融智評級·中國私募證券基金行業2011年10月報告

　　【業績點評】

　　1、十月私募整體跑輸大盤和公募 對后市信心接近年內新高

　　截至2011年10月31日，根據私募排排網數據中心的不完全統計，已披露10月最新凈值的非結構化私募證券產品共有999支，為公平起見，我們只將凈值日在28號以上的產品進行業績統計，符合條件的產品共有750支，平均收益率為1.9%，而同期的股票型公募基金的收益率為3.43%，私募基金在單邊上漲市中再次跑輸大盤和公募，表明大多私募依然維持較為謹慎的態度。

　　2、私募今年九成虧損 呈瑞坐擁冠軍寶座

　　距離2011年收官已經不到兩個月的時間，滬深300指數在前十個月下跌幅度為13.84%，根據私募排排網數據中心統計，存續期在十個月以上的非結構化私募證券產品共有692支，平均收益率為-12.21%，僅僅跑贏大盤1.63%，私募與大盤的差距在不斷縮小。

　　【信托發行】

　　市場低迷 私募發行創年內新低

　　據私募排排網數據中心統計，今年10月發行成立的陽光私募產品僅有25只，創2010年以來最低點；比上月(55只)少了55%，與去年同期(65只)相比，減少了62%。在10月成立的產品中，非結構化陽光私募有11只，結構化陽光私募9只，TOT產品1只。另外，本月有6只產品處于募集期，其中有5只自10月開始募集，1只自9月開始募集。

　　【中國背景海外基金】

　　海外基金九月虧損幅度為八月的兩倍

　　九月份，全球主要股市繼續大幅下跌，受此影響，對沖基金本月也未能幸免，普遍有較大跌幅。本月中國海外對沖基金平均業績大幅下跌9.3%，跌幅是八月份的2倍多(八月份海外對沖基金平均業績下跌4.28%)，至此海外對沖基金今年以來平均業績損失達到17.19%，其中第三季度損失最為嚴重，下跌高達15.38%。

第一部分 中國私募基金調查問卷

(2011.11)

陳伙鑄

　　摘要：48.38%私募看漲11月行情 三底共振迎吃飯行情

　　私募10月加倉迎反彈  11月有進一步加倉意愿

　　38.71%私募青睞新興產業 文化傳媒概念成亮點

　　通脹影響下降 80.65%私募認為貨幣政策決定A股

　　38.71%私募認為宏觀經濟拐點出現

　　32.26%私募認為貨幣政策會轉向

　　96.77%私募認為房價下跌幅度低于30%

　　61.29%私募認為地方政府發債有利于化解風險

　　16.13%私募認為民間金融危機會爆發

　　10月，A股上演了絕地反彈的好戲，雖則滬指一度破位創下2307的年內新低，但在CPI或迎來拐點、匯豐PMI重上50枯榮線、貨幣政策或會出現轉向、產業政策不斷推出、歐債危機透露暫緩希望等一系列利好的刺激下，滬深300最終大幅反彈，全月上漲4.41%，給低迷的市場注入了一劑興奮劑，投資者信心得以提升。

　　10月，是市場投資者今年難得愉快月份，月底市場基本上是以普漲的形式反彈，而以天舟文化、中體產業等為首的文化傳媒概念股更是一馬當先領漲兩市，創造了很好的賺錢效應，其他受產業政策催動的板塊也紛紛揭竿而起，創業板個股行情更是演繹得如火如荼，創業板綜指大幅反彈7.05%。

　　11月，大盤能夠延續反彈的勢頭？大盤是否逆轉的時刻是否到來？私募未來的操作策略如何？重點布局的板塊是什么？未來哪些因素會繼續困擾A股走勢？針對這些問題，私募排排網數據中心對全國近60家私募基金公司進行問卷調查。

　　48.38%私募看漲11月行情 三底共振迎吃飯行情

　　不破不立，A股10月份就上演了絕地反彈的好戲，在滬指創出年內新低2037點后，A股開始了強勁的反彈之旅，各大板塊紛紛揭竿而起，特別是受國家產業政策刺激的概念股大幅上漲，如文化傳媒概念股一飛沖天。最終，10月份滬深300上漲4.41%，中小板綜指上漲4.19%，創業板更是大漲7.05%。

　　在這波反彈中，部分先知先覺的資金獲益不淺，而在私募排排網數據中心10月份的調查中，29.03%私募看漲10月行情，51.64%私募認為會震蕩，相比9月更加樂觀，實際上也證明這部分私募的正確。

　　11月，私募對A股走勢更加樂觀，據調查，48.38%私募看漲11月行情，比上月大幅提高了19.35%，41.94%私募認為會橫盤整理，看跌的私募則大幅下降9.67%，僅為9.68%(如圖一)。

　　而早前融智評級研究中心發布的報告也顯示，2011年11月融智評級·中國對沖基金經理A股信心指數為129.59，創下年內第二高點，較上月上升13.85點，置于臨界點之上，漲幅為11.97%，私募基金經理對11月A股市場持樂觀態度。

　　樂觀私募基金經理認為目前市場處于估值底部，上證指數2307點的動態市盈率11.84倍，市凈率1.88倍。只有1664點的12.85倍的0.92折，市凈率1.99倍的0.94折；經濟硬著陸擔憂消除，CPI或會快速回落，通脹拐點出現，貨幣政策或會出現轉向，特別是財政政策的扶持力度會加大；市場經過大幅下跌后，市場底或已經出現。三底共振，加上不斷推出的各種產業政策，未來行情走好值得期待，市場或會迎來年內的吃飯行情。

　　如近幾年都保持謹慎態度的星石投資觀點出現比較大的變化，總裁楊玲認為，短期來看，下半年四季度左右，可能會出現一個時間和空間上都比較有利的投資機會。這個機會可能會出現在消費、服務類行業，或是調整比較充分的業績確定性強的成長股。長期而言，中國股市目前正處于一個長周期的轉換時刻，未來可能會迎來一個新的向上的長周期。這個過渡期可能很長，也可能很短，需要時刻睜大眼睛密切關注動態。

　　林園投資董事長林園也對A股未來行情非常看好，總體看大牛市，認為未來三年，牛市總會到來。一是因為目前市場估值低，二是因為看好中國未來經濟。他堅信現在就是底部區域，目前市場上有相當一部分股票已經被嚴重低估，認為在未來12個月內會得到糾正，市場會有起色，現在就是買入股票的好時候。

　　當然，部分私募認為未來市場仍然存在諸多不確定性因素，如經濟走勢尚不明朗，PMI再度出現回落超市場預期，從近期公布的一些經濟數據中，可以看到更多預示著未來企業盈利將下滑的證據。其他如歐債危機、經濟走勢、民間借貸、房地產走勢等也不明朗。

　　同時，他們認為股票市場供求關系的失衡是困擾A 股市場走勢的最為根本且最為長久的原因，經過市場多次反復反彈失敗以后，現在只有出臺類似明確貨幣政策轉向或者新股增發暫停這樣的重量級政策，否則市場難有具備顯著操作性的行情。但當前看，出臺這樣政策的可能性并不大。因此，市場也許并不會一路坦途，出現反復也是情理之中。

