海通證券 羅震

　　券商集合理財(cái)產(chǎn)品份額繼續(xù)縮水，多只產(chǎn)品面臨清盤(pán)。從凈申購(gòu)和凈贖回的情況來(lái)看，券商集合理財(cái)產(chǎn)品三季度末總份額為1247.87億份，凈贖回份額為99.94億份，凈贖回比例為8.00%。所有類型集合理財(cái)產(chǎn)品都出現(xiàn)凈贖回，其中債券型產(chǎn)品凈贖回比例最高，為18.18%；股票混合型產(chǎn)品贖回比例最低，但也達(dá)到了6.37%。今年以來(lái)已有7只券商集合理財(cái)產(chǎn)品提前終止，據(jù)券商集合理財(cái)三季報(bào)公開(kāi)規(guī)模數(shù)據(jù)，6只產(chǎn)品規(guī)模低于1億，面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

　　券商資管無(wú)一凈申購(gòu)，中信資管規(guī)模排名第一。統(tǒng)計(jì)所有今年公布過(guò)二、三季報(bào)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品，53家券商無(wú)一出現(xiàn)凈申購(gòu)，11家出現(xiàn)零申購(gòu)。從贖回比例來(lái)看，華安證券三季度凈贖回比例達(dá)26.08%，列所有券商之首；從贖回的絕對(duì)量來(lái)看，中信證券、國(guó)泰君安連續(xù)兩季度排名凈贖回份額數(shù)前兩位。中信證券雖然遭遇了最大份額的贖回，但是依然以131.32億的總資產(chǎn)規(guī)模排名券商第一位。

　　股混型產(chǎn)品倉(cāng)位繼續(xù)下降，主動(dòng)減倉(cāng)產(chǎn)品更多。三季度股混型券商集合理財(cái)產(chǎn)品倉(cāng)位繼續(xù)下降，平均倉(cāng)位由二季度末的51.87%下降至47.66%。高倉(cāng)位股混產(chǎn)品占比縮減而低倉(cāng)位產(chǎn)品占比增加，倉(cāng)位水平整體左移。摒除因股票價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的倉(cāng)位變化，主動(dòng)減倉(cāng)的產(chǎn)品占總數(shù)的58.56%，主動(dòng)增倉(cāng)的產(chǎn)品占41.44%。

　　繼續(xù)增持防御性板塊，食品飲料配置比例大幅回升。在三季度經(jīng)濟(jì)下滑、通脹維持高位以及A股指數(shù)趨勢(shì)性下跌背景下，券商對(duì)屬于周期性板塊的機(jī)械、金融、金屬非金屬等進(jìn)行了減持，而對(duì)偏防御性的食品飲料、農(nóng)業(yè)以及受產(chǎn)業(yè)政策扶持的信息技術(shù)進(jìn)行了明顯增持。從實(shí)際走勢(shì)看，券商的持倉(cāng)調(diào)整大體正確，被增持的食品飲料、信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)板塊三季度較為抗跌，跌幅小于滬深300指數(shù)，被減持的機(jī)械、金屬非金屬板塊跌幅大于指數(shù)，但金融板塊則較為抗跌，顯示這一板塊的減持并不明智。從券商明顯減持的行業(yè)中，機(jī)械設(shè)備、金融保險(xiǎn)、金屬非金屬都存在一定分歧，而明顯增持的行業(yè)中，農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)屬于一致增持，食品飲料存在一定分歧，而信息技術(shù)存在明顯分歧。

　　重倉(cāng)股分歧程度加大，持股集中度基本不變。三季度末重倉(cāng)股共523只，較二季度末明顯增加，具體來(lái)看，三季度新增加的重倉(cāng)股225只，剔除的重倉(cāng)股159只，而前20大重倉(cāng)股持有市值合計(jì)占股混型理財(cái)產(chǎn)品凈值總額的7.10%， 較二季度的8.15%有所降低，表明三季度券商重倉(cāng)股的分歧有所加大。持股集中度方面，三季度股混型產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股持股集中度由二季度的31.42%小幅上升到32.03%，表明盡管三季度市場(chǎng)持續(xù)下跌，但各產(chǎn)品的持股集中度三季度基本保持不變，券商并未通過(guò)增加持股分散度來(lái)應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三季度末，股混型理財(cái)產(chǎn)品重倉(cāng)股前三名分別為貴州茅臺(tái)、格力電器、五糧液，持有產(chǎn)品數(shù)量均超過(guò)20只。