海通證券基金周報(bào)

　　海通證券(微博)基金研究中心高級(jí)分析師 單開佳

　　A股連續(xù)第二周下跌，板塊普跌。上證指數(shù)收于2416.56點(diǎn)，全周下跌2.60%，深證成指收于10025.17，全周下跌3.78%。權(quán)重股領(lǐng)跌，中證100全周下跌3.31%，代表中小盤股的中證500下跌2.43%。上周板塊普跌，受益于電價(jià)調(diào)價(jià)方案獲批預(yù)期，公用事業(yè)板塊較抗跌(-1.06%)；科技部重點(diǎn)專項(xiàng)《醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃2011-2015》的完成利好醫(yī)療器械板塊，醫(yī)藥板塊下跌較少(-2.11%)。另外信息技術(shù)、食品、石化板塊表現(xiàn)也好于大盤。跌幅較深的是綜企、金屬非金屬和前期上漲較多的傳媒板塊。

　　指基跌幅大于主動(dòng)股混開基。上周股票混合型基金整體下跌，由于大盤股整體表現(xiàn)弱勢(shì)，指數(shù)型基金下跌幅度大于主動(dòng)股票型基金。指數(shù)基金平均下跌2.97%，主動(dòng)股票型基金平均下跌2.16%，混合型基金平均下跌1.84%。指數(shù)型基金排名靠前的是跟蹤中證500、紅利指數(shù)和深證成長(zhǎng)指數(shù)的基金，主動(dòng)股混基金中重配信息技術(shù)、醫(yī)藥板塊和食品板塊的基金表現(xiàn)較抗跌。另外未完全建倉(cāng)的新基金也較抗跌。

　　美股港股齊跌拖累QDII。上周意大利國(guó)債收益率重回7%以上，西班牙、法國(guó)、奧地利和比利時(shí)等歐元區(qū)核心成員國(guó)國(guó)債收益率顯著上升，顯示出歐債危機(jī)正由外圍成員向歐元區(qū)“心臟”地帶強(qiáng)勢(shì)蔓延。市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)狀況可能惡化的擔(dān)心加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)彌漫恐慌情緒。截至上周末道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)11796.16，全周下跌了2.94%。港股持續(xù)受到外圍市場(chǎng)拖累，截至上周末恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)18491.23，全周下跌了3.38%。QDII基金截至11月17日凈值平均下跌1.49%。

　　企債回調(diào)，債基轉(zhuǎn)向下行。自15日存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳后，市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸收緊，資金利率小幅走高。交易所國(guó)債穩(wěn)步上揚(yáng)，但企債市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回落。截至周五，上證國(guó)債指數(shù)報(bào)收于130.70，全周上漲了0.15%。上證企債指數(shù)報(bào)收于146.73，全周下跌了0.10%。由于股市下跌，上周所有偏債型基金的凈值簡(jiǎn)單平均下跌0.74%。由于權(quán)益類資產(chǎn)配置較低，純債型基金的凈值簡(jiǎn)單平均下跌0.50%，表現(xiàn)好于偏債型基金。

　　傳統(tǒng)封基折價(jià)率擴(kuò)大，股基低風(fēng)險(xiǎn)份額多上漲。二級(jí)市場(chǎng)上傳統(tǒng)封閉式基金平均下跌2.66%，跌幅與開放式股票型基金相比較大，整體折價(jià)率為10.24%，較前周有所放大。股票型分級(jí)基金中低風(fēng)險(xiǎn)份額整體表現(xiàn)好于高風(fēng)險(xiǎn)份額。低風(fēng)險(xiǎn)份額多數(shù)上漲，申萬(wàn)收益上漲了2.85%，高風(fēng)險(xiǎn)份額下跌較多，申萬(wàn)進(jìn)取全周下跌10.25%。債券型分級(jí)基金中高風(fēng)險(xiǎn)份額整體下跌較低風(fēng)險(xiǎn)份額更多。

