個(gè)股配置歷來(lái)是陽(yáng)光私募最具有看點(diǎn)的地方，但也是最易引起誤解的地方。一方面，陽(yáng)光私募并不公開(kāi)其投資組合，外界只有從公司公告的點(diǎn)滴消息中揣測(cè)其進(jìn)出的時(shí)機(jī)和部位。難免有“盲人摸象”之感。另一方面，各個(gè)私募的風(fēng)格不同，操作的動(dòng)機(jī)和頻率亦相差甚遠(yuǎn)。

　　由上至下：

　　宏觀再平衡下的成長(zhǎng)投資

　　如果說(shuō)，對(duì)沖基金的投資風(fēng)格有千萬(wàn)種的話，那么索羅斯、羅伯遜歸屬的“宏觀對(duì)沖型基金”一定是其中江湖地位最高的那種，因?yàn)檫@種投資方法可容納的資金量最大，也因?yàn)樵摲N風(fēng)格的門(mén)檻極高，需要格外出色的大局觀、分析能力和貫通行業(yè)內(nèi)外的人脈。

　　而在A股市場(chǎng)中，也有一些陽(yáng)光私募走的是“由上至下”投資思維驅(qū)動(dòng)的組合投資。在3季度中，面對(duì)慘淡的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，他們選取了類(lèi)似的投資方法，首先控制倉(cāng)位，其次，積極地在有限倉(cāng)位中捕捉投資機(jī)會(huì)。

　　這個(gè)季度他們看中的是“有較強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性”的中小盤(pán)股。

　　以鴻道投資的持股為例，2011年3季報(bào)中，該公司旗下產(chǎn)品在34個(gè)(次)股票中首次亮相，全部系中小盤(pán)股，簡(jiǎn)單測(cè)算，截至3季度末，鴻道投資在上述各股上合計(jì)增持6億元。

　　總體看，這些重倉(cāng)股分布在四大類(lèi)板塊中，電子和傳媒行業(yè)、機(jī)械以及相關(guān)零售業(yè)、投資品行業(yè)、農(nóng)林牧漁食品業(yè)。鴻道投資在這些板塊中優(yōu)先選取的都是細(xì)分行業(yè)的龍頭、準(zhǔn)龍頭企業(yè)。

　　比如在電子傳媒行業(yè)，鴻道3期增持了中文傳媒和為海外手機(jī)定制零部件的立訊精密，兩者均占據(jù)了政策扶持的潮頭，也都有著消費(fèi)升級(jí)的內(nèi)涵意義。在機(jī)械和相關(guān)商貿(mào)的板塊中，鴻道出手的是亞夏汽車(chē)——一家華東地區(qū)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，以及山東礦機(jī)。眾所周知，上述兩個(gè)股票所在的汽車(chē)貿(mào)易、礦業(yè)機(jī)械領(lǐng)域都是上半年來(lái)少數(shù)快速成長(zhǎng)的行業(yè)。

　　而在農(nóng)林牧漁行業(yè)中，鴻道投資早早的布局了萬(wàn)向德農(nóng)——核心業(yè)務(wù)為種業(yè)，同時(shí)兼有網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)的農(nóng)資連鎖。該股在蟄伏許久后，近期正在大幅上行。至于食品飲料，鴻道投資同樣布局了好想你，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為紅棗系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和連鎖銷(xiāo)售。同樣具備一張遍布全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)，且兩者的背后同樣都有農(nóng)業(yè)振興這個(gè)大的主題在。

　　至于投資品行業(yè)，鴻道投資的布局重點(diǎn)在日科化學(xué)、方大炭素、秀強(qiáng)股份。新材料、環(huán)保材料、氟化工等五所不包。但回首看，上述個(gè)股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性都相當(dāng)不錯(cuò)。

　　類(lèi)似的具備較高宏觀判斷能力和組合投資能力的陽(yáng)光私募，還有從容投資。該公司在3季度中，至少大手筆增持了4個(gè)新股正和股份、九安醫(yī)療、安徽水利、巨化股份。上述4個(gè)個(gè)股分屬商業(yè)地產(chǎn)和傳媒、家用醫(yī)療、水利建設(shè)、以及氟化工。其中，傳媒和氟化工上，從容和鴻道是結(jié)論一致的，顯然都是看多

