雖然近期大盤反彈，但姍姍來遲的行情尚不能挽救“熊”了一年的陽光私募，大面積虧損難以改變。盡管被動的空倉防守和長期止損并非陽光私募生存的長久之道，但今年，陽光私募業績的好壞確實以風控來論英雄。

　　□壹私募網研究中心 周之平

　　經歷2008年的單邊下跌后，陽光私募對風控越來越重視，甚至不少陽光私募提出了風控先于投資的理念。對風控的考核指標較多，例如股票倉位、持股集中度等，最引人注目是不可逆轉的止損指令，明確的個股或者基金市值的止損線等。

　　那么，這些常年空倉和及時止損的陽光私募今年業績如何？

　　空倉私募業績出色

　　在紛繁的市場中，冷靜地做積極判斷的人，不僅是空倉交易者，更是真正的右側交易者。《1929年大崩盤》作者——約翰·肯尼斯·加爾布雷思親歷了1929年的慘狀。他有一句名言足以給這些右側交易者勉勵——“金融天才是那些在熊市結束時還持有大量現金的人。”

　　壹私募網研究中心數據顯示，今年前10個月排名前50名的私募中，空倉私募占了28席，占比56%。細細梳理一下這些私募基金，我們發現空倉確是他們的制勝法寶。

　　其中江暉旗下的私募基金占了18席，被圈內笑稱為把私募做成債券基金一樣穩健的江暉，在市場還沒那么不好時，他已經保持很低的倉位了。江暉一直以宏觀策略為思路，空倉表明可能在經濟周期的宏觀面上，他沒發現轉好的跡象。

　　中睿合銀占據了榜單的3席。劉睿的高換手率在業內小有名氣，他坦言自己是一位交易型投資者，但也是一位風險厭惡型的基金經理，遇到系統性風險時，往往會清倉或是空倉。

　　此外，景良投資的廖黎輝也是“零倉位”的忠實擁躉，這位基金經理創建了能量投資系統，包括“趨勢拐點研判、倉位風險控制、相對價值選股”三個子系統，在他看來，“趨勢拐點”程序還沒啟動。景良能量1期也是今年正回報比較可觀的私募產品之一，今年以來漲幅為16.02%。

　　空倉私募業績出色在正常年份下很少見，往往是市場極度惡劣的一個詮釋。縱觀最近5年，僅僅在2008年出現過。

　　止損私募業績平穩

　　關于“止損”，國外的投資大師非常看重。喬治·索羅斯說過“學會止損，千萬別和虧損談戀愛。止損遠比盈利重要，因為任何時候保本都是第一位的，盈利是第二位的。”其他贊同止損的人物還有威廉·江恩、伯納德·巴魯克及吉姆·羅杰斯等。

　　在今年的市場環境下，整個二、三季度可謂毫無操作機會，在此期間，私募凈值急劇下降，因此，能夠在二季度初及時止損并且無視指數漲跌堅決風控的陽光私募，不僅業績平穩，而且排名整體靠前。

　　壹私募網研究中心數據顯示，納入統計的705家私募產品，在今年排名前1/3的230只產品中，虧損在15%以內(并非未觸及止損線)的有110只，有49只產品在4月初進行了及時止損，占比44%，同時倉位一直處于較低水平。其中不乏武當、朱雀、長金、翼虎這樣的知名私募公司。

　　這49只產品的一個共同特征是4月初之前走勢波瀾，但4月之后走勢平滑，回撤率較低，且一直延續到10月。

　　我們以源樂晟和隱形冠軍為例，上述兩家私募公司旗下的產品，從4月開始倉位急劇下降，凈值出現拐點，凈值一直表現平穩，有時一個月的上下波動也不超過1分錢，謹慎的心態讓這些私募保住了勝利的果實，雖然也曾錯失了6月底短暫的反彈，但整體運行平穩有序。