去年滬深300指數期貨的推出拉開了中國本土對沖基金發展的序幕。據期貨日報記者了解,曲線入市的私募對沖基金雖然普遍比其他私募產品虧得少,但取得高收益的產品也并不多。其中,成立于今年4月的梵基一號,憑借其宏觀對沖策略,以19%的月收益奪得今年8月私募冠軍。截至10月20日,梵基一號累計收益率9.95%,年化夏普比率0.5。
把握對沖基金杠桿使用度
與本土股指期貨對沖基金不同,上海梵基股權投資公司管理的梵基一號不僅投資股指期貨,還利用商品期貨對沖風險。
記者從梵基一號凈值曲線中看到,成立之初的一個多月,梵基一號跑在滬深300之下,直到7月才異軍突起,把大盤和其他私募產品甩在背后。對此,梵基投資董事長張巍表示,對杠桿的使用度上,公司一直在摸索前行。團隊運作基金首先要控制在波動率下,才能贏取每一筆交易可獲得的最大利潤。在風控上,公司每天會對投資組合暴露部位的整體波動率進行評估,然后根據要控制的波動率(每天1—2點)去調整資金使用杠桿。”現在市場不明朗,杠桿已降低到了10%—15%,以前最高80%也做過。“
梵基一號成立之初,保持了較高的股票倉位。在A股市場下跌中受到沖擊后,便通過期貨做空銅、橡膠和棉花,以對沖股票倉位的風險。”對沖的邏輯是經濟如果出現下行,首先會影響建筑、汽車、消費行業,橡膠等品種會表現弱勢。“5月中旬,梵基判斷市場底部出現,增加了股票倉位至四成,同時將平掉商品期貨空頭頭寸,但在股市進一步下跌中,梵基一號遭到了利潤回吐。之后黃金期貨出現明顯上升趨勢,又買入黃金期貨以對沖股票持續下跌的風險。
宏觀對沖策略難運作
梵基投資于2010年12月在開曼群島注冊了”梵晟宏觀策略基金“,投資國際外匯與商品期貨市場。張巍坦言,由于國內金融工具不夠豐富,以及私募對沖基金的有關法律法規的缺位,在國內運作宏觀對沖基金要辛苦很多。
全球宏觀對沖基金慣用的”美林證券經濟時鐘理論“是他們重要的投資方法。張巍表示,宏觀基金不是結果的接受者,而是過程的預判者和參與者,并從中獲取超額收益。他認為全球經濟和金融是個金字塔,國家領導、政客、銀行家等站在金字塔最頂端,其決策影響世界經濟走勢,進而逐步影響全球所有市場,只是各市場在反應時間上先后有別。因此,他們注重的是宏觀分析下的不同資產配置,通過對全球經濟體聯動,經濟周期以及各類資產類別的相關性、互動性分析,尋求管理資產的穩步增長。
“宏觀主要包括利率和外匯市場,因為這兩個市場對投資的影響是至上而下反應最快的。”張巍表示。
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