　　分析這個(gè)新增股組合，還可以發(fā)現(xiàn)，從容增持的部分個(gè)股均不是強(qiáng)周期的行業(yè)，其次，或是短期景氣度快速提升(比如氟化工)或是受益于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和政策扶持、比如傳媒、醫(yī)療保健，或是目前國(guó)家政策扶持的焦點(diǎn)行業(yè)比如水利建設(shè)。同樣包含了長(zhǎng)中短期的增長(zhǎng)“潛臺(tái)詞”。

　　行業(yè)優(yōu)選：

　　大行業(yè)中的小公司

　　陽(yáng)光私募行業(yè)中，還有一部分以行業(yè)優(yōu)選、精選個(gè)股為主要特色的機(jī)構(gòu)。他們勤于調(diào)研、善于發(fā)掘個(gè)股機(jī)會(huì)，同時(shí)持股周期較長(zhǎng)，組合高度集中，這批機(jī)構(gòu)在今年以來(lái)的業(yè)績(jī)也顯得相當(dāng)不錯(cuò)。其主要投資落點(diǎn)往往在高速成長(zhǎng)和市場(chǎng)空間上。

　　以今年業(yè)績(jī)大崛起的明達(dá)資產(chǎn)為例，明達(dá)2期、明達(dá)3期和明達(dá)4期，今年3季報(bào)集中在部分個(gè)股的投資表中亮相，其中最為明顯的交叉重倉(cāng)股是鐵漢生態(tài)、納川股份和易華錄。

　　其中，易華錄的投資頗有可圈可點(diǎn)之處。從行業(yè)屬性看，該股屬于智能交通行業(yè)，其主營(yíng)產(chǎn)品智能交通系統(tǒng)工程是易華錄主要的收入來(lái)源。而從行業(yè)景氣程度看，今年以來(lái)以政府為客戶(hù)的電子和安全信息產(chǎn)品銷(xiāo)售勢(shì)頭之旺大大超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，前有大華股份，海康威視等安防概念股票，后有易華路等個(gè)股。而這些個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣己荏@人，3季報(bào)普遍在同比50%的速度。

　　而納川股份則顯得偏門(mén)些，這個(gè)個(gè)股以為環(huán)保、節(jié)能型的新型排水管材為主要業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括主營(yíng)業(yè)務(wù)是HDPE 纏繞增強(qiáng)管系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和施工服務(wù)。而HDPE管得主要應(yīng)用是市政環(huán)保工程、道路配套排水工程、核電火電、石油化工、交通樞紐等大型工程項(xiàng)目的雨污水收集與排放。其下游同樣是政府部門(mén)。而這個(gè)4月份才上市的新股，在3季度中就一口氣出現(xiàn)了包括廣發(fā)基金、易方達(dá)等一批公募基金大佬。其熱門(mén)態(tài)勢(shì)，有時(shí)讓人想起當(dāng)年的匯川技術(shù)來(lái)。

　　另一個(gè)精選個(gè)股型的機(jī)構(gòu)則是尚雅投資，該公司盡管該公司的換手率總是不低，讓人有時(shí)候難以和選股型的選手放在同一類(lèi)中。但其掌門(mén)人石波的選股能力仍然是聲名遠(yuǎn)播的。

　　尚雅投資3季度的新增持倉(cāng)亦包括一些本季度我們熟悉的名字，諸如立訊精密，此外還包括乾照光電、開(kāi)山股份、森遠(yuǎn)股份、新聯(lián)電子。

　　其中森遠(yuǎn)股份堪稱(chēng)本季度尚雅新增持倉(cāng)的“重中之重”。尚雅1期、尚雅2期、尚雅5期、投資精英之尚雅等組合均重拳出手。從業(yè)內(nèi)研究報(bào)告看，有些賣(mài)方機(jī)構(gòu)將該股標(biāo)示為高成長(zhǎng)的潛力股，認(rèn)為該公司所從事的除雪設(shè)備為主的公路養(yǎng)護(hù)機(jī)械的市場(chǎng)需求遠(yuǎn)好于預(yù)期，空間很大。有些報(bào)告還關(guān)注其產(chǎn)品的跨省推廣(現(xiàn)階段公司的市場(chǎng)主要在東北)，以及新產(chǎn)品研制，等等。