　　私募10月加倉迎反彈  11月有進一步加倉意愿

　　10月迎來的反彈，素來以靈活見稱的私募也相應的提高了倉位，據私募排排網數據中心調查，私募基金10月的平均倉位是58.84%，相對9月的47.42%提高了11.42%(如圖二)，參與反彈的心態明顯，而近六成的倉位也顯示了私募對未來行情的相對樂觀。

　　私募對11月行情的樂觀情緒也反映到倉位策略上，據調查，私募基金有進一步加倉的意愿，預計11月平均倉位為61.58%，略微上升2.74%

　　細分到各倉位分布區間，我們可以看到，10月和9月的實際倉位相比，30—50%部分有所提高，30%以下低倉位部分有所下降，高于50%以上倉位的私募變化不大(如圖三)。

　　據圖三可知，10月48.38%私募的倉位處于30—50%之間，介于50--80%倉位的私募也占32.26%，而低于30%倉位和高于80%倉位的私募都為9.68%。

　　對于11月的操作策略，私募的積極性有所提高，有進一步加倉的舉動，其中，預計以50—80%倉位迎戰11月行情的私募高達58.06%，比上月大幅提高了25.8%，而30—50%倉位的私募則相應減少了25.8%，低于30%倉位和高于80%倉位的私募沒有變化。

　　38.71%私募青睞新興產業 文化傳媒概念成亮點

　　10月，在市場破位向下的行情中，前期強勢股的補跌相當明顯，而在反彈行情中，基本是普漲的局面，領漲板塊的賺錢效應異常明顯，受到國家產業政策扶持的行業走勢相當強勁，如以中體產業、天舟文化等為首的文化傳媒概念更是快速拉升，領跑兩市。

　　據私募排排網數據中心調查，私募基金10月重倉板塊為新興產業、消費、資源、金融、醫藥和文化傳媒，分別有25.81%、25.81%、22.58%、16.13%、12.9%和6.45%私募重倉持有(如圖四)。

　　新興產業和文化傳媒等板塊的強勢表現也為私募挽回不少凈值，部分私募捕獲熱點的能力得以體現。另外，電網設備、周期性行業、重組、軍工、汽車、旅游等也是私募重點布局板塊。

　　10月的反彈行情將概念股的強勢演繹得淋漓盡致，賺錢效應再現也激發了部分資金的進場，市場的活躍程度有所提高。11月，私募又會關注哪些板塊的投資機會呢？

　　據私募排排網數據中心調查，在11月重點關注的板塊中，私募延續了10月的選擇，新興產業、消費、資源、醫藥、文化傳媒和金融等仍然最受私募關注，只是在板塊的集中度上有所提高，偏好板塊的比例有所變化，分別有38.71%、22.58%、22.58%、22.58%、16.13%和9.35%重點關注(如圖五)。

　　創業板10月份的活躍表現吸引了大量資金的流入，新興產業再度得到私募的青睞，38.71%私募看好其投資機會。經過前期的大幅下跌后，新興產業的整體估值有所下降，部分優質個股的吸引力得以體現，擠掉泡沫后的新興產業出現了良好的建倉機會，得到私募的重點關注也是情理之中。

　　醫藥和消費是私募長期重點配置的品種，經過漫長的調整，長期布局的機會明顯。2010年10月的反彈行情中，以有色、煤炭為代表的資源類個股表現搶眼記憶猶新，隨著經濟的回暖，會否存在反彈的機會。金融股是攻防俱佳的品種，從估值的角度上講，銀行的估值十分低，而轉融通業務的開展也有利于券商股的表現。

　　文化傳媒是10月市場的一大亮點，中體產業、天舟文化等的快速拉升讓人瞠目結舌。十月份漲幅前十的股票分別是：中體產業漲幅56.81%、天舟文化漲幅56.73%、華誼嘉信漲幅50.45%、鳳凰股份漲幅47.29%、ST力陽漲幅41.94%、香江控股漲幅40.69%、中視傳媒漲幅40.58%、拓爾思漲幅39.65%、中文傳媒漲幅36.13%。

　　在漲幅前十的股票當中，文化傳媒板塊占據了主要地位，天舟文化、中視傳媒、中文傳媒為文化傳媒股，華誼嘉信、鳳凰股份也與文化傳媒相關。部分私募認為，在文化政策的支持下，文化傳媒板塊上升勢頭強勁。政策和業績的雙重引導下，主力資金在A股低迷期間強勢介入，并有望繼續拉動股價。

　　通脹影響下降 80.65%私募認為貨幣政策決定A股

　　基本面和貨幣政策預期的好轉是促使10月A股觸底反彈的重要因素，如CPI或會大幅回落通脹出現拐點；匯豐PMI有所回升經濟或會回暖；貨幣政策或會出現松動，財政政策扶持力度加大；歐債危機出現緩和跡象等。

　　11月，又會有哪些因素主導A股的走勢呢？據私募排排網數據中心調查，80.65%私募認為貨幣政策的變化會主導市場的走勢，41.94%私募認為經濟走勢對經濟的影響會加大，25.81%私募認為歐債危機仍會導致市場出現波動，22.58%私募認為投資者的信心對市場走勢至關重要(如圖六)。

　　11月，私募關注會影響A股走勢的因素中，最大的變化就是通脹不再成為私募重點關注的對象，僅有9.35%私募將其列為重點關注的因素之一。從發改委的表態和一系列數據看，通脹見頂的跡象十分明顯，未來幾個月或會快速回落，最起碼，通脹對11月的行情不會起太大的影響作用。

　　貨幣政策的走向將決定未來市場的走勢是私募的共識，在通脹轉緩、經濟下滑的情況下，貨幣政策會否出現松動，存款準備金率會否下調等預期都會左右市場的走勢。

　　前三季度所有A股上市公司實現凈利潤約1.48萬億元，同比增長20.36%，有17類行業實現營業收入與凈利潤雙增長。不過，第三季度業績增速則出現了環比下滑，為近三年來首次。10月份中國制造業PMI為50.4%，環比回落0.8個百分點，這是該數據連續兩月小幅回升后再次下跌，大大低于市場預期，未來經濟走勢如何，仍然撲朔迷離。

　　38.71%私募認為宏觀經濟拐點出現

　　發改委官員稱CPI迎來拐點，18種商品價格轉跌，匯豐中國PMI預覽值回升至51.1，為5個月來最高值，是3個月來首次位于50的枯榮線以上，表明未來中國制造業將擴張，
而這些方面的拐點綜合起來，反映的則是整個宏觀經濟的拐點，表明市場經濟"硬著陸"的擔憂逐漸減少。
但另外的數據卻顯示經濟正在進一步下滑，未來的趨勢仍不明朗，如今年第三季度GDP同比增長9.1%，遠低于二季度的9.5%，也低于市場預期的9.3%。上市公司三季報收官，截至10月30日，滬深兩市共有2132家公司披露三季報，前三季度合計創造凈利潤1.4萬億元，同比增長18.97%。值得注意的是，上市公司第三季度業績環比出現下滑，未來增長仍存在不確定性。統計局最新公布的數據顯示，10月份中國制造業PMI為50.4%，環比回落0.8個百分點，這是該數據連續兩月小幅回升后再次下跌。

