眾祿基金研究中心 劉暢

　　一周市場：

　　本期(2011.11.11～2011.11.17)，上證綜指收于2463.05點，較上期末下跌16.49點，跌幅為0.67%；深證成指收于10303.16點，較上期末下跌174.39點，跌幅為1.66%。滬深300指數(shù)下跌1.39%，中證100、200和500 指數(shù)的回報率分別為-1.79%、-0.63%和0.37%，小盤風格占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板綜指上漲0.34%。總體來看，本期大盤股相對弱勢，走勢落后于市場，小盤股、創(chuàng)業(yè)板股表現(xiàn)活躍，領漲市場。盤面上，多數(shù)行業(yè)板塊上漲，醫(yī)療器械、電器、陶瓷、環(huán)保、儀器儀表、印刷包裝等行業(yè)板塊表現(xiàn)活躍，漲幅超過2%；金融、鋼鐵、水泥、有色、化纖等行業(yè)板塊表現(xiàn)低迷，其中金融行業(yè)板塊領跌，跌幅超過2.5%。

　　本期，國內(nèi)市場先揚后抑，11日市場呈震蕩態(tài)勢，最終滬指微漲1.54點收盤，漲幅0.06%；14日市場放量上攻，因外圍市場企穩(wěn)走高，以及10月份新增人民幣貸款環(huán)比大增，令市場憧憬國內(nèi)信貸政策放寬，A股市場大幅上漲，滬指大幅上揚47.63點收盤，漲幅為1.92%；15日市場呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢，上證綜指收于一根低開高走的縮量小十字星，勉強收紅；16日市場遭受重創(chuàng)，受國際資金流入速度劇降引發(fā)市場流動性擔憂，并且商務部對于未來出口形勢的悲觀預期更進一步加劇市場跌勢，上證指數(shù)大幅跌穿2500點整數(shù)關，并創(chuàng)近兩個月來的最大單日跌幅；17日市場展開窄幅震蕩，滬深兩市雙雙收于一根縮量陰十字星，并創(chuàng)出本期收盤新低。

　　總體上看，通脹拐點確立、政策微調(diào)推進以及市場資金預期改善等各種正面因素，有望推動估值修復行情的延續(xù)。本期指數(shù)下行屬于大盤急漲之后的正常調(diào)整，且主要源于歐債危機升級等負面因素的影響，而國內(nèi)經(jīng)濟、政策、資金等層面并不存在顯著利空，因此，我們尚不能得出中期反彈結(jié)束的結(jié)論。眾祿基金研究中心認為，當前市場反彈動力猶存，可行情向長期趨勢性演變的可能性較小，反彈空間或相對有限。建議基金投資者堅持穩(wěn)健的策略，保持均衡的資產(chǎn)配置，控制好組合風險，并力求基金風格配置的均衡。

　　基金市場：

　　本期，A股市場先揚后抑，國內(nèi)債市亦出現(xiàn)短期回調(diào)，海外主要市場跌多漲少，受此影響，各類型基金多數(shù)下跌。其中，以指數(shù)型基金跌幅最大，而主動股票型和混合型悉數(shù)收負，開放式偏股型基金平均下跌0.61%；債券型基金、保本型基金受債市短期回調(diào)影響雙雙小幅收低，僅有貨幣型基金和QDII基金上漲。

　　復權(quán)單位凈值增長率方面，QDII基金漲幅最大，本期平均上漲0.33%，平均分布在-0.94%～1.45%；貨幣型基金平均上漲0.09%，個基分布在0.04%～0.17%，貨幣型基金本期平均區(qū)間7日年化收益率均值為4.33%；開放式偏股型基金平均下跌0.61%，個基分布在-2.57%～2.30%；主動股票型基金平均下跌0.50%，個基分布在-2.11%～1.71%；混合型基金平均下跌0.43%，個基分布在-2.02%～2.30%；指數(shù)型基金平均下跌1.06%，個基分布在-2.57%～1.08%。

　　大盤板塊表現(xiàn)羸弱拖累開放式偏股型基金下跌

　　本期中，A股市場先揚后抑，前期累計漲幅較大的大盤板塊如金融服務、鋼鐵、有色等均跌幅居前，防御板塊與前期漲幅有限的醫(yī)療器械、印刷、儀表儀器板塊則較抗跌。受基礎市場影響，指數(shù)型基金跌幅較大，其中跟蹤滬深300、中證100、上證180等大盤風格指數(shù)的指基跌幅明顯居前。開放式主動偏股型基金中只有少數(shù)基金上漲，其中，漲幅前三的分別是華商動態(tài)阿爾法(+2.30%)、金元比聯(lián)寶石動力(+1.78%)、泰信發(fā)展主題(1.71%)；跌幅前三的分別是博時主題行業(yè)(-2.11%)、銀華領先策略(-2.09%)、工銀瑞信紅利(-2.06%)。  

