吳偉志，現(xiàn)任中歐瑞博投資決策委員會主席。先后就職于賽格集團(tuán)財務(wù)公司證券部、特區(qū)證券、遠(yuǎn)東證券、華西證券等機(jī)構(gòu)。

　　近期A股走勢有些躊躇不前。深圳中歐瑞博投資決策委員會主席吳偉志表示，目前市場處于熊市后段和低估值區(qū)域。對于中長期價值投資者來說，可逐步加倉，越跌越買　　　　

　　□本報記者 賀輝紅

　　經(jīng)過數(shù)日反彈，近期A股走勢顯得有些躊躇不前。深圳中歐瑞博投資決策委員會主席吳偉志表示，目前市場處于熊市后段和低估值區(qū)域。對于中長期價值投資者來說，可逐步加倉，越跌越買。

　　中國證券報(微博)：A股市場現(xiàn)在似乎面臨多種變局，但無論是宏觀政策，還是管理層都暖風(fēng)頻吹，你們對于市場的前景作何判斷？

　　吳偉志：對于當(dāng)前市場的判斷可以歸納為兩個關(guān)鍵詞：“熊市后段”和“低估區(qū)”。A股市場自2007年10月開始步入熊市以來，時間已經(jīng)超過四年，釋放了市場的估值泡沫，讓A股回到了可投資的區(qū)間。從市盈率來看，扣除ST股票后A股總體市盈率從2008年1月的44.57倍回落到2011年11月10日的14.46倍，遠(yuǎn)低于歷史平均水平28.9倍，且已經(jīng)進(jìn)入我們預(yù)計市盈率低估區(qū)的閥值16.17倍以下。

　　歷史上A股的估值區(qū)間極限在10倍-60倍。結(jié)合美國和香港成熟市場的估值區(qū)間，對于全流通后A股的估值區(qū)間我們認(rèn)為會在10倍-35倍之間運(yùn)行，16.17倍以下是低估區(qū)，28倍以上是高估區(qū)，中間是均衡區(qū)。低估區(qū)與高估區(qū)持續(xù)的時間都不會很長。

　　在擇時方面，對于中長期價值投資者來說，與高估區(qū)越漲越賣、逐步減持、出手不回頭相對應(yīng)，在低估區(qū)應(yīng)逐步加倉，越跌越買。這無疑是一種大道至簡的有效擇時方法。國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中能堅持并踐行這種投資理念的莫過于社保基金，其今年來已多次增持A股。

　　中國證券報：本周意大利國債收益率大幅上升，海外市場再次陷入水深火熱之中。之前有人認(rèn)為希臘危機(jī)讓A股跌了數(shù)百點；你們覺得意大利債務(wù)危機(jī)對國內(nèi)的沖擊會有多大？

　　吳偉志：由于意大利的國債規(guī)模超過19000億歐元，因此如果意大利出問題，對其救助難度將遠(yuǎn)在希臘之上。意大利國債收益率大幅上升原因是希臘國債對私人投資者減記50%這一動作推倒了多米諾骨牌。持有希臘國債的投資人一夜之間資產(chǎn)縮水一半，那持有意大利國債的人會怎么想呢？與其等過一段時間被減記，還不如現(xiàn)在就用腳投票。因此這次希臘救助方案中減記私人投資者50%是短視的，在危機(jī)發(fā)生時不去恢復(fù)市場信心，而忙于改善資產(chǎn)負(fù)債表。

　　當(dāng)然，債務(wù)違約并非世界末日，當(dāng)年亞洲、拉美、俄羅斯等國家都有通過貨幣大幅貶值，一段時期降低全體國民生活水準(zhǔn)，提高國內(nèi)企業(yè)競爭力，讓全體債權(quán)人共同埋單來渡過危機(jī)。雖然短期對國際金融市場的沖擊在所難免，但危機(jī)終將過去，我們不必過于憂慮。影響但主要的傳導(dǎo)路徑還是通過貿(mào)易來實現(xiàn)。但從最近廣交會的現(xiàn)象看，新興經(jīng)濟(jì)體的需求增長會彌補(bǔ)這一部分的下滑。另一方面，內(nèi)需在30年改革開放居民財富積累到現(xiàn)階段，已經(jīng)開始進(jìn)入消費增長的黃金階段，無疑會成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長引擎。

　　中國證券報：在通脹見頂?shù)谋尘跋拢�消費行業(yè)前景也許仍可期待，但短期和中期的行情值得懷疑。你們?yōu)楹慰春孟�費板塊？

　　吳偉志：隨著“三駕馬車”中的出口與投資的增速減緩，中國經(jīng)濟(jì)未來保持較快的增長唯有通過消費來拉動，擴(kuò)大內(nèi)需已上升為“十二五”的國家戰(zhàn)略。A股市場消費類公司估值一直不低。但消費行業(yè)歷來都是長期牛股輩出的領(lǐng)域，國外大家耳熟能詳?shù)柠湲?dāng)勞(微博)、沃爾瑪、可口可樂，A股市場的貴州茅臺、張裕等，這些都是為股東創(chuàng)造出豐厚回報的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨后，我們?nèi)阅芸吹皆谏虡I(yè)流通、連鎖餐飲、男女服裝、醫(yī)藥領(lǐng)域中，會成長出一批像沃爾瑪、麥當(dāng)勞、ZARA等優(yōu)秀的企業(yè)。以上這幾個消費領(lǐng)域的子行業(yè)是我們長期關(guān)注的領(lǐng)域。

　　中國證券報：如果要做長期投資，應(yīng)該從哪幾個角度去尋找黑馬？這些品種具備怎樣的特征？

　　吳偉志：一家優(yōu)秀的長期成長型公司必須擁有好的商業(yè)模式，公司與上下游的業(yè)務(wù)合作中處于強(qiáng)勢地位，應(yīng)該具有較強(qiáng)的定價權(quán)。行業(yè)空間要大，行業(yè)發(fā)展空間是我們非常看重的一項指標(biāo)。有些細(xì)分市場的龍頭企業(yè)，雖然在領(lǐng)域內(nèi)的競爭力很強(qiáng)，但如果行業(yè)空間不大，其發(fā)展前途會很有限，對于這項指標(biāo)我們一般要求公司具有5年5倍的成長空間。行業(yè)壁壘要高，這與巴菲特強(qiáng)調(diào)的“護(hù)城河”理論是一致的。