　　我國宏觀經濟面是否迎來拐點，未來走勢如何呢？據私募排排網數據中心調查，私募基金對我國未來經濟走勢相對樂觀，38.71%私募認為我國宏觀經濟拐點已經出現，僅16.13%私募持否定態度，45.16%私募認為需要進一步觀察(如圖七)。

　　林園投資董事長林園對我國經濟感到樂觀，認為中國經濟不會存在問題，而是會朝著良好的局面走。目前中小企業面臨的困境，時常都會有發生，這是因為企業競爭導致的。但淘汰一批競爭力較差的企業后，其他企業就會好起來，這是動態的，行業的洗牌會更有利于行業集中度的提高，有利于行業的整體發展。
明達資產董事長劉明達則認為未來的生活不會太難，但要做好長期過苦日子的準備，不要寄望明天就能好起來。他認為目前全球經濟應該是“凱恩斯已去，熊彼特歸來”，就是說純粹靠政府刺激經濟的做法已經解決不了問題，或者功效甚微。凱恩斯理論只是對前期起到很好的效果，后期效果就會減弱。熊彼特是不贊成這種做法的，而是認為經濟需要一個創造性毀滅的階段，有效率的創新商業模式和新技術才能大規模取代傳統企業，從而經濟周期開始在新的起點上循環。

　　32.26%私募認為貨幣政策會轉向

　　貨幣政策的走向將決定未來市場的走勢是私募的共識，在通脹轉緩、經濟下滑的情況下，貨幣政策會否出現松動，存款準備金率會否下調等預期都會左右市場的走勢。

　　我國通脹得到控制見頂向下的趨勢非常明顯，經濟硬著陸的擔憂也在下降，同時，溫家寶的講話強調，要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢，把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，以適應形勢的變化。政府對增值稅改革、允許四地方政府試行發政府債、信貸有所增加等一系列行為，也讓市場看到政府定向寬松的跡象。

　　那么，貨幣政策會否出現轉向呢？據私募排排網數據中心調查，私募對貨幣政策轉向相對樂觀，32.26%私募認為貨幣政策會轉向，19.35%私募認為貨幣政策不會發生大的變化，而48.39%私募持不確定態度(如圖八)。

　　認為貨幣政策會出現轉向的私募認為胡錦濤在G20峰會表示對二十國集團而言，當務之急是保增長，在增長中求平衡。在通脹得到遏制的情況下，保增長在未來的重要性會比控通脹重要。剛剛公布的經濟數據顯示我國經濟下滑趨勢越來越明顯，經濟形勢壓力迫使中央轉變宏調策略，從之前的從緊向適度寬松轉型。近期，類似于結構性減稅等降低物價和推動經濟的雙向調控方式將取代從緊貨幣政策為首的單向調控，成為新一輪宏調的主要手段。而信貸的放松、投放央票等現象也驗證了這一可能。

　　星石投資總裁楊玲認為在目前宏觀調控下，通脹在四季度將逐步回落，經濟超預期回落的預期在加大。而這種預期導致市場態度發生改變，市場已經出現持續緊縮帶來四季度企業業績下滑的悲觀預期。隨著通脹的真正回落，宏觀政策將有條件放松刺激回落的經濟，政策繼續收緊的風險降低，屆時股市將會迎來較好的行情。

　　認為貨幣政策不會發生大變化的私募則認為我國的經濟下行是政府主動調控的結果，是可以控制的，而控制通脹是一個較長期的工作，如果貨幣政策開始寬松，通脹會有所反復，調控的成果會毀于一旦。在目前階段，貨幣政策不會發生大的變化，有的只是結構性的微調，未來，財政政策會發揮更大的作用。

　　96.77%私募認為房價下跌幅度低于30%

　　“金九銀十”樓市黃金期在今年的9月和10月并沒有出現，取而代之的是清淡的成交量。今年，北京成交量只有去年同期的一半，10月，北京等十大城市的平均價格為15720元/平方米，降至今年3月以來的最低水平，環比9月下降0.42%。

　　回顧上月的問卷調查，48.39%私募認為樓市拐點將到，樓市的走勢也驗證了私募們的判斷，部分地區房價的快速下跌拉開了全國房價的降價序幕。

　　那么，房價的下跌空間有多大呢？據私募排排網數據中心調查，96.77%私募認為房價下跌幅度會低于30%，其中，認為房價下跌空間為10-20%和20-30%的私募各有45.16%，認為房價下跌幅度低于10%的私募有6.45%，僅有3.23%私募認為房價跌幅會超過30%(如圖九)。

　　私募普遍認為國家調控前有未來的堅定，如珠海的“限購限價”政策表明了政府的態度，加上房地產商需要去庫存來彌補現金流，居民觀望情緒濃厚，低迷的成交量使得房價下降成為毋庸置疑的事實。

　　但對于房價的下跌幅度，私募分歧還是比較大，部分私募認為雖然房價會下跌是無需質疑的，但由于中國存在剛性需求，同時，房地產商手上并不如2008年般缺錢，房價的下跌幅度應該有限，下跌10-20%已經是非常不錯的現象了。如果房價下跌太多，對經濟會造成比較大的打擊，也是政府不希望看到的。

　　部分私募認為國家調控的態度異常堅決，目前許多房企的資金面已經十分緊張，加上房價下跌過程中，恐慌情緒會被放大，不排除下跌到20—30%的水平。

　　對于房地產板塊的投資價值，雖然有部分私募認為房地產板塊目前估值偏低，是介入的好時機，但大部分私募還是采取了回避態度，不接掉下來的飛刀。

　　劉明達認為房地產行業的總價值已經比較清晰，商品房的價值即使打折也接近100萬億，再期望其產業價值有很大的變化，是不太現實的事情，產業整體上很難獲得高的回報。
林園認為房地產板塊目前估值還是合理的，但房價難以把握，算不清楚賬的，會選擇回避。

　　61.29%私募認為地方政府發債有利于化解風險

　　經國務院批準，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發債試點。市場認為，允許地方政府自行發債，拓展市場化、規范化的融資渠道，有利于緩解地方融資平臺集中到付風險。此外，這是探索地方融資“陽光化”的進一步嘗試，為將來實現地方自主發債、建立地方政府舉債的中長期制度積累經驗。但市場也存在著另外一種聲音，認為開展地方政府發債試點，會增添新的隱患。

　　私募基金對地方政府發債試點持怎樣的態度呢？據私募排排網數據中心調查，私募基金普遍認可地方政府發債，61.29%私募認為有利于化解地方債務風險，僅有3.23%私募認為此舉會增添新隱患，35.48%私募持不確定態度(如圖十)。

