國金證券2011年四季度陽光私募基金投資策略報告

　　宏觀經濟及A股市場分析——悲觀情緒緩解，潛在風險猶存

　　鑒于國際經濟問題的短期緩解以及我國政策的結構性刺激，我們認為目前經濟超調的風險正在逐步減弱，而且隨著我國經濟的進一步下滑和通脹的回落，政策適當放松也值得期待，未來市場存在著一定的反彈良機。

　　但是考慮到歐債危機尚未從根本上得到解決，而且外需和以地產投資為代表的內需走弱較難在短時間內明顯改善，因此未來仍將缺乏趨勢向上的因素支持，反彈幅度相對有限，期間震蕩波動在所難免，受政策驅動的結構型機會仍然會是下一階段市場的主導。

　　四季度陽光私募基金投資策略——關注價值型追求長期回報，搭配靈活型把握短期熱點

　　基于對當前市場的判斷，我們建議投資者在構建基金組合時應綜合考慮長期潛在風險和短期政策熱點這兩方面因素，從攻守兼備的角度進行搭配。具體到方法論上，本文主要通過數量化方法對產品風格特征進行劃分，并嘗試將基金風格特征融合到具體投資策略當中。

　　具體而言，盡管政策基調的微妙變化有利于市場出現反彈行情，但是市場無法在短期內形成一致預期，真正意義上的反轉趨勢形成尚需等待。因此從中長期投資的角度來看，建議更多關注各階段收益相對平穩的價值型私募基金產品，篩選其中選股能力較強的品種進行中長期投資。

　　實證檢驗證明，價值型陽光私募基金產品在不同的市場環境中業績波動幅度與成長型相比明顯較小，而且收益穩健的優勢在弱勢環境下尤為突出。

　　當然，同為價值型基金，不同產品之間由于投資管理能力的差異，業績也會存在一定程度的分化。而且由于未來市場缺乏趨勢上漲動力，投資機會更多會跟隨政策熱點的變動而變動，因此選股能力就顯得尤為重要。檢驗證明，具備選股能力的基金產品在今年以來、最近一年、最近兩年的風險控制和業績持續性上均更勝一籌。

　　在具體產品的選擇上，投資者可適當關注智德、淡水泉、重陽、武當、云程泰、金中和、君富等陽光私募基金管理人旗下具備選股能力的價值型產品。

　　與此同時，隨著經濟增速的下滑和通脹壓力的緩解，政策和流動性的拐點目前已經隱約出現，并將成為主導短期市場的主要因素。面對政策態度微調所引發的各種結構性投資機會，可適當搭配一些重選股、操作靈活的基金品種增強組合主動性。

　　一方面可以適當配置重視精選個股、善于把握市場熱點的靈活風格基金，主動追求政策微調所帶來的結構性機會。建議關注翼虎、源樂晟、六禾、朱雀、景林、理成等陽光私募基金管理人旗下所管理的產品。

　　另一方面較少關注個股中長期投資價值、更多通過高頻交易來把握市場短線投資機會，以應對快節奏市場環境的產品也可作為靈活操作品種進行配置，具體可關注展博、中睿合銀旗下基金。