在圓桌討論環節，申銀萬國(微博)證券股份有限公司董事長丁國榮做主持人，與上海呈瑞投資管理有限公司決策委員會主席芮崑、上海紫石投資有限公司投資總監張超、深圳市金中和投資管理有限公司投資總監曾軍、博弘數君(天津)股權投資基金管理有限公司首席執行官劉宏(微博)、福建道沖投資管理有限公司董事長李盛開一起，就“2012年中國私募基金的機遇與挑戰”這一主題，分享了對明年市場的看法和私募基金行業如何才能更健康發展等觀點。上述5家公司發行的一些結構化和非結構化產品，在今年均取得了領先同業的業績。

　　私募界對明年市場較樂觀

　　丁國榮：大家很關心你們為什么能夠成為私募基金行業的領先者和佼佼者，希望把你們的獨門暗器亮一亮。此外，對于明年市場有什么判斷和看法，也請各位私募高手談談。

　　芮崑：上海呈瑞是去年5月剛成立的新公司，核心團隊是老人，平均從業10年以上，我們基本上崇尚價值投資和基本面分析的方法。我們在今年年初就判斷今年是弱的震蕩市，只有階段性局部性機會，因此定下了基調，即精選個股，發揮基本面研究的長處，波段操作來累計收益。目前來看整個策略還是取得了比較好的回報。

　　對于私募基金公司來說，我認為核心的問題是長跑——能不能持續穩定地為客戶帶來好的回報。我們希望在兩個方面多做一點工作，即內部風險控制和核心投研隊伍的培養和鍛煉，以形成我們真正的核心競爭力。

　　我對明年市場的看法是謹慎樂觀，明年整體來說也是一個震蕩市。今年是震蕩往下，明年則可能震蕩往上，總體來說明年應該比今年日子好過一點，但是不會出現2006年、2007年大牛市。板塊熱點上依然也是一些局部性階段性的機會，在經濟轉型和一些新的產業方向上，特別是國家鼓勵的方向上我們會多做一些功課，比如節能環保、新材料都是我們目前著力研究的領域，希望能夠找到好的投資標的，來提供比較良好的回報。

　　張超：今年的市場對大家來說都不太好過，如果能夠預知今年市場是這樣的情況，那么年初我們就不會選擇發行結構化產品了，后期更加不會發行，當然這只是一個玩笑。

　　今年我們公司某些產品取得了一些成績，主要原因一是精選個股、波段操作，二是用數量化組合進行高頻交易，用較多的品種，在市場交投活躍時獲得短線利潤，通過不斷操作累計利潤。

　　明年整體來講可能是前低后高的局面，一二季度一些利空因素會慢慢消化，到二季度以后隨著經濟基本面的轉折，包括宏觀政策的調整，后續應該有不錯的預期。當然，市場的擾動因素比較多，比如海外市場的不確定性，國內政府換屆等，但總體來講我對明年市場比較樂觀。

　　曾軍：金中和從成立以來一直有一個理念，就是作為專業的資產管理人，怎樣創造并且維持長期持續的盈利能力，我們公司的體制建設和投資決策都圍繞這個理念來執行，目前逐步磨合形成一套比較成熟的投資模式，即多角度、多種策略、多重安全邊際制作投資策略，更通俗地講就是力求價值投資、趨勢投資和量化投資的均衡。

　　我對明年市場的看法偏正面，比較樂觀，原因在于中國在全球獨特的政治體制，特別是明年的重大政治事件，在明年的市場決策當中這一點我給1.5的權重，而明年的利空我給0.5的權重，這樣我們對明年市場整體比較樂觀。但是明年以后的未來兩三年，我的態度完全不同，持非常中性、謹慎甚至可能負面的看法。

　　劉宏：博弘數君(天津)股權投資基金管理有限公司2003年一成立就旗幟鮮明地定位于中國市場特有機會的數量化投資，八年多來我們一直堅持于此，今天我們跟定向增發聯系的比較緊密，這種投資方式其實并沒有偏離我們的方向，因為定向增發是典型的中國特有機會。定向增發應該說是被動管理的結果，不能完全作為管理人主動能力的表現。那么這種被動管理有什么價值呢？我們發現這個產品是非常方便的資產配置工具，定項增發本身有兩大好處：一是有折扣，二是股票再融資后有成長性，所以我們公司定向增發基金推出后確實受到了市場出乎意料的追捧，截止現在為止，在不到一年時間管理規模從零漲到20多億元。

　　對明年市場，我與曾軍的觀點比較類似，持比較強烈的樂觀看法。

　　李盛開：ETF凈申購指標往往成為大盤抄底的信號，大家可以利用ETF套利，也可將ETF與各類投資組合起來獲得大盤投資收益。ETF還有強大的流動性，類似于現金等價物，且資金成本低，所以在座各位可以充分利用ETF這個工具。

　　我認為明年最大的機會有兩個，一是信托產品可參與股指期貨，使私募基金擺脫被歧視的地位；二是轉融通業務推出、跨境ETF和國際板的推出可能改變這個市場的想法，使得2012年成為對沖基金的元年。我認為明年最大的風險就是大擴容、投資者的耐心和資金成本，現在私募基金最大的競爭對手是期貨市場、房地產市場和高利貸，因為他們可能得到比我們在證券市場更大的收益。

　　期盼對沖工具的放開

　　丁國榮：上午的會議提到，目前私募基金規模達到1700億，全國私募基金有600多家，但是我們也注意到另外一種情況，私募基金一直處于相對灰色生存地帶，沒有得到基金法的全面認可。請問各位，在此過程中，應該怎樣才能讓私募基金發展更健康？讓監管機構和投資者更加信任這個行業，使其更加長足進步？

　　芮崑：首先，陽光私募必須陽光化，只有徹底陽光化才能取得社會各界對我們的信任。第二，要能夠長跑獲勝，能夠持續穩定給客戶帶來較好的回報，這才是客戶選擇我們的重要原因。現階段，需在交易工具方面的限制上做一些放開，使我們能完善產品線和投資工具，否則我們與真正的對沖基金的做法差得很遠。

　　張超：我的看法稍微有一點區別，我們叫做私募，與公募肯定有較大區別。明年可能修改基金法，把私募納入公開監管，但就海外經驗來講，管不如放，私募針對特定客戶發行產品，只要特定客戶認可和愿意夠買，私募做備案和注冊就已經足夠。我覺得找到自己的客戶之后，私募可以完全封閉，甚至不需要發布業績和公開業績排名，這樣的狀態可能對私募發展更有利一點。

　　曾軍：中國理財市場需求剛剛開始啟動，中國是全球將來經濟增長潛力最大的地區，所以資產管理市場不同群體之間可以互補。但根據我們的長期體會，在中國沒有得到政府支持和認可的事情往往做不大也做不長，所以，我們希望監管機構對中國的高端理財市場給予更多關懷，使該市場健康發展。另外，就私募行業本身來說，每一家的管理風格和業績都不是最重要的，關鍵是陽光私募運作要規范和透明，讓市場和監管部門知道我們怎樣運作和決策，這是當前私募基金行業比較迫切要做的事情。這個行業要迅速發展，必然少不了對沖工具，希望監管部門在國內金融衍生產品或產品設計上考慮到陽光私募這個群體，只有這樣才能在共同管理下促使行業穩定往前發展。

　　劉宏：我相信私募基金行業在未來幾年一定會被納入監管，這個行業也需要被監管。在監管模式上，我覺得香港證監會對私募基金的監管是最可采納一種方式。

　　李盛開：私募基金要堅持底線，不做老鼠倉。