　　多數(shù)基金調(diào)高降準(zhǔn)預(yù)期，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情和債券市場(chǎng)。對(duì)于一年期央票利率連續(xù)兩周下行，多數(shù)基金認(rèn)為屬于被動(dòng)性舉措，并不意味著央行主動(dòng)釋放加息預(yù)期。但貨幣政策微調(diào)的趨勢(shì)可以確定，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有望在未來兩季度內(nèi)出現(xiàn)。市場(chǎng)走勢(shì)方面，多數(shù)基金維持窄幅震蕩的判斷，認(rèn)為市場(chǎng)難以出現(xiàn)大的上漲機(jī)會(huì)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情和債券市場(chǎng)。

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　上周A股連續(xù)第二周下跌。上證指數(shù)收于2416.56點(diǎn)，全周下跌2.60%，深證成指收于10025.17，全周下跌3.78%。權(quán)重股領(lǐng)跌，中證100全周下跌3.31%，代表中小盤股的中證500則下跌了2.43%。

　　上周滬深股市先揚(yáng)后抑。指數(shù)周初一度強(qiáng)勢(shì)上攻，但隨后的幾個(gè)交易日出現(xiàn)深度下跌。從漲跌節(jié)奏來看，上周A股的走勢(shì)與外圍市場(chǎng)相關(guān)性較高。周一，由于前周五歐美股市全線大漲，且10月份新增人民幣貸款環(huán)比大增，令市場(chǎng)憧憬國(guó)內(nèi)信貸政策放寬，當(dāng)日A股市場(chǎng)大幅反彈，滬深300漲幅超過2%。周二，隔夜美股走低，但當(dāng)日中國(guó)央行發(fā)行的一年期央票利率再度下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)政策放松預(yù)期強(qiáng)烈，外加新華保險(xiǎn)融資規(guī)模削減，抵消外圍不利因素。美國(guó)銀行減持建行H股，金融板塊當(dāng)日表現(xiàn)弱勢(shì)拖累大盤，截至收盤兩市一張一跌。周三，上交所副總經(jīng)理徐明表示，A股國(guó)際板目前已“基本準(zhǔn)備就緒”，并“隨時(shí)可能推出”，對(duì)A股打壓較重，滬指當(dāng)日重挫2.48%。周四，中國(guó)央行發(fā)布報(bào)告稱要適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于政策放松的憧憬。兩市股指止跌企穩(wěn)，全天呈現(xiàn)了低位震蕩的調(diào)整走勢(shì)，收出十字星。周五，媒體披露了融資融券業(yè)務(wù)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)的配套細(xì)則將在近期出臺(tái)的消息，由于融券可增強(qiáng)做空機(jī)制，此消息被市場(chǎng)解讀為利空資訊。另隔夜歐美股市及國(guó)際大宗商品的全線下跌，恐慌情緒傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)，股指跳空低開低走，滬指放量跌1.89%，失守30日均線。

　　板塊表現(xiàn)方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，上周板塊全部下跌。受益于電價(jià)調(diào)價(jià)方案獲批預(yù)期，公用事業(yè)板塊較抗跌(-1.06%)；科技部重點(diǎn)專項(xiàng)《醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃2011-2015》的完成利好醫(yī)療器械板塊，醫(yī)藥板塊下跌較少(-2.11%)。另外信息技術(shù)、食品、石化板塊表現(xiàn)也好于大盤。跌幅較深的是綜企、金屬非金屬和前期上漲較多的傳媒板塊。

　　2.各類基金業(yè)績(jī)分析

　　按照海通基金分類標(biāo)準(zhǔn)，截至2011年11月18日，各類基金業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?/p>

　　2.1 指數(shù)型基金

　　上周所有指數(shù)型基金的凈值簡(jiǎn)單平均下跌2.97%。從該時(shí)間段的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，所有指數(shù)下跌，小盤股指數(shù)(-2.43%)、紅利指數(shù)(-2.68%)、深證成長(zhǎng)40價(jià)格指數(shù)(-2.03%)相對(duì)抗跌。因此上周指數(shù)型基金中排名靠前的主要有跟蹤小盤股指數(shù)的信誠(chéng)中證500、廣發(fā)中證500、南方中證500、鵬華中證500和富國(guó)中證500，跟蹤紅利指數(shù)的大成中證紅利、萬(wàn)家中證紅利、富國(guó)天鼎以及跟蹤深證成長(zhǎng)40價(jià)格指數(shù)的大成深證成長(zhǎng)40和聯(lián)接基金。由于所有指數(shù)全部下跌，新成立基金憑借較低的倉(cāng)位也表現(xiàn)較抗跌，如添富深證300聯(lián)接等。由于上周市場(chǎng)權(quán)重股領(lǐng)跌，指數(shù)型基金中跟蹤中大盤指數(shù)的基金較多，因此指數(shù)型基金整體表現(xiàn)遜于主動(dòng)投資股票型基金。