　　持樂觀態度的私募認為財政部允許上海浙江廣東省與深圳開展自行發債試點，不僅可以解決地方融資平臺的風險問題，而且能緩解資金緊縮狀況，促進市政工程平穩發展，并且從長期來看，也有利于解決地方政府財政收入的問題，緩解土地財政困境。國債、地方債、兩債體系拉動時間的延長，時間和民間的資金雙向來均衡未來的經濟發展，這樣避免了多印錢帶來的貶值問題，又解決了地方后繼巡航能力。

　　東源投資王偉林認為從中央允許地方政府發債的舉動來看，中央是在務實地解決地方融資平臺的問題，防止系統性風險的爆發。因此，可以這么判斷，地方債的發行是利好銀行股，利好股市的。

　　也有私募擔憂地方政府發債會導致新的隱患出現，認為地方政府發債可能是要解決地方土地財政預算，但如果地方政府發債沒有相關的法律制度前提下，很容易導致濫發債。擔心在償債能力局限背景下，此舉會增加新的違約風險，并埋下債務危機的禍根。

　　16.13%私募認為民間金融危機會爆發

　　近幾個月，溫州中小企業主“跑路”事件不時見諸報端，有媒體報道稱，因資金鏈斷裂而“跑路”甚至跳樓的溫州企業主僅9月以來就高達25人。而鄂爾多斯民間借貸也面臨破滅，耗資50多億打造、面積達32平方公里的內蒙古康巴什是一座豪華新城，但同時也成了一座無人居住的“鬼城”。

　　一場民間借貸風暴越演越烈，加上銀監會控制了銀行理財產品、房地產信托，用準備金新政控制了承兌匯票，幾乎完全掐死了民間資金的鏈條。一場民間金融危機在所難免了，“中國式次貸”會否發生？

　　據私募排排網數據中心調查，僅有16.13%私募認為民間金融危機會爆發，35.48%私募認為不會出現這種災難性的結果，48.39%私募不確定(如圖十一)。

　　樂觀私募認為溫州和鄂爾多斯的問題已經把民間借貸的風險暴露出來，引起了政府足夠的重要，只有問題暴露了，才能得到有效的解決，比潛在的風險更加安全。同時，國家已經出臺一系列政策來規范引導民間借貸，也出臺政府扶持中小企業的發展，未來，情況會有所好轉，不會進一步轉壞。

　　悲觀私募認為隨著我國經濟的下滑，中小企業經營成本的提高，粗放型企業的核心競爭力不高，未來的生存環境并不樂觀，民間借貸的成本高，違約的風險會加大，溫州9月金融機構的壞賬率10年來首次上升0.55%就是一個跡象，而這只是民間借貸的冰山一角而已。如果政策不扶持，未來爆發風險的可能性就大。

第二部分：業績點評

研究員 彭曉武

　　一、十月私募整體跑輸大盤和公募 對后市信心接近年內新高

　　國慶長假后，市場繼續維持第三季度的萎靡走勢，隨后匯金增持銀行股雖然給市場帶來短暫的反彈，但跌勢依然沒有止住，悲觀情緒彌漫著整個市場，并且創了2010年4月以來新低。

　　溫總理發表關于“對宏觀政策適時適度的微調預調”的言論后，市場在十月最后一周迎來了轉機，上證指數從24號到28號短短的一周時間單邊上揚6.74%，由此滬深300指數在十月份的表現由虧損到上漲4.41%。

　　面對突如其來的反彈，國內陽光私募基金管理人表現得更多是“措手不及”。

　　截至2011年10月31日，根據私募排排網數據中心的不完全統計，已披露10月最新凈值的非結構化私募證券產品共有999支，為公平起見，我們只將凈值日在28號以上的產品進行業績統計，符合條件的產品共有750支，平均收益率為1.9%，而同期的股票型公募基金的收益率為3.43%，私募基金在單邊上漲市中再次跑輸大盤和公募，表明大多私募依然維持較為謹慎的態度。

　　這樣的表現與我們在十月份做的中國對沖基金經理A股信心指數調查結果相一致，雖然大多私募對后市持樂觀態度，但倉位并沒有過重，這也是跑輸大盤的重要原因。

　　在十月的反彈之后，國內的私募基金管理人對后市的看法更為積極。根據我們中心調查顯示，十一月融智評級·中國對沖基金經理A股信心指數為129.59，較上月上升13.85點，置于臨界點之上，漲幅為11.97%；表示基金經理對11月A股市場持樂觀態度、信心較10月提升，接近年內新高，如圖1。

　　不僅如此，私募排排網的問卷調查和信心指數調查不謀而合，從結果看，48.38%私募看漲11月行情，比上月大幅提高19.35%，41.94%私募認為會橫盤整理，看跌的私募則下降了9.67%，僅為9.68%。

　　盡管私募基金在十月份的整體表現跑輸大盤，但也有不少私募成功抓住了反彈，獲得超額收益。

　　本期榜單排名第一的是中融·太極一號，十月份的收益率為12.29%，管理人為天隼投資的毛仁杰。該產品成立于2009年的3月份，目前累計凈值為1.3189，波動幅度較小，成立至今從未跌破面值。

　　排名第二的是中海信托·聚發(23)-浦江之星68號，收益率為11.59%，僅次于第一名。該產品在21號之前的收益仍處于負值，其在十月份的收益均來自于最后一周的表現，單周漲幅達12.23%。該產品成立于今年8月初，生不逢時，市場剛好處于單邊下跌市中，凈值依然處于虧損狀態。

　　博弘數君系列產品經過上周的反彈，也收復失地，漲幅在排行榜前列，其中以外貿信托·博弘定增18期收益率最高，為11.44%，排在榜單的第三名，其余產品的平均漲幅在7%左右。對于博弘數君這種定向增發類的產品，由于倉位一直保持滿倉，所以隨市場波動會很大，在單邊上漲市中可能會獲得很好的收益，相反，在下跌市中會虧損嚴重。

　　榜單排名前十如下：

排名	產品名稱	投資顧問	成立時間	基金經理	凈值日期	單位凈值	月增長率
1	中融·太極一號	天隼投資	2009-03-02	毛仁杰	2011-10-31	1.3189	12.29%
2	中海信托·聚發(23)-浦江之星68號		2011-08-08		2011-10-28	0.9506	11.59%
3	外貿信托·博弘定增18期	數君投資	2011-06-08	劉宏	2011-10-31	0.9960	11.44%
4	中融·同威增值1期	同威資產	2009-06-25	李馳	2011-10-28	0.6957	10.74%
5	北京信托·毅揚1期	毅揚投資	2010-11-08	梁豐	2011-10-31	0.9672	9.62%
6	中融·嘉倫1號	嘉倫投資	2010-12-09	張書桐	2011-10-28	0.8191	9.25%
7	中信信托·麥盛領航1期	麥盛投資	2010-05-10	陳寶東	2011-10-28	106.89	8.63%
8	中信信托·開寶2期	開寶資產	2010-06-01	葉猷建	2011-10-28	86.72	8.49%
9	外貿信托·博弘定增12期	數君投資	2011-05-30	劉宏	2011-10-31	0.9762	8.47%
10	陜國投·鑫增長1號	鑫增長	2008-01-10	羅文軍	2011-10-28	93.72	8.40%
來源：私募排排網數據中心