　　對于當前投資者基金組合的構(gòu)建，眾祿基金研究中心仍維持前期的建議，在國內(nèi)經(jīng)濟增速仍將持續(xù)放緩與歐債危機的解決依然任重道遠的背景下，震蕩依舊會是市場后市的一個主要特征之一，以消費為代表的防御板塊、低估值大盤板塊以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊都會有表現(xiàn)機會，其中的任何一個單一風格都難以獨撐大市，保持穩(wěn)健的投資策略、平衡的基金組合，選擇選股能力良好的基金是基金投資者較好的選擇。

　　債券市場小幅回調(diào) 債基表現(xiàn)弱于貨幣市場基金

　　由于前期利率品種及高等級信用品種收益率出現(xiàn)較大幅度的下行，短期內(nèi)累計下行幅度已經(jīng)較大，本期債市出現(xiàn)了小幅回調(diào)，短融、中票、信用債收益率都呈現(xiàn)小幅升高態(tài)勢。中證全債指數(shù)本期下跌0.06%，交易所債市各大債指方面，上證國債指數(shù)上漲0.17%，滬公司債下跌0.03%，中證企業(yè)債指數(shù)上漲0.37%，可轉(zhuǎn)債市場受正股市場下跌影響變現(xiàn)較為弱勢，中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅達1.45%。

　　債券型基金中，一級債基整體表現(xiàn)優(yōu)于二級債基，股票倉位不高、對國債與金融債配置比例較高的個基整體上排名較靠前，而股票倉位較高、對可轉(zhuǎn)債配置較多的個基則普遍靠后。個基方面，漲幅位居前三的分別是是博時裕祥(+0.79%)、工銀瑞信雙利B(+0.49%)、工銀瑞信雙利A(+0.49%)；跌幅前三的分別是博時轉(zhuǎn)債C(-2.06%)、博時轉(zhuǎn)債A(-2.06%)、博時信用債C(-1.34%)。

　　由于貨幣市場工具收益率繼續(xù)保持前期高位，從本期貨幣型基金收益看，共有23只貨幣型基金的區(qū)間7日年化收益率超過三年期定存利率5%的水平，浮盈兌現(xiàn)提高了短期年化回報率。其中，中信現(xiàn)金優(yōu)勢貨幣、長城貨幣、農(nóng)銀匯理貨幣A/B、招商現(xiàn)金增值A/B的區(qū)間7日年化收益率最高，均在5.5%以上。

　　當前，宏觀經(jīng)濟正處于增速下滑階段，通貨膨脹從高點繼續(xù)回落，同時，貨幣政策由前期緊貨幣緊信貸，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄏ蚍潘伞⒔Y(jié)構(gòu)性放松的態(tài)勢，再加之資金面狀況逐步好轉(zhuǎn)，有利于債券市場的因素并沒有改變。因此，眾祿基金研究中心繼續(xù)維持債券型基金配置價值提升的觀點，而貨幣型基金收益率仍有望延續(xù)前期的高收益。

　　外圍市場震蕩劇烈 QDII型基金漲多跌少

　　外圍主要市場先漲后跌，震蕩加劇。期初，由于美國公布的消費者信心指數(shù)好于預期，且首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降至7個月新低，同時意大利批準了削減債務的計劃令國債收益率下降，暫時減輕了市場對歐洲債務危機的擔心情緒，美歐股市連續(xù)兩日上揚。隨后，在意大利標售國債之后借貸成本攀升至歐元時代新高，加重了市場對歐洲是否有能力控制債務危機的疑慮情緒，并且英國央行亦表示歐洲經(jīng)濟前景已經(jīng)惡化、全球經(jīng)濟可能都會遭受到影響，令市場承壓，美歐股市急轉(zhuǎn)直下令前期漲幅如數(shù)回吐。

　　本期，美國市場方面，道指下跌1.03%，納指下跌1.42%，標普500指數(shù)下跌1.90%；歐洲市場方面，巴黎CAC40指數(shù)下跌1.78%，德國DAX30指數(shù)下跌0.30%，英國富時100指數(shù)下跌0.40%；亞洲市場方面，恒生指數(shù)下跌0.77%；黃金市場方面，紐約黃金期貨價格下跌39.4美元，報每盎司1720.20美元，跌幅為0.02%。

　　QDII型基金中多數(shù)錄得正收益。整體上看，亞太新興市場表現(xiàn)優(yōu)于成熟市場，黃金主題基金表現(xiàn)中上。漲幅位居前三的分別是華安大眾化升級(+1.45%)、景順長城大中華(+1.22%)、華安香港精選(+1.13%)；跌幅前三的分別是海富通大中華精選(-0.94%)、易方達亞洲精選(-0.61%)、上投摩根新興市場(-0.48%)。

　　歐債危機的解決依然還在漫長的路上，歐債危機的演進也有著很大的不確定性，而同時，美國經(jīng)濟仍處于弱復蘇當中，這些因素都加大了成熟市場的風險。眾祿基金研究中心繼續(xù)建議投資者在QDII型基金投資中，更多地關注主配新興市場的個基與黃金主題基金。