　　2.2 主動(dòng)股票型開放式基金

　　所有主動(dòng)股票型開放式基金(不含QDII)的凈值簡(jiǎn)單平均下跌2.16%，表現(xiàn)優(yōu)于于指數(shù)型基金。上周A股市場(chǎng)板塊普跌，信息技術(shù)、醫(yī)藥和食品行業(yè)相對(duì)抗跌。上周表現(xiàn)較好的主動(dòng)股票型開放式基金主要受益于大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置。排名靠前的基金主要有重配信息技術(shù)板塊的寶盈資源優(yōu)選，重配食品板塊的金元價(jià)值增長(zhǎng)、添富民營(yíng)活力、金元消費(fèi)主題，重配醫(yī)藥板塊的銀河藍(lán)籌精選、泰信發(fā)展主題、德盛精選和易基醫(yī)療保健。由于板塊普跌，新成立基金憑借較低的倉(cāng)位也表現(xiàn)較抗跌，如長(zhǎng)盛同祥泛資源、農(nóng)銀策略精選、泰信中小盤等。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的凈值簡(jiǎn)單平均下跌1.84%，其中偏股混合型基金凈值簡(jiǎn)單平均下跌2.05%，靈活配置型基金和平衡配置型基金凈值簡(jiǎn)單平均下跌1.74%，偏債配置混合型基金凈值平均下跌0.79%。本時(shí)間段股市震蕩下行，所有板塊下跌，行業(yè)特征分化，信息技術(shù)、食品和醫(yī)藥板塊較抗跌。基金的倉(cāng)位和行業(yè)配置對(duì)其表現(xiàn)有較大影響。重倉(cāng)食品板塊的銀河銀泰理財(cái)、長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒和中銀中國(guó)精選，重配醫(yī)藥的萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)、嘉實(shí)回報(bào)靈活和銀河穩(wěn)健以及重配信息的金元寶石動(dòng)力、華商動(dòng)態(tài)阿爾法和長(zhǎng)信雙利優(yōu)選表現(xiàn)較抗跌。另外偏債配置型基金受益于較低的股票倉(cāng)位也排名靠前，如銀河收益等。

