海通證券 季度重倉股報告(2011年3季度)

　　私募重倉股估值繼續下降，成長性遜于公募。相比二季度，私募基金三季度重倉股市值有所減小，重倉股持有時間則繼續增加。估值方面，三季度末公募私募重倉股的平均PE (TTM)繼續降低，PE的降低一方面是來源于股票價格的下跌，另一方面也可能是在市場低迷的背景下，基金通過挑選低估值股票降低風險。與上半年情況相同，相對于公募，私募重倉股有著更高的PE，說明私募基金不太刻意追求低市盈率安全邊際；私募重倉股的ROE較公募基金明顯偏低，同時上半年主營業務收入、凈利潤增長率也都低于公募重倉股平均水平。與今年前兩季度明顯不同的是，私募重倉股的凈利潤同比增速三季度下降非常大，而以往私募重倉股在主營業務收入增速較公募重倉股明顯偏低的情況下，仍能與公募重倉股保持相近的凈利潤增長率。

　　私募重點增持金融服務、食品飲料板塊，減持農林牧漁、機械設備、建筑建材和房地產板塊。三季度金融服務、食品飲料板塊個股數量占比較二季度增加最多。實際上金融服務板塊三季度實際表現一般，列所有板塊中的中游水平；但食品飲料表現為所有板塊中最優秀的，成功防御住大盤的下跌。農林牧漁、機械設備、建筑建材和房地產板塊個股數量占比較二季度減少最多，實際上除農林牧漁表現尚可之外，其余各個板塊都位列三季度所有板塊表現中最末水平。如果認為增減持操作在季度初完成的話，私募較好的判斷出了市場三季度整體情況。

　　三季度私募重回中小盤股，中小板5只股票獲重點增持，金融股被動減持最多。二季度私募曾因中小盤股票表現不佳轉而重倉流通市值較大的股票，但三季度這一形勢又得到了逆轉，私募重又開始拾起中小盤股票，增持前20只股票市值明顯小于二季度，中小板的陜天然氣、濱江集團、東方鋯業、立訊精密、大東南都得到私募重點增持。另一方面，攀鋼釩鈦連續三個季度遭私募減持，私募重倉持有的農業銀行、浦發銀行等金融股由于股價下跌而市值縮水較大，但私募仍堅定持有，農業銀行還出現主動增持。三季度私募減持的前20只股票平均流通市值較二季度明顯增加，也佐證了私募確實由大盤轉向中小盤。

　　私募長期持股業績并無優勢，新價值、鴻道、澤熙等出現集中持股。統計私募持有時間超過6個月的重倉股，與私募重倉股的平均水平相比，基本面并無優勢，資產負債率較高而主營業務收入增長率、凈利潤增長率、ROE較低。我們只能理解為私募提前進駐等待這些股票未來業績釋放。22只股票被至少3只私募基金持有超過半年。新價值仍保持一貫風格，偏好重倉買入長期持有，且一旦看好某只股票喜歡多只產品同時買入，二季度持有的愛施德、威遠生化到三季度末仍有多只產品留駐。同時博頤投資、鴻道投資、睿信投資、澤熙投資、淡水泉、麥盛投資等也出現類似情況，分別長期持有恒泰艾普、豫金剛石、蘭生股份、三普藥業、漳澤電力、濰柴重機、華斯股份。