　　從以上榜單來看，排名前列的私募有兩個共同點，一是偏愛金融地產等藍籌股，二是一直保持較高的倉位操作，如同威資產、麥盛投資、開寶資產、鑫增長、創贏理財等，這些產品在十月均有不錯的表現。

　　在這750支產品中，實現絕對收益的僅有569支，占75.87%，同比上期大幅上升，說明大部分私募基金管理人在上周的反彈中扭虧為盈；其中跑贏大盤的產品有140支，占18.67%；收益率在5%以上的產品有105支占14%，而虧損幅度在5%以上的產品有6支，表現最差的產品為中融·鵬誠二期，虧損-8.03%，收益率區間分布如圖2所示。

　　來源：私募排排網數據中心

　　從圖2可以看出，表現突出并能跑贏大盤的產品不到兩成，大部分產品的收益維持在0-5%之間，而虧損0-5%之間的產品占了兩成多，表明私募基金在十月份的表現大多以謹慎為主，但也不乏激進分子，形成兩個極端。從虧損幅度較大的產品的表現來看，我們認為，可能是由于前兩周虧損后進行了減倉，沒有成功把握住反彈，如紫石投資、挺浩投資等。

　　排名倒數的前十名如下：

排名	產品名稱	投資顧問	成立時間	基金經理	凈值日期	單位凈值	月增長率
1	中融·鵬誠二期	鵬誠資產	2011-01-07	廖春暉	2011-10-28	0.8544	-8.03%
2	中融·達仁通寶一期	達仁投資	2010-09-20	劉翔	2011-10-28	0.8756	-7.14%
3	興業信托·紫石超越	紫石投資	2011-06-29	張超	2011-10-28	0.8670	-7.12%
4	中信信托·華富勵勤1期	華富勵勤	2010-01-11	卜毅文	2011-10-28	82.22	-6.44%
5	西安信托·銀沙策略精選	銀沙創投	2010-02-05	陳 軍	2011-10-28	0.8264	-5.49%
6	華寶信托·紫石超盈	紫石投資	2011-09-01	張超	2011-10-28	0.8713	-5.26%
7	中融·挺浩1期	挺浩投資	2010-09-17	康浩平	2011-10-28	0.8054	-4.83%
8	國投瑞僖穩健增強	瑞銀證券	2008-12-24	王小堅	2011-10-28	0.9045	-4.69%
9	山東信托·澤熙瑞金1號	澤熙投資	2010-03-05	徐翔	2011-10-28	1.7752	-4.52%
10	中海信托·浦江之星65號-新嘉誠1期		2011-07-04		2011-10-31	0.8662	-4.43%
來源：私募排排網數據中心

　　二、 私募今年九成虧損 呈瑞坐擁冠軍寶座

　　距離2011年收官已經不到兩個月的時間，滬深300指數在前十個月下跌幅度為13.84%，

　　根據私募排排網數據中心統計，存續期在十個月以上的非結構化私募證券產品共有692支，平均收益率為-12.21%，僅僅跑贏大盤1.63%，私募與大盤的差距在不斷縮小。

　　而今年的私募冠軍視乎已毫無懸念，呈瑞投資芮崑管理的興業信托·呈瑞1期繼續領跑，今年以來的收益率為42.83%。該產品運行剛好滿一年，目前累計收益率達63.48%，同樣排在近十二個月收益榜單的第一名，首次入選融智評級中心五星級產品。呈瑞投資的優秀表現已使其提前享受了私募冠軍的待遇，從數據來看，順著業績的東風，呈瑞投資今年以來已經連續發行了6支產品，目前管理的產品已達7支，在這低迷的市場能夠有如此號召力，也獨有私募冠軍可為之。

　　排名第二的是重慶國投·金中和西鼎，收益率為30.57%，與第一名相差12.26%，隔兩年，當年的熊市私募王雖然早已更換基金經理，但作為金中和的旗幟產品，業績依然屹立不倒，目前累計收益率已達140.92%。而當年的私募王鄧繼軍現已發行了其單飛后的第一個產品西安信托·泰達鼎晟1期，是否能再創輝煌，我們拭目以待。

　　排名第三的是數君投資的外貿信托·博弘定增1期，收益率為22.24%。博弘系列產品今年年初以來一直表現突出，獲得市場青睞，目前數君投資的定向增發類產品已達28支，總規模已經超過20億元。但該類產品由于鎖定期為一年，靈活度較低，所以隨市場波動較大。

　　今年以來排名前十榜單如下：

排名	產品名稱	投資顧問	成立時間	基金經理	凈值日期	單位凈值	今年以來收益率
1	興業信托·呈瑞1期	呈瑞投資	2010-10-25	芮崑	2011-10-28	1.6348	42.83%
2	重慶國投·金中和西鼎	金中和	2007-07-27	曾軍	2011-10-28	2.4092	30.57%
3	外貿信托·博弘定增1期	數君投資	2010-11-24	劉宏	2011-10-31	1.1706	22.24%
4	中融·宏創	宏創投資	2009-03-26		2011-10-17	1.3501	17.47%
5	深國投·景良能量1期	景良投資	2008-03-04	廖黎輝	2011-10-14	121.58	15.83%
6	山東信托·三能1號	眾祿投資	2009-06-15	裴曉巖	2011-10-17	1.8074	14.21%
7	中信信托·國弘1期	國弘資產	2009-05-18	王強	2011-10-28	103.1	14.18%
8	中信信托·國弘2期	國弘資產	2009-09-28	王強	2011-10-28	99.79	13.42%
9	國投瑞僖穩健收益	瑞銀證券	2009-03-09	王小堅	2011-10-28	0.9501	11.26%
10	中融·寧聚穩進	寧聚投資	2010-12-31		2011-10-28	1.1052	10.52%
來源：私募排排網數據中心

　　從榜單來看，大多為老面孔，三能1號已于2011年10月17日進行清算。該產品成立于2009年6月15日，目前累計凈值為1.8109。宏創投資、國弘資產、景良投資在今年以來表現均非常突出。

　　在這692支產品中，能實現正收益的有66支，占9.54%，不到一成。收益率在10%以上的產品有10支，而虧損10%以上的產品則有386支，占55.78%，兩者差距持續拉大，分化越來越明顯，今年以來收益率分布圖如圖3所示。

　　來源：私募排排網數據中心

　　從圖3看以看出，今年實現正收益的產品不到一成，而虧損10%以上的產品卻占了過半，好的產品鳳毛麟角，離2011年收尾僅有兩個月的時間，如果行情持續疲軟，那么私募基金的虧損可能將會進一步擴大，今年又將是繼2008年后私募較為慘烈的一年。

　　在這九成多虧損的產品中，下跌幅度最大的是深國投·時策1期，下跌54.18%，時策投資一直較為神秘，目前累計凈值為35.93，累計虧損64.07%。

　　而在排行榜的尾端，不乏昔日的一些明星私募，如尚雅投資、新價值投資、理成資產、從容投資等。而今年表現較好的都是一些穩抓穩打的私募基金，如國弘資產、展博投資、民森投資、金中和、星石投資等，盡管收益率不高，但保持著絕對收益。

