證券時(shí)報(bào)記者 程俊琳

　　原以為找到了基金專戶產(chǎn)品的新方向，而經(jīng)過短暫的運(yùn)作，基金公司便已意識到，以定向增發(fā)為目標(biāo)的專戶產(chǎn)品投入產(chǎn)出比越來越低，已有基金公司對此類產(chǎn)品打起退堂鼓。

　　上海一家專戶運(yùn)作業(yè)績靠前的基金公司人士透露，公司內(nèi)部對未來是否會(huì)繼續(xù)發(fā)行運(yùn)作定向增發(fā)專戶產(chǎn)品有了分歧。據(jù)了解，在一些基金公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，定向增發(fā)專戶產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)為債券產(chǎn)品的平均收益率，管理費(fèi)也按照債券產(chǎn)品的比例提取。“這意味著基金公司對這類產(chǎn)品能夠獲取的報(bào)酬比較低，在之前定向增發(fā)市場中，基金公司更看重到期業(yè)績提成，因此以低管理費(fèi)換取客戶。但現(xiàn)在市場發(fā)生了變化，基金公司需要對這類產(chǎn)品運(yùn)作承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，到期之后未必能夠取得理想的業(yè)績，單純從管理費(fèi)角度來看，運(yùn)作這類產(chǎn)品有點(diǎn)入不敷出。”前述人士告訴記者。

　　事實(shí)上，從2010年開始，已有基金公司專戶產(chǎn)品參與上市公司定向增發(fā)。根據(jù)上市公司公告，中海基金(微博)的一只專戶賬戶曾參與了六國化工、洪都航空的定向增發(fā)。易方達(dá)基金(微博)的專戶產(chǎn)品參與了得潤電子、黑貓股份、廣百股份的定向增發(fā)。從產(chǎn)品當(dāng)時(shí)的表現(xiàn)來看，定向增發(fā)產(chǎn)品基本都實(shí)現(xiàn)了較大幅度的浮盈，因此得到了客戶和公司的青睞。近期，興業(yè)基金推薦的一款專戶產(chǎn)品就明確主要投資定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債類穩(wěn)健品種。股票投資比例為計(jì)劃資產(chǎn)凈值的0－100%，債券的投資比例為計(jì)劃資產(chǎn)凈值的0-100%，在二級市場投資股票不超過30%，業(yè)績基準(zhǔn)為6%。這種模式也成為基金公司專戶產(chǎn)品的主要模式。

　　另外一家基金公司的專戶投資經(jīng)理認(rèn)為，上市公司進(jìn)行定向增發(fā)的價(jià)格一般會(huì)較實(shí)施時(shí)的股價(jià)有所折價(jià)，這就相當(dāng)于給參與定向增發(fā)的資金提供了一個(gè)“安全墊”。不過，隨著定向增發(fā)市場白熱化發(fā)展，各路資金掘金定向增發(fā)，定增價(jià)格越來越高，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也在加大。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，在基金參與的39只定向增發(fā)個(gè)股中，跌破增發(fā)價(jià)格的有20只，受傷基金累計(jì)浮虧達(dá)到了3.51億元

　　“這個(gè)問題很實(shí)際，如果基金公司能夠從中獲得較高收益，那么大家必然一哄而上，現(xiàn)在行情下定增不易，基金公司單純從管理費(fèi)中收益甚微，卻要為此擔(dān)負(fù)較高的風(fēng)險(xiǎn)，例如破發(fā)、虧損等，基金公司的積極性已經(jīng)大不如前。”一位產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員表示。