華寶興業多策略增長基金基金經理 牟旭東

　　今年以來關于中國經濟減速并“二次探底”的討論日漸升溫。而股票市場也在經濟結構轉型的背景下出現了較大幅度的調整。

　　在未來的制度變革中，如何改變經濟增長方式和逐步提升居民收入成為經濟改革的重點和難點。而對于公募基金的投資而言，我們也同樣面臨著轉變。

　　首先是公募基金的市值占比在“大小非”解禁后快速下降，由最高近三分之一將下降到年底的不到百分之十，公募的資金優勢未來將不復存在；其次，信息優勢也將弱化，在“大小非”流通之后，大股東與原先法人股東對于公司存在天然的信息優勢，而公募基金則將被弱化。

　　未來一段較長的時間內中國經濟和A股市場可能呈現復雜的箱體整理格局。我們認為，那些弱周期的消費和高成長的科技公司將是未來的明星行業。而那些強周期的行業則會在政策的放松下才會出現間歇性的機會。

　　在復雜的內外形勢下，本基金管理人依然認為中國經濟未來的出路在于結構轉型，主要體現于新興產業、物流和內需消費。在新興產業之中尤以信息技術的變革最為耀眼。“移動互聯網”的出現使得商業模式出現一輪又一輪的創新，具有互聯網功能的移動終端正在大量涌現；同時，顯示器技術的革命讓平板化、輕薄化、人機互動成為特點，未來的終端將出現更大變革；“云計算”的出現更將大量的存儲置于后端；語音輸入的流行將使人類感受到科技的便捷與美好。由此，將帶動顯示器、連接器、語音輸入、軟件、地理信息運用等一系列公司的增長。那些有著獨特技術壁壘的公司將迎來重大的投資機會。

　　物流行業作為制約國民經濟增長的短板，目前正不斷受到國家政策的鼓勵。傳統的低效率高能耗的物流模式，隨著鐵路運能的釋放，以及“多式聯運”、“海鐵聯運”、“定點班列”的出現，無疑將迎來一次生產方式的重要革命。

　　而內需的重啟，將會使得那些有著“護城河”壁壘的公司出現穩定和快速增長的契機。因而，本基金在配置中依然將著重上述幾方面的投資。

　　在個股的選擇上，我認為應該過渡到“聚焦+長尾”的策略。“聚焦”于有堅強護城河屬性、有高度客戶粘性、有良好現金流、有巨大市值成長空間的公司；主要通過長期戰略性持股，獲得企業成長的價值。而“長尾策略”主要是通過分析公開信息，觀察有關報道的進展，進行合理推斷，適當布局，通過市場波動獲取盈利。