　　

第三部分：信托發行情況分析

　　分析員 蔣新月

　　市場低迷 私募發行創年內新低

　　據私募排排網數據中心統計，今年10月發行成立的陽光私募產品僅有25只，創2010年以來最低點；比上月(55只)少了55%，與去年同期(65只)相比，減少了62%。在10月成立的產品中，非結構化陽光私募有11只，結構化陽光私募9只，TOT產品1只。另外，本月有6只產品處于募集期，其中有5只自10月開始募集，1只自9月開始募集。

　　截止至2011年9月30日，全國共發行成立了證券投資類信托產品2163只，包括非結構化產品1222只，結構化產品847只，TOT 62只，有限合伙制產品32只。2010年以來具體每月新發陽光私募如下圖(圖1)：

 

　　數據來源：私募排排網數據中心

　　1.       10月份成立的信托產品

　　根據私募排排網的數據顯示，截至2011年10月31日，本月發行成立的產品數量創2010年以來最低點，與平均數量(57.82)相差甚遠。本月陽光私募總體發行數量下降，其中西安信托發行了5只，興業信托、平安信托各3只，中信信托、山西信托、昆侖信托、華鑫信托各2只，其它信托平臺均低于2只。上月發行量較大的外貿信托、華寶信托、陜國投在本月沒有新產品；而西安信托、興業信托雖在本月發行量較大，但和過去相比，依舊呈逐步下降趨勢。

　　非結構化產品方面，西安信托(5只)，華鑫信托(2只)、昆侖信托(2只)在本月發行較多；對于結構化產品，興業信托(3只)、平安信托(2只)、山西信托(2只)則是發行量較大的平臺。

　　投顧方面，老牌私募理成資產、柏恩投資、海昊投資本月均有新產品成立，其中理成資產今年以來已發了5只產品，其中2月、5月、7月各發了1只，在本月連發兩只；嘉凱投資、乾陽投資、易鑫安等新投顧公司在本月首發了自己的第一只產品。

　　產品創新方面，定向增發類產品數量繼續增加，10月東源投資新添1只，目前，定向增發類產品已達38只。

　　另外，新型結構化產品悄然興起，10月新增1只興業信托·興泉新型結構化，目前興業信托共發了5只此類產品，其中今年6月以來發了4只。興業信托發的新型結構化產品與較早前重慶信托發的傘形信托在結構上有所創新，投資者可以按照不同的杠桿比例進行融資，最高不超過1:2，門檻在300萬以上。這種產品適合于具備證券市場操作能力但不具備資金實力的私募管理人，雖然融資成本低，但同時具備了極大的操作風險，在市場不好的情況下，私募管理人可能血本無歸。

　　表1:2011年10月發行成立的陽光私募產品

序號	產品簡稱	產品類型	投資顧問	基金經理	成立日期	信托公司
1	粵財信托·弘酬分級1期	結構化	弘酬投資		2011-10-08	粵財信托
2	山東信托·理成風景3號	非結構化	理成資產	程義全	2011-10-10	山東信托
3	山西信托·明遠	結構化			2011-10-10	山西信托
4	西藏信托·全贏一期	結構化			2011-10-10	西藏信托
5	華鑫信托·呈瑞優勢1期	非結構化	呈瑞投資	芮崑	2011-10-11	華鑫信托
6	平安財富·黃金優選12期1號	非結構化	展博投資	陳鋒	2011-10-12	平安信托
7	中海信托·鑫暉1號	TOT			2011-10-12	中海信托
8	昆侖信托·東源定向增發指數型基金1期	非結構化	東源投資	王偉林	2011-10-14	昆侖信托
9	平安財富·利升1號2期	結構化	利升銳華	黃國海	2011-10-14	平安信托
10	平安財富·利升1號1期	結構化	利升銳華	黃國海	2011-10-14	平安信托
11	西安信托·乾陽投資1期(長安投資104號)	非結構化	乾陽投資	何輝	2011-10-17	西安信托
12	興業信托·浙江結構化(住瑞泓湖)	結構化			2011-10-17	興業信托
13	西安信托·長安投資33號(龍動力一期)	非結構化	柏恩投資		2011-10-18	西安信托
14	廈門信托·紫鑫五號	非結構化	紫鑫投資	趙春生	2011-10-18	廈門信托
15	興業信托·財富(中鼎1號)	結構化			2011-10-18	興業信托
16	山西信托·金裕一期	結構化			2011-10-18	山西信托
17	外貿信托·穩贏4期	非結構化			2011-10-19	外貿信托
18	西安信托·海昊福山	非結構化	海昊投資	曾文海	2011-10-21	西安信托
19	西安信托·中智合信1期	非結構化	中智合信	楊智斌	2011-10-21	西安信托
20	華鑫信托·精熙成長紅利	非結構化	精熙投資	夏寧	2011-10-21	華鑫信托
21	中信信托·穩健分層型1112期	結構化	嘉凱投資		2011-10-25	中信信托
22	中信信托•鑫安1期	非結構化	易鑫安	欒鑫	2011-10-26	中信信托
23	興業信托·興泉新型結構化	結構化			2011-10-26	興業信托
24	昆侖信托·甬江16號(理成風景4號)	非結構化	理成資產	程義全	2011-10-28	昆侖信托
25	西安信托·玖歌投資二期	非結構化	玖歌投資	李華榮	2011-10-28	西安信托

　　來源：私募排排網數據中心

　　2. 10月仍在募集中的陽光私募產品

　　10月私募產品除了發行量明顯減少外，處于募集期的產品數量也大大下降。本月處于募集期的產品有6只，1只自9月開始；其它都是自10月開始募集。

　　表2： 2011年10月仍在募集中的陽光私募產品

序號	產品簡稱	產品類型	投資顧問	基金經理	發行地	募集期	信托公司
1	陜國投·凱石定增7號	非結構化	凱石益正	陳繼武	上海	2011-10-8至2011-11-7	陜國投
2	西安信托·立華2期(長安投資74號)	非結構化				2011-10-11至2011-11-10	西安信托
3	外貿信托·德源安1-1期	非結構化	德源安	許良勝	北京	2011-10-11至2011-11-11	外貿信托
4	方正東亞·啟正一期	非結構化	啟正投資	李攀	武漢	2011-10-18至2011-11-17	方正東亞
5	東莞信托·匯信華安1號	結構化	華安基金		上海	2011-10-17至2011-11-17	東莞信托
6	外貿信托·博弘定增31期	非結構化	數君投資	劉宏	上海	2011-9-22至2011-11-22	外貿信托

　　來源：私募排排網數據中心

　　3.10月清算的陽光私募產品

　　截止10月31日，10月份共有7只陽光私募產品進行了清算，其中有3只到期清算，4只強制清算。中原理財·宏利4期-天明因觸及止損線強制清算，其它三只是由各方協商一致停止運行。

