新浪財經訊 本期新浪基金經理秀欄目邀請到上投摩根國內權益投資部總監助理、上投摩根中小盤基金經理董紅波，就四季度A股市場的投資機會交流看法，以下為對話實錄。

　　新浪財經：10月份以來，以中國為代表的新興市場國家走勢明顯趨暖，是反轉還是反彈？會得到延續嗎？

　　董紅波：彭博數據顯示，10月以來截至11月4日，MSCI中國指數追隨國際股市展開強勢反彈，漲幅高達16.17%，MSCI新興市場指數漲幅12.59%，均超過MSCI成熟市場指數8.97%的漲幅。

　　但我們認為斷言A股已實現反轉還為時過早，不過向下空間有限，股指正在震蕩筑底，未來仍存反彈空間。

　　究其原因，作為新興市場的代表國家，中國在10月以來的強勢表現除了跌深反彈以外，政策面的逐漸轉暖是市場走好的主要支撐。包括中央匯金增持四大商業銀行股權、對中小企業的支持措施、溫家寶總理對宏觀政策要“適時適度、預調微調”的講話、增值稅改革以及胡錦濤主席在G20第六次峰會上“確保強勁增長是首要”的重要講話等都對市場產生利多。而通脹數據的下行也為政策調整提供了更大空間。

　　新浪財經：結合近期諸多經濟指標以及市場行情，如何看待政策目前的變化和未來走向？

　　董紅波：結合近期的經濟指標來看，10月份PMI指數達到50.4，環比下降0.8個百分點；GDP數據從今年以來每個季度同比增速均在下降，一季度9.7%、二季度9.5%、三季度降到9.1%，按此態勢，4季度GDP增速應下滑到9%以下；同期的通脹指標CPI在7月份見頂達到6.7%以后，8月、9月略有下降，10月份CPI符合預期上漲5.5%，物價的壓力逐漸回落。

　　值得關注的是，通脹指標的下降使得宏觀經濟政策已經開始有所變化，溫總理在近期就提出宏觀經濟政策要適時適度微調和預調，最近出臺的一些營業稅、增值稅方面對微小企業的減免就體現了這種政策的變化。可以說，在目前經濟增速下滑、外圍市場不穩定的大背景下，經濟政策由原來結構性的緊縮已經開始變暖。

　　新浪財經：全球股市依然波動劇烈，而中國股市和國際主要市場的聯動性也在不斷增強。您如何看待全球股市接下來的表現？

　　董紅波：可以說，目前階段全球風險性資產仍處于“價格便宜，但波動劇烈”的兩難局面中，類似2008年年底至2009年年初的筑底階段，恰巧股神沃倫-巴菲特在3年前及現在皆有進場投資的動作。當然，斷言外圍股市現在就是底部也言之過早，因為歐債的干擾因素仍難以捉摸。

　　不過從對A股的影響來看，雖然今年以來中國股市和全球市場的確聯動明顯、跟跌不跟漲，但我們認為這更多是和中國自身的問題有關，特別受到之前貨幣政策緊縮和房地產調控日益嚴厲的雙重制約。整體而言，中國市場較全球市場仍相對獨立，而且目前來看，政策開始逐漸見底，接下來更有可能出現的是“跟漲不跟跌”的局面。

　　新浪財經：截至10月30日，滬深兩市共有2132家公司披露三季報，前三季度合計創造凈利潤1.4萬億元，同比增長18.97%。增速明顯回落。對此，您如何評價？

　　董紅波：從單季來看，3季度上市公司同比收入上升25%，同比凈利潤下降20%，其中主板市場凈利潤增幅高于中小板和創業板，特別是創業板凈利潤增幅只有個位數。今年1-3季度A股上市公司主營業務收入同比增長27%，主營毛利率下滑及費用率上升導致了平均凈利率下降。

　　不過，仔細分析會發現，從行業結構來看，雖然以電子、鋼鐵、電力、信息設備為代表的周期類行業公司的凈利潤和利潤增速都有所下降，甚至是負增長，但以食品飲料、商業零售、醫藥、品牌服裝等為代表的消費類行業公司主營業務收入和利潤均有比較大幅度的增長。

　　可以說，三季報數據再次印證了經濟下滑的態勢未變，不過不同行業仍存在結構性機會。同時，目前A股市場所有上市公司的平均估值在14倍左右，滬深300在12倍、中小板30倍、創業板40倍，A股估值水平總體已處在歷史底部區域。

　　新浪財經：今年以來，A股行業走勢差異明顯，接下來您最看好哪些行業和板塊？

　　董紅波：今年以來A股行業走勢差異明顯，大中小盤波動幅度依次加大，中小板、創業板類股票高波動性特征表現尤為明顯，不過大消費類板塊抗跌性相對較強，前面還提到，從3季報來看，以食品飲料、醫藥生物、商業零售、品牌服裝等為代表的消費類行業公司主營業務收入和利潤也均有比較大幅度的增長。

　　歷史數據顯示，過去五年這類與國人健康生活品質息息相關的大消費類股票增長持續、波動性小、弱市表現更加穩定，目前的估值也相對合理。基于此，未來較長時期我們都會持續看好該行業，特別是其中以食品飲料、醫藥生物、商業零售、新興消費等為代表的四大主題消費行業。

　　當然，投資者也可重點關注具有防御功能的其它板塊。如低估值的銀行地產，以及部分新興行業的成長性公司。

　　新浪財經：近階段對普通投資者而言，機會主要集中在哪里？您的操作建議是什么？

　　董紅波：舉個例子，大家都知道購物要選打折季，其實投資也一樣。目前對投資者而言，最大的機會就是近階段很多股票都“打折”了，平均估值水平明顯下降，市盈率已處于歷史低點，股市繼續大幅向下調整空間有限。

　　可以說，中長期而言，現在進場很有機會挑到些“物美價廉”的好標的。

　　基金經理簡介

　　董紅波，現任上投摩根國內權益投資部總監助理、上投摩根中小盤基金經理。管理學碩士，2008年7月進入上投摩根基金管理有限公司。曾任職于中華全國供銷合作總社監察局及辦公廳、中國平安人壽上海分公司戰略發展部，2004年進入泰信基金管理公司，曾先后擔任研究部副經理、泰信先行策略基金經理助理。

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