　　2.4 QDII基金

　　上周歐債危機(jī)依然牽動(dòng)美股市場(chǎng)神經(jīng)。意大利國(guó)債收益率重回7%以上，西班牙發(fā)行的10年期國(guó)債收益率接近7%，法國(guó)、奧地利和比利時(shí)等歐元區(qū)核心成員國(guó)國(guó)債收益率顯著上升，顯示出歐債危機(jī)正由外圍成員向歐元區(qū)“心臟”地帶強(qiáng)勢(shì)蔓延。市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)狀況可能惡化的擔(dān)心加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)彌漫恐慌情緒。截至上周末道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)11796.16，全周下跌了2.94%。港股持續(xù)受到外圍市場(chǎng)拖累，截至上周末恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)18491.23，全周下跌了3.38%。QDII基金截至11月17日凈值平均下跌1.49%。上周表現(xiàn)較好的QDII基金主要有：華安大中華股票、華安香港精選、景順大中華、富國(guó)全球債券、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　自15日存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳后，市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸收緊，資金利率小幅走高。交易所國(guó)債穩(wěn)步上揚(yáng)，但企債市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回落。截至周五，上證國(guó)債指數(shù)報(bào)收于130.70，全周上漲了0.15%。上證企債指數(shù)報(bào)收于146.73，全周下跌了0.10%。由于股市下跌，上周所有偏債債券型開放式基金的凈值簡(jiǎn)單平均下跌0.74%。偏債型基金受累于較高的權(quán)益類資產(chǎn)比例收益低于純債型基金。持股結(jié)構(gòu)的不同使得偏債基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)一定的分化。本期表現(xiàn)較好的偏債型基金主要有：嘉實(shí)穩(wěn)固收益、中海增強(qiáng)收益A、中海增強(qiáng)收益B、國(guó)泰雙利債券A、國(guó)泰雙利債券C。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周股市出現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整的局面，板塊的分化持續(xù)上演，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的不同對(duì)基金的業(yè)績(jī)有較大的影響。交易所債市方面，交易所國(guó)債穩(wěn)步上揚(yáng)，但企債市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回落。上周所有保本型開放式基金的簡(jiǎn)單平均凈值下跌0.25%，表現(xiàn)較好的保本型開放式基金主要有：南方恒元保本、長(zhǎng)盛同鑫保本、諾安保本混合、金鷹保本混合、交銀保本。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周交易所企債小幅調(diào)整。上周純債債券型開放式基金的簡(jiǎn)單平均凈值下跌0.50%，由于權(quán)益類資產(chǎn)持倉(cāng)較少，純債型基金表現(xiàn)好于偏債型基金。表現(xiàn)較好的純債型開放式基金主要有：博時(shí)裕祥分級(jí)、嘉實(shí)超短債、光大增利收益C、光大增利收益A、長(zhǎng)信利鑫分級(jí)。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周資金面偏緊，貨幣型基金收益較穩(wěn)定，本期簡(jiǎn)單收益率為0.06%，表現(xiàn)較好的貨幣型開放式基金主要有：長(zhǎng)城貨幣市場(chǎng)、招商現(xiàn)金增值B、大摩貨幣、華富貨幣、招商現(xiàn)金增值。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡(jiǎn)單平均收益率為-1.76%。表現(xiàn)較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，二級(jí)市場(chǎng)上傳統(tǒng)封閉式基金(包括建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力和大成優(yōu)選)下跌2.66%，跌幅與開放式股票型基金相比較大，整體折價(jià)率為10.24%，較前周有所放大。其中基金銀豐折價(jià)率最高，達(dá)到了16.34%。股票型分級(jí)基金中低風(fēng)險(xiǎn)份額整體表現(xiàn)好于高風(fēng)險(xiǎn)份額。低風(fēng)險(xiǎn)份額多數(shù)上漲，申萬(wàn)收益上漲了2.85%，高風(fēng)險(xiǎn)份額下跌較多，申萬(wàn)進(jìn)取全周下跌10.25%。債券型分級(jí)基金中高風(fēng)險(xiǎn)份額整體下跌較多，大成景豐B下跌幅度最大(-7.92%)，低風(fēng)險(xiǎn)份額整體下跌相對(duì)較少。上周表現(xiàn)較好的傳統(tǒng)封閉式基金主要有：基金景福、基金銀豐、基金同益、基金鴻陽(yáng)、基金興華。

　　表1 各類基金上周業(yè)績(jī)表現(xiàn)匯總

種類	業(yè)績(jī)表現(xiàn)
指數(shù)型開放式基金	-2.97%
股票型(不含QDII)開放式基金	-2.16%
混合型開放式基金(不含QDII)	-1.84%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	-2.05%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	-1.74%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	-0.79%
QDII基金	-1.49%
偏債債券型開放式基金	-0.74%
保本型開放式基金	-0.25%
純債式開放式基金	-0.50%
貨幣式開放式基金	0.06%
生命周期型基金	-1.76%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	-2.66%

　　資料來源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　3.基金行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　3.1 市場(chǎng)新聞

　　今年以來，由于股市、債市一度出現(xiàn)“雙殺”的行情，新基金發(fā)行市場(chǎng)陷入一片低迷。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，10月份以來，截至目前共有10只基金成立，但沒有一只基金規(guī)模超過10億份。這些新基金的平均募集規(guī)模為5.59億份，其中5億份以下就有5只；且目前同期在售的基金多達(dá)26只，包含9只債基。然而，就是在這種市場(chǎng)低迷，并且銷售渠道異常擁擠的背景下，末日比例配售或?qū)⒅匦鲁霈F(xiàn)。正在發(fā)行的鵬華豐澤分級(jí)債基募集規(guī)模的上限為30億元，由于投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，預(yù)計(jì)將啟動(dòng)末日比例配售。這無(wú)疑將給近幾個(gè)月的低迷發(fā)行市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針。

