□國金證券 張慧 張劍輝

　　目前宏觀經濟政策適當放松獲得空間，但經濟尚未從根本上走出困境，上市公司業績增速依然處于下降通道，因此股指整體保持震蕩特征在所難免，受政策驅動的結構型機會或將主導下一階段市場。建議投資者在選擇私募或者構建私募組合時綜合考慮長期潛在風險和短期政策熱點兩方面要素，核心關注中長期收益相對平穩的價值型產品。同時，搭配部分靈活風格產品作為補充。

　　價值型私募表現穩健

　　從中長期投資角度考慮，投資者可以更多關注各階段收益相對平穩的價值型私募基金，其中金中和、智德、云程泰、淡水泉、重陽、武當、君富等陽光私募管理人旗下部分產品具有這一特征。

　　金中和主張將市場中能夠被自己所了解的投資標的納入投資范圍，確保投資活動盡可能處于被自己控制的范圍之內，追求長期穩定回報。截至2011年9月(下同)，旗下產品金中和1期不僅中長期業績表現良好，近兩年36.68%的收益在同業當中排名第19，而且今年以來也取得了不錯的回報，以0.15%的收益在同業中排名前10%。

　　智德投資風格定位清晰，持續尋求風險收益配比的最佳組合，強調并堅持利用對沖策略進行投資，利用組合管理控制風險，追求絕對回報。公司旗下產品智德持續增長2不論是業績持續性，還是風險控制能力均較強，最近兩年收益、標準差、下行風險在同期287只產品中分別排名第59、第60、第43位。

　　云程泰關注市場價格對企業未來價值的反映程度，著力尋找市場偏差所帶來的投資機會，旗下產品云程泰資本增值(一期)最近兩年凈值增長64.48%，在同業287只陽光私募基金產品中排名第3，中長期投資優勢比較突出。

　　淡水泉奉行“逆向投資”策略，挖掘被市場忽略但又具有良好基本面支持的個股投資機會。旗下產品淡水泉成長一期中長期收益較好，最近兩年凈值增長17.34%，在287只同類型基金當中排名第78，今年以來的震蕩市中也相對抗跌，排名位于同業前20%。

　　除此之外，重陽、武當、君富旗下的重陽1期、武當1期、君富持續增長一期也都是價值型產品的代表，均通過良好的個股選擇能力取得了較好的中長期回報。

　　適當補充靈活風格產品

　　在當前政策微調所引發的結構性行情中，投資者還可以適當搭配一些靈活型基金。靈活風格基金往往沒有特定的投資偏好，更多是通過積極主動的操作和頻繁的交易來捕捉市場熱點投資機會，搭配此類基金可以增強投資主動性，使得組合攻守兼備。

　　一方面，可以適當配置重視精選個股、善于主動把握市場熱點的靈活型基金。其中，翼虎投資操作風格靈活，強調在合適的時間配置合適的標的，旗下產品翼虎成長近一年、近兩年收益率分別在同業507只、287只產品中排名第48、第2位，今年以來的震蕩波動行情同樣取得了不錯的回報，在同業中排名前1/3。源樂晟主要采用自上而下選股策略，持股相對分散，在缺乏趨勢性機會的行情中，公司更多采用波段操作，旗下產品中融—樂晟雖然各階段業績存在一定程度的波動，但不論是近兩年、近一年、今年以來，業績排名均在同業當中位于前1/3，靈活操作的優勢在今年震蕩波動市場中得到了發揮。六禾投資更多關注成長型行業，注重個股的選擇，對于篩選出的股票基本重倉長期持有，旗下產品六禾財富銀盞一期正是通過對投資標的的精選，在最近一年、最近兩年分別取得了7.73%和44.56%的收益，在同業基金中均排名前10%。

　　另一方面，對于高頻交易品種也可適當關注。此類產品操作風格更加靈活，較少關注個股的中長期投資價值，更多通過頻繁操作來把握市場短線投資機會，具體代表如展博、中睿合銀旗下產品。從實際運作結果來看，此類產品在近年來快節奏變換的市場環境中不僅取得了不錯的回報，而且通過果斷止損取得了良好的風險控制效果，各項風險收益指標排名均位于同業前列，比較適合當前震蕩波動、熱點頻出的市場。