固定收益類基金10月報：

　　眾祿基金研究中心 劉暢

　　債券市場回顧

　　公開市場操作與貨幣市場

　　從資金的供給情況來看，10月央行到期投放資金4870億元，回籠3980億元，實現資金凈投放890億元，不過從單周來看，凈投放主要體現在第一周，隨后三周基本維持小幅凈回籠。盡管10月5日及15日，還有六大商業銀行和中小銀行分別補繳保證金存款準備金補繳的影響，但央行已通過連續3個月公開市場凈投放，保證了資金未出現大幅收緊。

　　10月資金利率呈現先抑后揚的態勢。國慶假期結束后，資金面呈現明顯的寬松局面，資金利率連續下跌。臨近月末，在經歷了連續三周的公開市場操作凈回籠及月末因素造成銀行間對資金需求增大之后，資金利率開始上揚。雖然波動明顯，但實際資金利率整體僅略微回升，隔夜、7天回購利率均值分別保持在3.6%、3.9%左右，資金面繼續保持適度寬松。

 

　　債券市場

　　10月份債券市場迎來反彈。二級市場受經濟增速下滑、CPI回落、貨幣政策企穩以及在面向鐵道債、中小企業融資等多項定向寬松政策的公布下，投資者對債券市場的信心增強。在國慶假期后總體適度寬松的資金環境下，國債短期品種收益率降幅超過中長期品種；金融債收益率出現整體的下行，各期限的收益率降幅相對平均；信用市場收益率出現快速下行，高等級產品反彈速度和深度均高于低等級產品。交易所債市各大債指方面，10月上證國債指數上漲0.36%，滬公司債上漲0.89%，中證企業債指數上漲1.99%，轉債市場呈現大幅上揚，中信標普可轉債指數強勁攀升7.88%。

　　可轉債市場經過前期的下跌，系統性風險逐步釋放，估值已處于歷史低位，其純債價值凸顯，投資安全邊際較高，下跌有界的防守特征較為突出。10月份，隨股市大盤上漲4.62%的市場環境下，可轉債市場交易也隨之發生大幅反彈。

　　總體來看，從影響債券市場的“經濟+通脹”兩項核心因素來看，其雙雙下行格局將為債市收益率下行繼續提供動力。根據美林的投資時鐘理論，債券市場正處于較有利的投資環境，一方面目前市場利率面臨反轉，投資債券會有一個比較高的票息收益，另一方面在市場利率回落過程中，可以獲得一定的資本利得。目前，利率品種、信用債中高信用等級品種已率先開始反彈，市場預期趨于繼續向好。

 

　　債券型基金

　　10月債券型基金平均復權單位凈值收益率上漲2.67%，除兩只基金小跌外，其余債券型基金均實現正收益。就各類細分之后的債券型基金來看，純債基金、一級債基、二級債基的10月份月度凈值增長率均值分別為1.53%、2.47%、2.96%，招商安泰債券A、華寶興業可轉債和寶盈增強收益AB分別為各子類中表現最佳的品種。在10月股票市場企穩反彈，滬指上揚4.62%、深成指上揚1.83%的市場環境下，保持一定股票投資倉位的二級債基表現不錯。

　　得益于可轉債市場的大幅反彈，重倉可轉債的基金凈值在10月份表現最好，如寶盈增強收益AB/C、博時轉債A/C、華寶興業可轉債、富國可轉債等。據基金三季報顯示，這幾只基金可轉債市值占債券投資市值比均在50%以上。

　　10月23日，首只封閉式債券基金富國天豐強化收益于結束封閉期，于10月24日轉為LOF基金。該基金近三年取得了27%的正收益，而同期債券型基金的平均業績為12%左右，富國天豐強化收益為投資者帶來了較好的回報。轉為LOF基金之后，由于在投資方面將更為重視券種配置的流動性安排，以及對杠桿比例的控制，業績回報或將走低。

　　債券分級基金中高風險級的B類份額在10月債券市場企穩之時，由于內涵杠桿機制，凈值漲幅更大，成為債市反彈的領跑者。大成景豐分級B、萬家添利分級B、博時裕祥分級B的復權單位凈值分別上漲19.77%、13.35%和12.23%。

　　貨幣市場基金

　　10月份，市場上共有75只貨幣市場基金，區間平均7日年化收益率為3.914%，區間平均萬份基金單位收益為1.6602元。具體來看，10月份所有貨幣型基金的區間7日年化收益率均值大幅超過活期存款利率，共有54只貨幣市場基金的區間7日年化收益率超過一年期定存利率3.50%。區間7日年化收益率均值最高的五只基金分別為嘉實貨幣、易方達貨幣B、中海貨幣B、萬家貨幣B和匯添富貨幣B，收益均在4.9%以上，其中，嘉實貨幣的區間7日年化收益率達到5.5378%，已超過五年期定存利率。表現最差的景順長城貨幣A區間7日年華收益率均值為2.1431%，不及前五名的一半，顯示出貨幣市場基金獲利能力存在較大差異。

　　投資策略

　　債券型基金

　　債券型基金具有較低風險和較穩定收益的特點，不僅適合低風險偏好、期望獲取債券市場穩定收益的投資者，也是積極型投資者的組合中對沖風險、減少震蕩的重要工具。

　　從目前債券市場的收益率來看，利率品種、信用品種收益率均處于歷史高位，較高的票息收入使得債券配置的吸引力提高。四季度，預計通貨膨脹逐步回落，經濟增速也繼續緩慢回落的態勢，貨幣政策收緊的可能性很低。在這樣的宏觀形勢下，利率債市場明顯轉好，高信用評級的信用債收益率在很大概率上也將表現為逐步下行的趨勢。受前期城投債風波影響，以及部分地方融資平臺、中小企業和房地產行業的信用風險尚未釋放完畢，中低信用評級的信用債收益率可能還暫時難以出現回落。另外，四季度信用債供給非常龐大，預計將有千億企業債、千億中期票據、千億次級債陸續發行，或對信用債市場形成壓制。

　　綜合來看，在經濟和通脹雙回落的背景下，四季度債券市場走勢偏樂觀，債券型基金在四季度將有望獲取正收益，但對信用債配置偏多的基金仍需謹慎對待。

　　推薦基金：鵬華豐收(160612)、大成債券A/B(09002)。

　　貨幣市場基金

　　貨幣市場基金的投資目標就是在確保基金資產的安全性和基金收益的穩定性、在嚴格控制流動性風險的基礎上穩健操作，獲取長期穩定的投資收益。相較而言，目前短期債券收益率繼續維持高位，為貨幣市場基金帶來水漲船高的投資收益。

　　總體而言，貨幣市場基金在操作上宜選擇大型基金公司旗下的貨幣基金產品，一方面這些基金公司通常在業績及收益的穩定性方面表現得較好，同時這些基金公司產品線完整豐富，方便將來在旗下不同類型基金產品之間轉換。

　　推薦基金：華夏現金增利(003003)、南方現金增利A(202301)。

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