　　點(diǎn)評(píng)：當(dāng)前市場(chǎng)受到經(jīng)濟(jì)下滑、外圍市場(chǎng)沖擊等多種因素的制約，持續(xù)震蕩，市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)不明顯，而分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額類似固定收益產(chǎn)品，且其約定收益相對(duì)較高，如本次正處于募集期的鵬華豐澤的低風(fēng)險(xiǎn)份額，當(dāng)前約定收益達(dá)到4.73%，相比市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及其他固定收益類產(chǎn)品頗具吸引力，由于這類產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)較小，且每半年打開一次申贖，具備一定流動(dòng)性，因而低風(fēng)險(xiǎn)份額在銀行渠道的銷售受到追捧。我們認(rèn)為，對(duì)于有閑置資金的穩(wěn)健投資者而言，低風(fēng)險(xiǎn)份額的確是不錯(cuò)的投資品種，可考慮適當(dāng)配置。

　　3.2 基金觀點(diǎn)

　　上周市場(chǎng)繼續(xù)下行。對(duì)于一年期央票利率連續(xù)兩周下行，多數(shù)基金認(rèn)為屬于被動(dòng)性舉措，并不意味著央行主動(dòng)釋放加息預(yù)期。但貨幣政策微調(diào)的趨勢(shì)可以確定，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有望在未來兩季度內(nèi)出現(xiàn)。市場(chǎng)走勢(shì)方面，多數(shù)基金維持窄幅震蕩的判斷，認(rèn)為市場(chǎng)難以出現(xiàn)大的上漲機(jī)會(huì)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情和債券市場(chǎng)。

　　央行15日發(fā)行一年期央票，中標(biāo)收益率較前周下行8.58個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于一年期央票利率連續(xù)兩周下行，多數(shù)基金認(rèn)為屬于被動(dòng)性舉措，并不意味著央行將于近期降息。由于一級(jí)市場(chǎng)央票的需求旺盛，而央行目前不愿過度收縮流動(dòng)性，只能通過適當(dāng)下調(diào)發(fā)行利率來控制央票發(fā)行規(guī)模。但多數(shù)基金仍然認(rèn)為貨幣政策微調(diào)的趨勢(shì)可以確定，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有望在今年年底或明年一季度出現(xiàn)。也有部分基金認(rèn)為，通脹問題有可能阻礙貨幣政策的放松，年內(nèi)降低存款準(zhǔn)備金率的可能性很小。

　　市場(chǎng)走勢(shì)方面，多數(shù)基金維持窄幅震蕩的判斷，認(rèn)為市場(chǎng)難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性行情。主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)仍處下滑通道，市場(chǎng)普遍預(yù)期這種趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到明年1、2季度，企業(yè)盈利也會(huì)下滑，估值優(yōu)勢(shì)未來將難以體現(xiàn)。政策上自從釋放了微調(diào)信號(hào)后，政府會(huì)采取什么措施、何時(shí)出手還是沒把握。因此今年年底到明年主要還是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　多數(shù)基金認(rèn)為，債市長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)已然來臨。當(dāng)前通脹高點(diǎn)已過，未來通脹將進(jìn)入下降期，基本面利好債券市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)增速下滑和資金面緊張程度緩解也對(duì)債市上漲行情構(gòu)成有力支撐。一旦寬松政策預(yù)期進(jìn)一步兌現(xiàn)，后市行情有望進(jìn)一步演繹。

