張高，現任鼎鋒資產董事長兼投資總監。曾任君安證券投資銀行總部業務董事、大型國有企業云電財經公司副總經理等。

　　□本報記者 陳光

　　經過連續數周的上漲，市場的樂觀情緒開始抬頭。上海鼎鋒資產管理公司董事長張高卻認為，目前不宜過分期待政策，短時間政策仍以微調為主，難出現大規模政策轉向，未來市場可能仍以寬幅震蕩為主。

　　刻舟求“政策市”

　　中國證券報(微博)：最近市場雖然小幅震蕩，但總體還是不錯，對后市你怎么看？

　　張高：每到年底，市場都會處在一個寬幅震蕩的態勢中。未來市場下跌的空間不大，但也不能對反彈幅度期望過高。

　　中國證券報：但是市場里很多人已經非常看好了？

　　張高：現在看好的理由無非就是通脹下來了，政策有放松的跡象。但更要看到有很多不確定性因素，主要是經濟增速下滑。一方面是宏觀經濟增速環比下滑比較明顯，包括PMI指數、工業增加值指標等都在三季度出現下滑。而在上市公司公布的三季報中，企業盈利能力下滑的趨勢很明顯，尤其是一些小股票、小盤股，估值很高但業績迅速下滑。加上房地產調控的力度不減，經濟增速很有可能繼續出現加速下滑的跡象，有點類似2008年三季度甚至是2004年、2005年的經濟減速了。

　　中國證券報：有些觀點認為，明年一二季度是經濟見底的時刻，你怎么看？

　　張高：如果政策能夠如我們預期不斷轉為寬松，那經濟底現于明年一二季度是可能的。但如果前提變了呢？誰也說不準。做投資不能光靠猜，現在的問題是，政策不會大規模轉向，經濟下滑也沒有看到控制跡象，盲目看多不智。

　　中國證券報：通脹控制住了，經濟又不好，難道不是政策轉向的前提嗎？既然政策會轉向，為什么不能認為大行情開始了呢？

　　張高：首先，政策目前只是微調，比如在貨幣政策領域進行一些窗口指導，或者在支持小微企業方面出臺一些政策，大的更堅決的放松并沒有出現，政策方向還沒有從量變轉為質變。

　　其次，在通脹下滑之后，目前市場里其實是四個因素互相博弈，最重要的是經濟和政策，其次是海外經濟情況以及資金供求關系，后兩個因素雖然不是決定性的，但也絕不樂觀。而行情起伏關鍵在前兩者，如果經濟起伏的擔憂占據上風，那行情可能就要下來；如果政策繼續轉向，比如出個產業政策，那么行情就可能向上。關鍵是兩個因素都不可能發生大逆轉，那行情只能是寬幅震蕩。

　　中國證券報：現在市場如此期待政策，難道有什么問題嗎？

　　張高：大的問題沒有，但有一點要注意。從過去十幾年的經驗看，能對行情產生逆轉性變化的政策一定是非常重量級的，而且十分少見。最近的例子是2008年“4萬億元投資”，但未來還能不能有這么大力度的政策出臺？萬一政策力度不如預期，那行情怎么辦？這些問題都不能被熱情掩蓋。

　　不考慮這些變量，僅拿2008年政策扭轉行情做例子，是典型的刻舟求劍，不可取。

　　波段操作

　　中國證券報：如果四季度行情是寬幅震蕩，投資應該如何進行？

　　張高：起碼要注意三點。第一，控制倉位。在行情趨勢明朗之前，投資者并不適合將倉位提得過高，這樣容易把自己逼進死角，行情一反復就可能造成較大虧損。

　　第二，精選個股。我比較看好消費服務和新興產業，一方面符合未來的產業政策，另外與未來年報主題炒作相結合，容易出牛股。

　　第三，一定要做波段。死拿著不動，獲得超額收益的概率很小，漲上來了就要舍得拋，熟知基本面情況下，跌下去了要敢買回來。