海通證券分級基金周報 倪韻婷

　　市場震蕩反彈，精選高風險份額。上周發布的10月份宏觀經濟數據基本符合市場的預期。CPI繼續下行以及信貸超預期或有望正面刺激本周A股市場，且從海外來看，歐美股市先跌后回穩顯示短期歐債危機高風險階段已經度過。從中期來看，我們維持反彈觀點，但從資金面來看，本周場內資金環比可能有所弱化，因而市場短期或仍有調整壓力。我們認為本周市場仍處于一個震蕩反復的過程中。基于上述策略，我們維持上周觀點，短期市場結構性的機會依然存在，建議投資者可以關注一些選股能力較強的主動型分級基金高風險份額如近期業績不錯，當前溢價較低的合潤B以及國泰估值進取。對于低風險份額，已參與的投資者可以選擇繼續持有。而本周債市，可能依然上漲，信用債或將好于利率債，投資者依然可以關注債券型分級基金高風險份額，如匯利B、萬家添利B。

　　主動型分級基金業績分化，高風險份額溢價小幅擴大。上周股市再現疲軟行情，對應股票分級基金凈值價格雙雙下挫。從母基金凈值表現看，平均跌幅為1.86%，我們注意到，在當前結構市的行情中，主動型基金業績分化較為顯著，從上周凈值表現來看跌幅最深的長盛同慶為主動型基金，跌幅為2.71%，而除去尚處于建倉期的銀華消費，相對最為抗跌的興全合潤同樣來自于主動型基金，單周跌幅0.81%，表明結構市中主動型基金的選股能力成為制約業績的首要因素。上周大部分股票高風險份額二級市場價格跌幅小于凈值跌幅，因此出現折價縮小或溢價擴大趨勢，目前市場上溢價率超過20%的股票型高風險份額共有三只，分別為申萬進取，銀華鑫利以及銀華銳進。

　　純債優于偏債分級，二級市場強于凈值。上周有利于債市的各個因素并沒有改變，宏觀經濟處于增速下滑階段、通貨膨脹高點繼續回落，因此債市延續回暖趨勢，對應所有純債分級基金凈值上漲，但由于上周股市下跌，偏債型的大成景豐和中歐鼎利凈值下跌。從母基金凈值表現來看，漲幅最大的是萬家添利，單周上漲了1.82%，而大成景豐和中歐鼎利分別下跌了0.21%和0.1%。從高風險份額凈值表現來看，分化顯著，擁有5倍高杠桿的裕祥B單周凈值大漲了9.53%，而景豐B跌幅為0.91%。所有債基二級市場均上漲，且漲幅大幅超過凈值漲幅。從二級市場絕對漲幅看，裕祥B領漲，漲幅為12.4%。由于上周債基二級市場表現顯著優于凈值表現，因此大多債基折價快速回歸或者溢價擴大，除了前期已經溢價的多利進取和匯利B，上周景豐B和鼎利B又從折價轉為溢價狀態，多只債基的溢價顯示出投資者對債市后市的樂觀情緒。

　　多數股票型低風險份額上漲，仍可繼續持有。上周除了申萬收益出現了0.24%的微幅下跌，其余各股票型低風險份額均上漲，其中銀華瑞吉以2.56%的漲幅領漲。從折溢價看，目前所有低風險份額依然處于折價狀態，雖然相比前期的折價已有顯著收窄，但目前折價率依然有收窄空間，但空間可能不大，投資者可繼續持有。

　　本周出于認購期的分級基金：天弘豐利分級基金、泰達宏利中證500分級基金、鵬華豐澤債券型分級基金、浦銀安盛增利債券型分級基金、銀華中證內地資源主題指數分級基金和長盛同瑞中證200指數分級基金。