　　招商基金(微博)認(rèn)為，近期一年期央票利率下調(diào)主要原因是受市場(chǎng)供需關(guān)系的影響。此前一年期央票的一二級(jí)市場(chǎng)利差比較大，一級(jí)市場(chǎng)央票的需求旺盛，而央行目前不愿過度收縮流動(dòng)性，因而只能通過適當(dāng)下調(diào)發(fā)行利率來控制央票發(fā)行規(guī)模。貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)向偏寬松的方向是較為確定的，但央票利率下行并不意味短期內(nèi)能看到降息，更早看到的可能是準(zhǔn)備金率的下調(diào)。由于外匯流入減少，而未來公開市場(chǎng)到期資金量不大，今年年底或明年一季度，存款準(zhǔn)備金率特別是差別準(zhǔn)備金率存在下調(diào)的可能。債券市場(chǎng)基本面和政策面依然向好，但經(jīng)過前期的上漲，市場(chǎng)已經(jīng)部分反映了利好預(yù)期，后市行情的發(fā)展有賴于寬松政策預(yù)期的進(jìn)一步兌現(xiàn)，如一年期央票停發(fā)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)等。

　　華泰柏瑞基金(微博)認(rèn)為， 2011年內(nèi)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”幾成定局，盡管貨幣政策有所放松，但目前仍然可以將其定義為定向?qū)捤桑�其范圍不�?huì)很廣、力度不會(huì)很大，并不足以改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)。政策的放松可能會(huì)在明年一季度出現(xiàn)，通脹可能是阻礙政策現(xiàn)在全面放松的原因之一。

　　東吳基金(微博)認(rèn)為，此次下跌主要是微調(diào)預(yù)期暫時(shí)落空進(jìn)而影響到投資信心所致。目前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處下滑通道，市場(chǎng)普遍預(yù)期這種趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到明年1、2季度，但市場(chǎng)對(duì)政府明年會(huì)采取什么措施、何時(shí)出手還是沒把握，從而決定了市場(chǎng)參與方均較謹(jǐn)慎。對(duì)于四季度市場(chǎng)走勢(shì)，股市基本上維持震蕩格局，如若沒有突發(fā)性政策出臺(tái)很難出現(xiàn)大的上漲機(jī)會(huì)。雖然大盤走勢(shì)一時(shí)較弱，但只要把握住市場(chǎng)變化仍能獲得一定的結(jié)構(gòu)性收益。

　　天治基金(微博)認(rèn)為，央行在年內(nèi)降低存款準(zhǔn)備金率的可能性很小(除非銀行間市場(chǎng)資金異常緊張，或者央行大舉擴(kuò)展存款準(zhǔn)備金繳納范圍)，明年降息的可能性很小。有人認(rèn)為近期1年期央票發(fā)行利率連續(xù)兩周下降，是央行在釋放降息預(yù)期。這是誤解。因?yàn)榇舜窝肫卑l(fā)行利率下降，主要是一級(jí)交易商需求旺盛導(dǎo)致的，不代表貨幣政策取向，更不代表央行的意圖。在貨幣政策和財(cái)政政策不可能大幅放松的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將一直下滑到明年二季度，企業(yè)盈利也會(huì)下滑。前瞻地看，一旦未來業(yè)績(jī)下滑，目前A股的估值優(yōu)勢(shì)或許就算不上優(yōu)勢(shì)了。因此目前A股缺乏反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，說牛市更是為時(shí)過早，后市A股將窄幅震蕩，宜保持謹(jǐn)慎。

　　嘉實(shí)基金(微博)認(rèn)為，目前，我國(guó)仍然處在始于2008年的長(zhǎng)波周期的衰退期，這個(gè)過程中無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)層面，都沒有波瀾壯闊的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)問題始終占據(jù)主導(dǎo)地位。明年結(jié)構(gòu)性行情肯定好于今年，節(jié)奏上參考流動(dòng)性約束可能是前平后高。不過，較溫和的衰退決定了政策調(diào)整的局部性，也決定了由政策調(diào)整引發(fā)行情彈性的局部性和平緩性，投資者還需降低收益率預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增速下滑、通脹壓力減弱和資金面緊張程度緩解這三大利好，均對(duì)債市上漲行情構(gòu)成有力支撐。3年熊市后終于迎來的債券牛市行情將繼續(xù)演繹，而從各類債券板塊來看，利率債和高等級(jí)信用債最具投資價(jià)值。

