海通證券分級基金周報 倪韻婷

　　反彈關注績優、當前折價的高風險份額。我們認為本周市場仍有可能繼續進行二次探底。市場當前短線核心因素是資金面，正如前期預計的上周場內資金環比弱化，市場短期有調整壓力，本周市場仍面臨一定壓力，有可能會繼續探底，但調整之后有望迎來政策后手，我們認為在資金面偏緊的時刻，將是政策出手的最佳時機。如果短期政策有放松跡象，市場有望迎來反彈。基于上述策略，我們認為短期市場在政策放松前可能會繼續下探，短線投資者應當謹慎操作。但不排除政策放松后市場出現快速反彈，一旦市場反彈，投資者可積極介入，具體品種上建議投資者關注主動型分級基金高風險份額，如上市不久的銀華瑞祥，該基金當前處于折價狀態，未來將會打開配對轉換機制，相比目前市場上同類產品多處于溢價狀態，我們認為該產品安全邊際更高。對于債券高風險份額，盡管短期面臨一定調整壓力，但不改債市中期向好格局，投資者可關注上周折價大幅擴大、短期業績較好的天弘添利B。

　　主動型分級基金較為抗跌，合潤B二級市場逆勢上漲。上周股市繼續下跌走勢，且跌幅有所加深，對應股票分級基金凈值價格雙雙下挫。從母基金凈值表現看，由于主動分級基金倉位低于指數分級基金且有一定的選股能力，在近期下跌市場中跌幅較小，上周幾只主動型分級基金跌幅均在2%左右，而被動型的跌幅大多超多3%，整體而言主動型依然表現出較強的抗跌能力。從二級市場表現來看，與凈值表現較為一致，呈現凈值跌幅高的二級市場下挫明顯，凈值相對抗跌的二級市場表現同樣較優。其中申萬進取跌幅最深，單周下跌10.25%，而從10月下旬以來近期凈值一直表現較優的主動分級基金合潤B逆勢上漲了0.31%。經過上周變動，目前申萬進取依然溢價最高，當前溢價44.24%，銀華銳進和銀華鑫利溢價維持在20%以上。值得注意的是新上市的銀華瑞祥當前折價0.31%，該基金未來將會打開可配對轉換機制，隨著可配對轉換機制打開日期的臨近，其高風險份額折價有望逐步消失。

　　景豐B重回折價狀態。上周債市表現分化，國債一路上揚而信用債有所回調，因而債券分級基金母基金凈值表現有所分化，平均下跌0.32%。從母基金凈值表現來看，偏債分級跌幅較大，其中大成景豐單周凈值下跌0.94%，而國債占比極高的博時裕祥在國債上揚的帶動下單周上漲0.49%。從二級市場變動來看，多數債券高風險份額下跌，其中表現最好的是多利進取，其二級市場價格在凈值下跌的情況下微漲了0.09%，成為唯一上漲的債券高風險份額，而凈值大幅下跌的景豐B二級市場以7.92%的跌幅墊底。由于上周多數債券高風險份額二級市場表現弱于凈值，因此大多債券高風險份額折價擴大或者溢價回歸，景豐B的溢價狀態僅維持了不到一周，當前溢價最高的仍為多利進取，當前溢價38.53%。

　　股票型低風險份額普漲，債券低風險份額普跌。上周股票型低風險份額再現普漲格局，尤其是有配對轉換機制的漲幅更大，其中申萬收益以2.85%的漲幅領漲，此外，中證500A以及銀華穩進漲幅同樣超過2%。與股票型低風險份額相反，上周大部分債券型低風險份額下跌，其中鼎利A跌幅最深，為0.94%。當前中歐鼎利的配對轉換機制尚未開通，但高低風險份額二級市場價格的走勢依然表現出此消彼長的特征。同時截止11月18日，中歐鼎利高低份額相對于母基金折價達到4.60%，因此，鼎利A 有望在配對轉換機制開通時獲得一定的折價回歸收益。

　　本周出于認購期的分級基金：泰達宏利中證500分級基金、鵬華豐澤債券型分級基金、浦銀安盛增利債券型分級基金、銀華中證內地資源主題指數分級基金和長盛同瑞中證200指數分級基金。