海通證券(微博)高級基金分析師 單開佳

　　根據2011年11月4日至2011年11月17日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年3季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年10月28日至2011年11月10日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的79.55%縮減至78.25%，減少了1.31個百分點，處于06年以來的中高水平。

　　股混開基小幅主動減倉

　　從基金類型上看，本期股混開基倉位雙雙遭遇縮水。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由至83.68%降至82.29%，減少了1.39個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由72.93%縮減至71.75%，減少了1.18個百分點。基金倉位縮水可能有三方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金申購贖回，三是基金公司主動減倉。考察中證800漲跌幅情況，本期中證800指數震蕩走平，較上期平均僅上漲0.09%。考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為83.69%，而目前股票型基金倉位是82.29%，說明股票型基金主動減倉1.40個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為72.95%，而目前混合型基金的倉位估算為71.75%，即混合型基金整體主動減倉1.20個百分點。

　　中低倉位基金數量增加

　　為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算倉位數據的262只股票型和163只混合型開放式基金。通過分析基金倉位數據，可以看出，本期股票、混合型基金倉位整體向中低部偏移，并且對于股票型基金而言，本期中高倉位基金數量最多，而混合型基金則以中低倉位基金個數居多。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位大于90%)的基金數量顯著減少，降幅為24.05%，而倉位低于80%的各檔基金數量不同程度增加，其中以中等倉位(倉位介于70%~80%)的基金數量增幅最大，為34.62%。而混合型基金方面，高倉位及中高倉位基金數量顯著減少，幅度分別為-30.77%和-23.81%，而中等及以下各檔倉位基金數量均有所增加，其中以中等倉位基金個數增幅最大，為15%。

　　大型基金公司以主動減倉為主

　　分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為77.38%，與上期相比減少了1.60個百分點。且根據市場指數漲跌表現來看，本期基金公司倉位變動屬于主動減倉操作。具體來看，本期十大基金公司中，7家減倉，3家倉位提升，其中以華夏和諾安基金(微博)公司減倉幅度最大，倉位分別縮水6.06%和4.12%，增倉方面，南方倉位提升相對較高，幅度約為1.53%。目前多數基金公司倉位在75%~85%之間。

　　整體上看，近期A股市場震蕩下跌，測算數據顯示，本期股混開基再次主動降低倉位。分析原因，市場在前期持續反彈后，缺乏后續政策的支撐，加之近期場內資金環比增長減弱使得市場短期存在一定調整壓力，且期間或受到IMF發布提示報告提示中國銀行(微博)及地產業風險，以及傳聞國際板隨時可以推出消息影響，市場超預期下跌，反映出市場在預期改善背景下的反彈缺乏強勁基本面支撐，做多心態并不穩定。基金或選擇控制倉位，持倉觀望等待市場企穩。