　　上投摩根基金(微博)認(rèn)為，近日央行在公開市場(chǎng)放量發(fā)行了520億1年期央票，發(fā)行利率下降8.58bps,至3.4875%，低于3.50%的一年期定存利率，該舉措是央行在公開市場(chǎng)操作上連續(xù)第二周下降發(fā)行利率，且下降幅度極大，再次釋放了貨幣政策放松的信號(hào)，未來存款準(zhǔn)備金率調(diào)降概率增大。

　　諾德基金認(rèn)為，近日的下跌是對(duì)10月下旬以來反彈的修正，在2500點(diǎn)~2550點(diǎn)一線盤整多日未能突破的情況下，部分資金選擇先離場(chǎng)觀望。不過，此前這輪上漲是市場(chǎng)對(duì)于政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整、流動(dòng)性局部放松的反映，在政策風(fēng)險(xiǎn)基本消除的前提下，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本排除，一些符合政策導(dǎo)向的主題板塊，如傳媒娛樂、政府投資、大眾消費(fèi)等，可能會(huì)在指數(shù)平淡的情況下，有相對(duì)活躍的表現(xiàn)。

　　國(guó)投瑞銀基金認(rèn)為，2012年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新成為政策關(guān)注的重點(diǎn)，貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體呈現(xiàn)“前低后高”。 固定資產(chǎn)投資增速明顯回落。房地產(chǎn)投資增速會(huì)明顯下滑；地方政府債務(wù)問題成為制約地方政府投資的重要因素，在地方融資平臺(tái)如何償還債務(wù)沒有得到清晰解決方案的背景下，地方投資可能出現(xiàn)滑坡。出口方面，由于人民幣持續(xù)升值以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升，中國(guó)出口在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正逐步消退。

　　匯添富基金(微博)認(rèn)為，當(dāng)前通脹高點(diǎn)已過，未來通脹將進(jìn)入下降期，基本面利好債券市場(chǎng)，因此，目前到明年第一季度都是布局債券市場(chǎng)的較好時(shí)機(jī)。從第四季度整體來看，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，通脹回落，而目前各等級(jí)信用債較國(guó)債的信用利差仍處于歷史較高水平，伴隨未來貨幣政策環(huán)境逐漸放松，同時(shí)因信用債較利率品種收益率具有更大的下行空間，并且因信用債在前期下跌較多，所以信用債有望出現(xiàn)上漲。這意味著一旦流動(dòng)性緊張有所改善，信用債的投資機(jī)會(huì)將凸現(xiàn)出來，可擔(dān)綱布局債市的先鋒品種。

　　新華基金認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)通脹進(jìn)入下降軌道，政策放松預(yù)期日漸強(qiáng)烈，同時(shí)歐債危機(jī)轉(zhuǎn)機(jī)再現(xiàn)，A股市場(chǎng)在短暫調(diào)整后有望重拾升勢(shì)。震蕩調(diào)整往往是逢低布局的好時(shí)機(jī)，可關(guān)注低估值的行業(yè)板塊和前期漲幅較小的個(gè)股，及政策相關(guān)的主題投資機(jī)會(huì)。

　　4.基金經(jīng)理變更

　　上周有九家基金公司發(fā)生基金經(jīng)理變更。

　　諾安基金(微博)2011年11月14日公告，增聘宋青擔(dān)任諾安全球黃金證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　中郵基金2011年11月14日公告，增聘厲建超擔(dān)任中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　長(zhǎng)城基金(微博)2011年11月15日公告，增聘史彥剛擔(dān)任長(zhǎng)城穩(wěn)健增利債券型證券投資基金的基金經(jīng)理，鐘光正將不再擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。

　　華寶興業(yè)基金(微博)2011年11月15日公告，增聘陳昕擔(dān)任華寶興業(yè)現(xiàn)金寶貨幣市場(chǎng)基金的基金經(jīng)理，華志貴將不再擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。

　　摩根士丹利華鑫基金(微博)2011年11月16日公告，增聘程志田擔(dān)任摩根士丹利華鑫深證300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　天弘基金2011年11月18日公告，增聘陳鋼擔(dān)任天弘永利債券型證券投資基金和天弘添利分級(jí)債券型證券投資基金的基金經(jīng)理；

