力的上市公司，個股選擇方面，劍走偏鋒，偏好中盤成長型個股，且持股較為均衡，十大重倉每季度留存度不高，股票周轉率處于同類中高水平，整體操作相對靈活。基金重倉組合在各季度均有部分個股表現出色，貢獻基金較多業績。

　　資產配置順勢靈活：契約規定諾安成長基金股票資產配置范圍介于60%。多數時候，基金堅持順勢而為的倉位控制思路，在市場發生變化時，積極應對，倉位調整幅度高于同類平均水平。

　　興全有機增長

　　興全有機增長成立于2009年3月25日，屬于混合-靈活配置型基金，截至2011年3季度末，規模為22.74億元。通過投資有機增長能力強的公司，獲取當前收益及實現長期資本增值。

　　興全有機增長基金各年度業績穩定增長。基金投資風格偏成長，海通基金風格箱顯示，該基金在震蕩及成長市場中表現佳。基金經理“自中而下”精選個股，配合靈活的資產配置操作，獲得超額收益。

　　業績持續性好，下行風險控制良好：興全有機增長基金在歷史各期業績均超越市場及同類平均水平，積累下來長期表現出色。截至2011年10月28日，興全有機增長最近2年的凈值上漲11.21%，超越同期上證指數28.65%，在70只可比基金中排名第7位。對于一只基金，除了要關注其長期收益以外，另外值得關注的就是基金在市場下跌過程中的表現情況，即下行風險的控制能力。值得欣慰的是，該基金在近幾年的下跌市中，基金業績基本保持在中上水平，說明基金具備一定的下行風險的控制能力。

　　挖掘績優成長股，選股能力強：該基金經理堅持“A股的核心投資價值首推成長”的理念，在個股選擇方面，遵循“成長穿越一切周期”，從細分行業出發，選擇景氣度高且成長性良好的行業，“自中而下”精選個股。基金經理偏好中盤成長個股，在用時間換取個股成長空間的同時，兼顧中短期收益，因此當大盤藍籌行情來臨時，基金也會參與其中部分中短線投資機會。基金經理具備較強的選股能力，所選重倉個股多數時候都能夠在當期或下期擁有出色表現，貢獻組合超額收益。

　　靈活資產配置匹配穩定的投資風格：基金資產配置多是順勢而為，當市場趨勢發生轉變時，對倉位的調整幅度較大。靈活的資產配置在為基金貢獻擇時收益的同時，有助于穩定基金的投資風格。

　　景順內需增長

　　景順內需增長成立于2004年6月25日，在海通二級分類中屬于股票-主題型基金，截至2011年9月30日規模25.62億元，規模適中。該基金在同類基金中表現出中等風險高收益的特征。

　　業績持續性佳，資產配置靈活主動，選股能力較好，偏好中小盤成長股。行業集中度和持股集中度中等偏上，基金經理王鵬輝投資管理能力突出。該基金在上漲市和下跌市中業績均表現較好。

　　業績持續優秀：景順內需增長2009年以來業績持續優秀。2009、2010和今年以來業績分別排名股票型基金的14/133、40/180和54/231。最近三年的累計收益96.33%，在同期業績排名第10位。據海通基金風格箱顯示，該基金在上漲市和下跌市中業績表現好。

　　行業配置能力較強：該基金的行業配置能力較強，經常重配的行業是金融和機械行業，能夠對行業比例果斷地進行大幅調整。如2009年2季度金融行業的持倉迅速從5.88%提升至41.89%，較好分享了金融行業在當季的超額回報，在3季度金融業表現不佳的情況下，又迅速降低配置至3.39%。今年以來傳播和文化產業的配置一直為0，但2011年三季度末重倉的傳播和文化產業比例達到12.56%，在文化產業扶持政策出臺后，該板塊大幅上漲，業績充分受益。

　　積極精選成長股：根據T-M模型的測算，自2008年以來，景順內需增長的選股能力在213只股票型基金中排名第6位。選股偏重成長風格，持股集中度波動較大，整體來看較集中，目前十大重倉股占持股市值的60%。換手率相對較高，但對于成長性較高的個股能夠長期持有，如貴州茅臺、匯川技術等。

　　資產配置積極有效：在資產配置上景順內需增長采用積極主動的調倉策略，經常相鄰季度股票倉位變動超過10個百分點。管理人積極主動地進行資產配置給基金帶來了一定的超額收益。

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