□好買基金研究中心 朱世杰

　　自10月最后一周以來，上證指數(shù)連續(xù)上漲200多點(diǎn)，對(duì)郁悶大半年的私募基金以及眾多投資者來說可謂是雪中送炭，勒緊褲帶過日子的私募基金終于得以享受吃飯行情。一些私募基金公司在積累正收益的同時(shí)，也取得了基金分紅的客觀條件。

　　據(jù)好買基金研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，2006年以來，所有非結(jié)構(gòu)化陽光私募基金有公開公告的分紅超過120次。2009年以來，私募基金分紅次數(shù)顯著增多，其中2010年私募分紅共有49次，為歷年最多。截至11月15日，私募今年以來基金分紅共18次，相比去年減少較多。在這些分紅的私募基金中，有9只基金在往年有分紅經(jīng)歷，如中國(guó)龍精選1、揚(yáng)子二號(hào)、明河價(jià)值一期等。另外9只則是今年首次分紅，包括朱雀8期、高特佳添富、舒暢1號(hào)等。今年私募分紅的減少主要還是市場(chǎng)低迷、基金業(yè)績(jī)不佳所致，有至少15只私募基金有分紅的慣例，卻在今年由于出現(xiàn)虧損而遲遲未能分紅。

　　分紅后收益不變

　　目前，私募基金分紅的原因主要有三種。第一，私募基金合同中約定定期分紅，所以只要業(yè)績(jī)還過得去，基金每年或者每隔一段時(shí)間都會(huì)進(jìn)行分紅，有一定的強(qiáng)制性。這類私募基金如云南信托旗下的中國(guó)龍系列，包括中國(guó)龍精選1、中國(guó)龍穩(wěn)健1、中國(guó)龍價(jià)值等十幾只基金都有定期分紅的慣例。

　　私募分紅的第二個(gè)原因是對(duì)投資者心理上的安慰。目前私募基金分紅形式主要有兩種，一是拆分，二是分紅；對(duì)于分紅，投資者一般可以選擇現(xiàn)金分紅或者紅利再投資。但是不管基金以何種方式進(jìn)行分紅，投資者的基金資產(chǎn)總價(jià)值并沒有增加或者減少，而只是以基金份額、現(xiàn)金增多的形式呈現(xiàn)，這一點(diǎn)與公募基金類似。因此，基金分紅效果對(duì)于投資者來說更多的是心理上的安慰，在投資收益上并無實(shí)質(zhì)變化。

　　第三個(gè)原因則是出于基金經(jīng)理對(duì)投資策略的考慮。基金經(jīng)理可以通過現(xiàn)金分紅的方式幫助投資者鎖定一部分收益，一旦后市下跌，已經(jīng)分紅的這部分收益就不會(huì)受到市場(chǎng)影響，投資者受到的損失也會(huì)小于原本未分紅的情況。這種主動(dòng)的分紅蘊(yùn)含著基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷和投資決策，如果判斷未來市場(chǎng)不佳，基金經(jīng)理可以通過這樣的策略變向地降低基金的多頭倉(cāng)位，減小未來下跌的幅度。不過，這種方式在股票倉(cāng)位受到限制的公募基金中較常見，而對(duì)倉(cāng)位不受限制的私募來說則并不必要，所以這也是私募分紅遠(yuǎn)少于公募的原因之一。

　　分紅時(shí)機(jī)好壞不一

　　從私募基金整體的分紅時(shí)機(jī)來看，分紅時(shí)點(diǎn)把握在某些階段能踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，對(duì)于投資者有一定的指導(dǎo)意義。在市場(chǎng)上漲階段，私募基金一般會(huì)有比較不錯(cuò)的正收益，私募基金經(jīng)理可以通過分紅，將前期已經(jīng)累積的一些收益分配給投資者，以規(guī)避后市可能到來的市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。例如，在2009年上半年，市場(chǎng)觸底反彈持續(xù)上漲，至8月出現(xiàn)回調(diào)，而私募分紅的第一次高潮正好出現(xiàn)在2009年6月至8月，這些私募的分紅時(shí)點(diǎn)正好趕在下跌之前，時(shí)點(diǎn)把握得相當(dāng)準(zhǔn)確。

　　當(dāng)然，私募基金分紅時(shí)點(diǎn)并非總是如此精準(zhǔn)。私募分紅的后兩次高潮分別出現(xiàn)在2010年5月和2011年1月。在2010年5月，有10只私募在當(dāng)月分紅，這些私募一方面受到2010年二季度下跌的影響，另一方面也部分踏空了6月底開始的反彈行情，時(shí)點(diǎn)選擇不理想。在2011年1月，分紅的私募有9只，這些私募分紅時(shí)也同樣處于市場(chǎng)前期下跌、后市啟動(dòng)反彈的時(shí)點(diǎn)。可見，私募基金分紅的時(shí)點(diǎn)并非完全是股市的晴雨表。

　　雖然相對(duì)于私募整體數(shù)量來說，分紅的私募基金比例并不高，但隨著私募基金存續(xù)總量持續(xù)增長(zhǎng)，私募基金分紅的現(xiàn)象處于逐年增加的趨勢(shì)，投資者接觸到的分紅的私募基金可能會(huì)越來越多。投資者在借鑒私募基金分紅動(dòng)機(jī)的同時(shí)，需要認(rèn)清基金分紅不增加收益的本質(zhì)，根據(jù)自身情況選擇適合的分紅方式。