　　嘉實(shí)基金2011年11月18日公告，增聘曲揚(yáng)擔(dān)任嘉實(shí)穩(wěn)固收益?zhèn)�券型證券投資基金和嘉實(shí)債券證券投資基金的基金經(jīng)理，劉熹將不再擔(dān)任這兩只基金的基金經(jīng)理。

　　農(nóng)銀匯理基金2011年11月18日公告，曹劍飛將不再擔(dān)任農(nóng)銀匯理大盤藍(lán)籌股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　招商基金2011年11月18日公告，張國(guó)天將不再擔(dān)任招商全球資源股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　表 2  基金經(jīng)理變更

時(shí)間	名稱	基金管理人	免去/辭去	聘任/增聘
2011-11-14	諾安全球黃金	諾安		宋青
2011-11-14	中郵核心優(yōu)選	中郵		厲建超
2011-11-15	長(zhǎng)城穩(wěn)健增利	長(zhǎng)城	鐘光正	史彥剛
2011-11-15	華寶興業(yè)貨幣	華寶興業(yè)	華志貴	陳昕
2011-11-16	大摩深證300	摩根士丹利華鑫		程志田
2011-11-18	天弘永利債券	天弘		陳鋼
2011-11-18	天弘添利分級(jí)	天弘		陳鋼
2011-11-18	嘉實(shí)穩(wěn)固收益	嘉實(shí)	劉熹	曲揚(yáng)
2011-11-18	嘉實(shí)債券	嘉實(shí)	劉熹	曲揚(yáng)
2011-11-18	農(nóng)銀大盤藍(lán)籌	農(nóng)銀匯理	曹劍飛
2011-11-18	招商全球資源	招商	張國(guó)天

　　資料來源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　5.在發(fā)基金

　　本周將有二十四只基金處在發(fā)行期或即將發(fā)行。

　　表3在發(fā)基金

名稱	基金管理人	起始發(fā)行日	結(jié)束發(fā)行日	基金類型
鵬華美國(guó)房地產(chǎn)	鵬華	2011-10-26	2011-11-22	QDII
天治穩(wěn)定收益	天治	2011-10-12	2011-11-25	債券型
泰達(dá)宏利中證500	泰達(dá)宏利	2011-10-24	2011-11-25	股票型
大成可轉(zhuǎn)債	大成	2011-10-26	2011-11-25	債券型
農(nóng)銀500	農(nóng)銀匯理	2011-10-28	2011-11-25	股票型
財(cái)通價(jià)值動(dòng)量	財(cái)通	2011-10-27	2011-11-28	股票型
易基雙債增強(qiáng)A\C	易方達(dá)	2011-11-07	2011-11-29	債券型
長(zhǎng)盛同瑞	長(zhǎng)盛	2011-11-07	2011-11-30	股票型
長(zhǎng)盛同禧A\C	長(zhǎng)盛	2011-10-31	2011-12-02	債券型
申萬(wàn)可轉(zhuǎn)債	申萬(wàn)菱信	2011-11-01	2011-12-02	債券型
銀華中證資源	銀華	2011-11-07	2011-12-02	股票型
嘉實(shí)周期優(yōu)選	嘉實(shí)	2011-11-07	2011-12-06	股票型
華安信用四季紅	華安	2011-11-15	2011-12-06	債券型
華富中小板	華富	2011-11-15	2011-12-06	股票型
浦銀增利	浦銀安盛	2011-11-07	2011-12-07	債券型
國(guó)投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)	國(guó)投瑞銀	2011-11-10	2011-12-07	股票型
富國(guó)產(chǎn)業(yè)債	富國(guó)	2011-11-16	2011-12-09	債券型
國(guó)投瑞銀瑞源保本	國(guó)投瑞銀	2011-11-21	2011-12-09	保本型
建信雙息紅利	建信	2011-11-21	2011-12-09	債券型
信誠(chéng)全球商品	信誠(chéng)	2011-11-09	2011-12-14	FOF
平安大華深證300	平安大華	2011-11-14	2011-12-16	股票型
景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力	景順長(zhǎng)城	2011-11-21	2011-12-16	股票型
華安科技動(dòng)力	華安	2011-11-21	2011-12-16	股票型
東方增長(zhǎng)中小盤	東方	2011-11-21	2011-12-23	股票型

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