　　今年清盤的私募產品共有136只，以結構化為主，共101只結構化，35只非結構化。

　　表3：十月份清算的產品如下：

序號	產品簡稱	產品類型	投資顧問簡稱	基金經理	成立日期	清盤時間	清盤方式
1	西安信托·長安10號	結構化			2010-09-15	2011-10-27	到期清算
2	豐收嘉年華	結構化			2010-10-15	2011-10-15	到期清算
3	山西信托·信遠	結構化			2010-03-30	2011-10-08	到期清算
4	中原理財·宏利4期-天明	結構化	天明國際	姜明	2009-06-23	2011-10-17	強制清算
5	外貿信托·鼎鋒七期	結構化	鼎鋒資產	張高	2010-06-18	2011-10-24	強制清算
6	山東信托·三能1號	非結構化	眾祿投資	裴曉巖	2009-06-15	2011-10-17	強制清算
7	中瑞豐收	結構化			2010-12-07	2011-10-12	強制清算

　　來源：私募排排網數據中心

第四部分 中國背景海外對沖基金業績點評

　　研究員    王鵬

　　一、全球對沖基金市場

　　受歐債危機深化，IMF調低全球經濟和美國增長速度預期以及美聯儲推出4000億美元扭轉操作等因素共同影響，全球主要股市在八月遭受重創之后九月延續下跌行情。九月標準普爾500指數和道瓊斯平均工業指數分別下跌達7.18%和6.03%，使得整個三季度累計下跌分別高達14.33%和12.09%。

　　受此影響，全球對沖基金市場九月跌幅也較上個月有所擴大，道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數(Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index)九月下跌3.2%，跌幅較八月擴大0.9個百分點，使得今年以來收益為負。在10種不同對沖基金策略分類中，僅賣空子策略獲得正收益，上漲8.45%；在其余9種策略當中，新興市場策略跌幅最重，為-7.47%， 而多空倉策略和事件驅動策略也有較大跌幅，本月分別下跌5.22%和5.06%，成為今年以來收益最差的兩個策略。

	九月收益率	今年以來收益率	年化平均收益率	權重
道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數	-3.20%	-3.20%	8.80%	100.00%
可轉換債券套利	-1.77%	-0.07%	7.52%	1.5%
賣空	8.45%	13.19%	-2.97%	0.1%
新興市場	-7.47%	-6.88%	7.43%	7.2%
股票市場中性	-2.22%	2.09%	4.99%	2.2%
事件驅動	-5.06%	-9.69%	9.29%	23.5%
固定收益套利	-0.19%	3.63%	5.24%	6.6%
環球宏觀	-0.07%	5.82%	12.27%	20.2%
多空倉	-5.22%	-9.12%	9.20%	19.6%
管理期貨	-0.78%	-0.05%	6.34%	6.0%
多策略	-2.37%	0.55%	7.89%	13.0%
來源：Credit Suisse Hedge Index, LLC。平均年化指數數據始于1994年1月。

　　表1：道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數九月收益概況

　　Eurekahedge報告顯示，9月份對沖基金行業資產流失超過370億美元，其中資金凈贖回209.8億美元，業績凈損失164.9億美元。而HFR最新的報告也顯示，在歐債危機和疲弱的經濟數據雙重不確定性的影響下，2011年第三季度是對沖基金有史以來業績第四糟糕的季度。今年三季度行業資產損失850億美元，使得行業整體規模下降到1.97萬億美元。雖然業績在下滑，但是第三季度對沖基金還是有87億的流入，這也是對沖基金行業連續第9個季度凈資本流入，而今年以來已經流入701億美元。此外，受業績影響，2011年對沖基金領域各個職位平均薪酬下跌大約10%。

　　二、中國海外對沖基金業績點評

　　本文定義的中國海外對沖基金是指具有大陸背景的投資管理團隊在海外(主要是香港，新加坡以及開曼等地)注冊運作的對沖基金產品，這些產品的投資范圍是在香港乃至于在全球市場，投資標的除股票外，還可涉及多種衍生品、外匯等。

　　本文以最新公布了9月份凈值的23只中國海外對沖基金為樣本，對中國海外對沖基金整體情況進行分析。

　　九月份，全球主要股市繼續大幅下跌，受此影響，對沖基金本月也未能幸免，普遍有較大跌幅。本月中國海外對沖基金平均業績大幅下跌9.3%，跌幅是八月份的2倍多(八月份海外對沖基金平均業績下跌4.28%)，至此海外對沖基金今年以來平均業績損失達到17.19%，其中第三季度損失最為嚴重，下跌高達15.38%。

　　本月海外對沖基金業績超過恒生指數的有14只，超過對沖基金平均業績水平的有8只，獲得正收益的基金僅有兩只，分別為Chronos True Fund和亞聯天馬中國成長基金。其中采用環球宏觀策略的Chronos True Fund本月收益高達68.5%，基金公司表示，本月基金凈值較上月大幅上漲，有一部分原因是避險利益的回沖和多方持股產生了時間差，使得本應在8月份反映的避險利潤延遲到9月份，如果剔除這部分因素的影響，本月產品收益大概在20%-30%。

　　亞聯天馬中國成長基金本月微漲0.58%，而上個月漲幅最高的梵晟宏觀策略基金本月微跌0.86%位列第三。

　　本月跌幅超過10%的對沖基金有13只，跌幅超過20%的有3只，其中國元多策略基金本月跌幅最重達35.77%，而上個月該基金也大幅下跌16.63%，兩個月該基金下跌幅度超過46%，幾近腰斬。此外，截至本月，同期累計海外對沖基金平均業績和恒生指數漲幅幾乎持平。