　　組合業(yè)績：

　　本期，我們推薦的成長型、穩(wěn)健型、防御型三種組合類型的收益率分別為-0.09%、-0.14%和-0.42%。成長型、穩(wěn)健型組合跑贏業(yè)績比較基準，防御型組合未跑贏業(yè)績比較基準。

　　一周基事：

　　1、證監(jiān)會洪磊：基金主要發(fā)行人標準擬放寬

　　證監(jiān)會基金部副主任洪磊于11月11日表示，正積極推動《證券投資基金法》的修改，放寬主要發(fā)行人標準，允許私募基金在一定條件下管理公募業(yè)務。此外，基金監(jiān)管部正在嘗試基金銷售資格行政許可由審核制向注冊制方面轉(zhuǎn)變。

　　洪磊是在參加第七屆中國證券市場年會時做出上述表述的。他表示，證監(jiān)會基金部將進一步完善基金公司的治理結(jié)構(gòu)，推動《證券投資基金法》的修改，放寬主要發(fā)行人的標準，促進競爭，將審核重點放在股東和高級管理人員的誠信記錄和專業(yè)履歷方面，允許私募基金在符合一定條件下管理公募業(yè)務。完善基金管理公司股權(quán)政策，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時防范內(nèi)部人員控制，建立長期激勵約束機制，推動建立持有人、員工、股東利益有機統(tǒng)一，并以持有人利益優(yōu)先為根本點和出發(fā)點的公司治理模式。同時，將進一步推進行政許可制度改革，盡量避免增加不必要的行政許可項目，簡化行政許可程序，明確行政許可要求，實現(xiàn)行政許可公開透明高效。

　　目前，證監(jiān)會基金部還在嘗試基金銷售資格行政許可由審核制向注冊制方面轉(zhuǎn)變，基金銷售機構(gòu)的申請格式和內(nèi)容已基本與發(fā)達市場接軌。

　　2、債基推特定申購費率吸引養(yǎng)老資金投資

　　為了吸引養(yǎng)老資金投資，債券基金的“特定申購費率”再次出現(xiàn)。

　　國投瑞銀基金管理有限公司11月12日公告，鑒于養(yǎng)老金在我國社會保障體系中的重要地位，國投瑞銀融華債券基金以及國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金自11月14日起，面向養(yǎng)老金客戶實施特定申購費率，成為繼今年5月發(fā)行的易方達安心回報債券基金之后，再次采用“特定申購費率”的債券基金。

　　國投瑞銀公司公告中所指的養(yǎng)老金客戶主要是全國社會保障基金、可以投資基金的地方社會保障基金、企業(yè)年金單一計劃以及集合計劃，而申購渠道主要是國投瑞銀基金公司的直銷中心。

　　相比其他客戶，養(yǎng)老金客戶在申購國投瑞銀公司旗下上述兩只基金時，可以享受更為劃算的“特定申購費率”。如申購國投瑞銀融華債券基金時，養(yǎng)老金客戶的前端申購費率最高也只有0.26%，而普通投資者申購費率0.65%，相當于打了近4折。同樣，養(yǎng)老金客戶在申購國投瑞銀優(yōu)化強債基金時，A類份額前端申購費最高為0.32%，而普通投資者要0.6%，相當于打了近5折。不過，B類份額(后端收費模式)、C類份額(銷售服務費模式)維持原有費率。

　　3、南方恒元11月14日完成首個保本期

　　南方基金管理有限公司旗下南方恒元保本基金于11月14日完成首個保本期，進行到期操作并進入第二個保本周期開始前的過渡期。南方恒元公告顯示，南方恒元第一個保本到期操作時間為11月14日至22日，23日開始到12月12日為過渡期，其間開放申購，投資者可以申購南方恒元保本基金。過渡期結(jié)束后，第二個保本期自2011年12月13日至2014年12月13日，保本期三年。

　　今年以來，股市處于震蕩下行趨勢中，市場賺錢的基金寥寥無幾。在弱市中，保本型基金發(fā)揮優(yōu)勢，不僅做到保本，而且還實現(xiàn)增值。眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，股票型基金平均收益率為-14.69%，混合型基金平均收益率-13.23%，債券型基金平均收益率-2.24%，而保本基金平均收益率為0.65%。在弱勢中，保本基金能既做到保本，又實現(xiàn)增值。成立于2008年的南方恒元保本在近三年弱市市場環(huán)境中，累計凈值增長率也達到了19.33%，遠遠跑贏業(yè)績比較基準“3年期銀行定期存款稅后收益率”。

　　當前，在通脹見頂回落、經(jīng)濟增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準備金率等貨幣政策的松動都會帶來債券市場的牛市。而保本基金的投資范圍被限制在最低配置70%的貨幣、債券類固定收益品種。因此，在債市走好的形勢下，南方恒元進入第二個保本期有望分享債券市場的上漲行情。

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