　　從該股持有名單看，該公司大流通股東除了尚雅的幾個(gè)產(chǎn)品外，還有今年格外生猛的萬(wàn)家基金、華寶興業(yè)和嘉實(shí)基金(微博)等。從該股表現(xiàn)看，從今年上市掛牌首日的大漲到此后的大跌后復(fù)大漲，機(jī)構(gòu)介入的痕跡相當(dāng)明顯的，似乎也證明了，至少在部分機(jī)構(gòu)眼中，該股的看重程度。

　　另類(lèi)型：

　　賺錢(qián)就是硬道理

　　除了上述兩類(lèi)頗具代表的投資風(fēng)格外，陽(yáng)光私募中還有許多各式各樣的投資風(fēng)格，比如換手率高的，長(zhǎng)線融合短線操作，也有短線套利型的選手等等。我們同樣揀選一些有代表性的投資機(jī)構(gòu)的組合。

　　博頤投資的基金經(jīng)理是來(lái)自于當(dāng)年富國(guó)基金(微博)的明星基金經(jīng)理徐大成，在公募有所表現(xiàn)后，徐大成轉(zhuǎn)戰(zhàn)陽(yáng)光私募也是業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)，近幾年公募出身的明星基金經(jīng)理，其是少數(shù)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定在前列的。不過(guò)從投資風(fēng)格上看，博頤兼有長(zhǎng)線持有和短線高換手之風(fēng)，因此，風(fēng)格不可謂不“另類(lèi)”。

　　從博頤投資的組合看，3季度博頤繼續(xù)保持了既望的集中持倉(cāng)、不動(dòng)則已、一動(dòng)則重拳出擊的風(fēng)范。其中3季度其重點(diǎn)增持對(duì)個(gè)股包括迪安診斷、超圖軟件(微博)和千紅制藥，三個(gè)個(gè)股的持有市值超過(guò)了一億元。

　　其中，迪安診斷是今年7月才上市的新股，堪稱(chēng)新鮮熱辣。其主營(yíng)業(yè)務(wù)是醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供診斷服務(wù)外包業(yè)務(wù)，包括一些檢驗(yàn)診斷的外包業(yè)務(wù)。有意思的是，對(duì)于該公司的評(píng)價(jià)業(yè)內(nèi)分歧比較大，一些賣(mài)方認(rèn)為，該公司所處的行業(yè)符合醫(yī)改方向，其代理的產(chǎn)品和診斷服務(wù)業(yè)務(wù)在各地均保持較快增長(zhǎng)，杭州增長(zhǎng)超30%，北京、上海增長(zhǎng)超過(guò)60%等。

　　但也有研究認(rèn)為，雖然診斷外包行業(yè)符合國(guó)家控制醫(yī)療支出，優(yōu)化醫(yī)療資源配置的醫(yī)改大方向但公司所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)還處于跑馬圈地的初期，行業(yè)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，公司能否獲得未來(lái)診斷外包的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，存在相當(dāng)不確定性。

　　另外，過(guò)去一年頗多周折的廣東新價(jià)值，在本季度也引入了新的投資品種。包括光電股份、萬(wàn)家樂(lè)以及天寶基建等。從具體個(gè)股看，上述公司所處的行業(yè)依然差距較大。涵蓋了光電子材料和產(chǎn)品、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)等行業(yè)，所投資的公司也跳出了廣東地域進(jìn)一步拓展到天津、湖北等地，但究竟結(jié)果如何還尚待觀察。

　　不過(guò)，綜上所述可以發(fā)現(xiàn)，作為機(jī)構(gòu)群體中，相對(duì)體量小、投資風(fēng)格靈活的陽(yáng)光私募來(lái)說(shuō)，2011年的3季度組合，先是他們對(duì)于未來(lái)依然認(rèn)為是個(gè)值得把握的年份。而投資重點(diǎn)則集中于中小盤(pán)之中。