　　表2：中國海外對沖基金9月收益情況

序號	基 金 名 稱	基金策略	投資顧問	基金經理	成立時間	單位凈值	近一個月收益率	近三個月收益率	今年以來收益率	成立以來累計收益率
1	Chronos True Fund	環球宏觀	Chronos True Asset	劉怡偉	2010-4-16	91.261	68.50%	22.83%	2.68%	-8.74%
2	亞聯天馬中國成長	多空倉	天馬資產	康曉陽	2006-1-11	410.83	0.58%	1.84%	-3.95%	310.83%
3	梵晟宏觀策略	環球宏觀	梵基投資	張巍	2010-12-1	91.801	-0.86%	-9.72%	-10.44%	-8.20%
4	錦宏中國價值	多空倉	錦宏資本	干躍忠	2008-7-28	146.18	-1.93%	-5.00%	-12.62%	46.18%
5	中國龍動力	多空倉	柏恩投資	龍小波	2006-9-18	148.720	-3.63%	-24.52%	-34.90%	48.72%
6	淡水泉中國機會	多空倉	淡水泉	趙軍	2007-9-10	168.27	-7.33%	-6.25%	-11.08%	68.27%
7	Pinpoint Multi-Strategy Fund	多策略	PinPoint	王強	2008-3-28	1.241	-7.47%	-8.35%	-10.17%	24.11%
8	新同方動力基金	多空倉	新同方	劉迅	2008-6-6	110.65	-7.58%	-6.35%	-4.47%	10.65%
	海外對沖基金平均	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	-9.30%	-15.38%	-17.19%	88.74%
9	赤子之心自然選擇	N/A	赤子之心	趙丹陽	2009-3-18	126.78	-9.71%	-11.53%	-8.61%	26.78%
10	Pinpoint China Fund	多空倉	PinPoint	王強	2005-6-1	5.590	-10.84%	-11.48%	-1.31%	459.00%
11	Pinpoint Rising Commodity Fund	環球宏觀	PinPoint	王強	2007-7-20	1.89	-11.00%	-9.17%	-13.07%	89.32%
12	赤子之心價值投資	多空倉	赤子之心	趙丹陽	2003-1-16	139.640	-11.54%	-13.71%	-10.34%	687.29%
13	英明絕對回報	多空倉	福而偉	黃國英	2011-5-3	74.81	-11.55%	-23.67%	N/A	-25.19%
14	睿亦嘉	多空倉	睿亦嘉	張捷	2009-7-10	125.571	-12.03%	-16.01%	-21.55%	25.57%
	恒生指數	N/A	N/A	N/A	2002-12-31	17592.41	-14.33%	-21.46%	-23.63%	88.73%
15	曉揚成長	多空倉	曉揚投資	戴祖祥	2005-5-17	261.347	-15.04%	-19.31%	-15.86%	161.35%
16	曉揚機遇	多空倉	曉揚投資	戴祖祥	2006-3-1	104.11	-15.68%	-20.13%	-17.17%	71.99%
17	博石中國機遇	多空倉	博石資產	費革勝	2010-8-3	82.410	-16.05%	-26.12%	-30.17%	-17.59%
18	金牛L.H。	多空倉	明達資產	劉明達	2007-9-1	79.28	-16.93%	-20.82%	-29.99%	-20.72%
19	東方港灣馬拉松	多空倉	東方港灣(香港)	楊云	2008-8-6	137.774	-19.56%	-19.06%	-17.68%	37.77%
20	睿信中國成長	多空倉	睿信投資	王丹楓	2007-7-2	137.53	-19.93%	-25.80%	-23.28%	37.53%
21	睿智華海	多空倉	睿智華海	張承良	2007-10-1	1.563	-22.86%	-20.98%	-26.76%	56.28%
22	同威中國基金	多空倉	同威資產	李馳	2010-12-10	68.35	-25.59%	-32.63%	-31.50%	-31.65%
23	國元多策略	多策略	國元資產	程超	2008-7-25	91.550	-35.77%	-47.84%	-45.91%	-8.45%
來源：私募排排網數據中心

第五部分 單賬戶期貨業績記錄

(2011.10.31)

排名	產品名稱	投資顧問	成立時間	基金經理	凈值日期	最新凈值	累計凈值	10月份收益(%)
1	非卻投資交易二部	非卻投資	2011-05-13	林如涵	2011-10-21	1.5956	1.5956	24.99%
2	實盤一號螺紋鋼	實盤一號工作室	2009-11-02	李巖	2011-10-31	3.3816	3.3816	23.95%
3	火鳳凰期貨基金	聚財投資	2011-08-01	高猛	2011-10-28	1.1329	1.1329	16.80%
4	向日葵基金2	向日葵工作室	2010-10-09	張勛	2011-10-31	1.6996	1.6996	14.15%
5	黑天鵝基金	百仕旺	2011-08-31	孟慶華	2011-10-28	1.2647	1.2647	12.82%
6	非卻投資交易三部	非卻投資	2011-03-30	林如涵	2011-10-21	0.9244	0.9244	6.75%
7	非卻投資日內趨勢把握	非卻投資	2011-05-04	林如涵	2011-10-21	0.8606	0.8606	5.42%
8	智業一號	智業期貨	2011-05-25	侯萬才	2011-10-28	0.3527	0.3527	5.12%
9	一飛對沖基金	一飛工作室	2011-07-01	蘇振飛	2011-10-28	1.4551	1.4551	4.44%
10	成長3號	感恩在線	2008-02-18	寧金山	2011-10-31	1.88	1.88	2.17%
11	騏驥股指		2010-04-16		2011-10-31	2.2644	2.2644	1.15%
12	成長2號	感恩在線	2008-08-01	寧金山	2011-10-31	2.43	2.43	0.41%
13	中鉅股指	中鉅資產	2010-04-16	徐海鷹	2011-10-31	1.3086	1.3086	0.00%
14	鴻鼎先行1期	鴻鼎資本	2010-12-01		2011-10-17	1.2099	1.2099	-0.06%
15	凱豐基金	凱豐投資	2010-09-08	豐偉	2011-10-31	1.907	1.907	-0.07%
16	鴻鼎先行2期	鴻鼎資本	2011-08-01		2011-10-21	1.0615	1.0615	-0.12%
17	感恩成長	感恩在線	2007-08-11	寧金山	2011-10-31	3.84	3.84	-0.25%
18	中鉅資產	中鉅資產	2009-09-01	徐海鷹	2011-10-31	1.7824	1.7824	-1.41%
19	QMAI指數		2011-07-01		2011-10-31	0.951	0.951	-1.50%
20	青馬投資	青馬投資	2004-07-02	馬明超	2011-10-31	1.7261	1.7261	-2.74%
21	柒福2號	柒福投資	2011-08-01	葉剛	2011-10-31	1.099	1.099	-3.89%
22	富麟股指探路先鋒	富麟量展投資	2011-08-15	徐科	2011-10-31	0.9773	0.9773	-4.47%
23	成長1號	感恩在線	2008-05-01	寧金山	2011-10-31	2.29	2.29	-4.97%
24	南昌穩健	穩贏理財	2008-01-07	周衛兵	2011-10-31	3.8627	3.8627	-8.31%
25	非卻投資交易一部	非卻投資	2011-01-18	林如涵	2011-10-21	0.7233	0.7233	-9.64%
26	中融聯合2		2011-02-01		2011-10-31	0.9331	0.9331	-10.66%
27	樂融精誠		2011-01-17		2011-10-31	2.2371	2.2371	-11.53%
28	常青藤期貨基金	常青藤	2011-07-01	胡慶平	2011-10-28	0.6762	0.6762	-14.10%
29	實盈穩健三號	實盈投資	2011-03-09	胡建峰	2011-10-31	0.4923	0.4923	-15.22%
30	德衍量化壹所		2011-08-31		2011-10-28	0.8472	0.8472	-17.28%
31	天寶波段	天寶期匯	2011-01-01	張繼春	2011-10-31	1.4575	1.4575	-19.13%
32	守成期貨基金	守成投資	2011-07-01	陸海鵬	2011-10-28	1.2659	1.2659	-19.43%
33	瑞鋮基金	銀閏投資	2011-06-01	劉增鋮	2011-10-28	0.8209	0.8209	-21.24%
34	實盈穩健一號	實盈投資	2011-04-07	陶慶海	2011-10-31	0.4855	0.4855	-50.03%
35	嘉譽基金	嘉譽期貨工作室	2011-10-13	趙欽宇	2011-10-28	1.0347	1.0347	3.47%
來源：私募排排網數據中心