曾軍，深圳市金中和投資管理有限公司首席執(zhí)行官，投資決策委員會(huì)成員。武漢大學(xué)國(guó)際金融學(xué)士，武漢大學(xué)工商管理碩士，17年證券從業(yè)經(jīng)歷，具有豐富的金融市場(chǎng)趨勢(shì)判斷和金融衍生產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)。

　　□本報(bào)記者 陳光

　　是反轉(zhuǎn)還是反彈，深圳金中和投資管理公司首席執(zhí)行官曾軍表示，隨著CPI見頂回落，行情反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)已經(jīng)奠定；投資者應(yīng)該從熊市思維切換到牛市思維，第一階段大盤或看到3000點(diǎn)以上。

　　邏輯變了

　　中國(guó)證券報(bào)：從2300點(diǎn)起來(lái)，本輪上漲已經(jīng)維持兩個(gè)星期，反彈還能持續(xù)嗎？

　　曾軍：我從不認(rèn)為這是一次反彈，反彈的意思是，股市上去之后還得下來(lái)。在我看來(lái)，未來(lái)可能有調(diào)整，但上漲趨勢(shì)是明確的，現(xiàn)在是行情反轉(zhuǎn)的開始。

　　中國(guó)證券報(bào)：為什么這么看好？

　　曾軍：不是我太激進(jìn)，而是現(xiàn)在大家需要調(diào)整思維，從熊市思維轉(zhuǎn)移到牛市思維。2008年全球金融危機(jī)之后，各國(guó)政府聯(lián)手進(jìn)行救市，其結(jié)果是2009年全球股市普遍翻了一倍。但這個(gè)救市是強(qiáng)心針性質(zhì)，有很多副作用，2010年、2011年全球股市重新陷入低迷，根本原因就是副作用發(fā)作，拖累了全球經(jīng)濟(jì)。

　　在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，政府的財(cái)力并不雄厚，救市副作用表現(xiàn)為高額財(cái)政赤字，政府陷入一波又一波的債務(wù)危機(jī)，先是美國(guó)然后是希臘、西班牙、意大利等歐洲國(guó)家。而發(fā)展中國(guó)家的政府財(cái)力很雄厚，而且經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，救市的副作用是市場(chǎng)里注入了太多流動(dòng)性引發(fā)通貨膨脹。歐美債務(wù)問題正在逐步解決，而新興市場(chǎng)國(guó)家連續(xù)不斷的加息，也讓通貨膨脹勢(shì)頭得到控制。可以說(shuō)，2011年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的二次修復(fù)正在逐漸起作用。在這個(gè)大背景下，有什么理由不相信行情要反轉(zhuǎn)呢？

　　中國(guó)證券報(bào)：你的意思是，當(dāng)國(guó)內(nèi)CPI數(shù)據(jù)開始回落時(shí)，行情向上反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)就已經(jīng)被奠定了？

　　曾軍：對(duì)。

　　A股便宜又優(yōu)質(zhì)

　　中國(guó)證券報(bào)：有些觀點(diǎn)很類似，但不同。他們認(rèn)為通脹回落意味著緊縮政策不會(huì)加碼，政策底部出現(xiàn)了，這才是行情回升的動(dòng)力，你怎么看？

　　曾軍：政策僅僅是行情發(fā)動(dòng)的催化劑，但絕不是根本動(dòng)力。如果從政策的角度出發(fā)就有這樣一個(gè)問題，如果政策不像我們預(yù)期的那樣，哪怕是節(jié)奏不對(duì)，也會(huì)引發(fā)行情的劇烈反復(fù)，結(jié)果只能是反彈，而不是反轉(zhuǎn)。

　　真正的動(dòng)力在于價(jià)值。一方面，中國(guó)依然是全球最具活力的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力仍然十分強(qiáng)勁；另一方面，我們不但看到政策出現(xiàn)了底部，整體市場(chǎng)估值更是歷史底部。現(xiàn)在的股票既優(yōu)質(zhì)又便宜，這才是行情反轉(zhuǎn)的根本動(dòng)力。

　　中國(guó)證券報(bào)：你談到經(jīng)濟(jì)，事實(shí)上現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然很大，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是上市公司盈利，都有不小的問題，對(duì)此你怎么看？

　　曾軍：經(jīng)濟(jì)下行的壓力當(dāng)然存在，但這要分兩方面理解。第一，只有宏觀經(jīng)濟(jì)較差，大家不敢給更高估值，我們才能從市場(chǎng)上買到便宜貨；第二，現(xiàn)在只是說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力大，但其實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然在9%以上，在全球市場(chǎng)中名列前茅，對(duì)應(yīng)的上市公司盈利增長(zhǎng)也在15%-20%，與我們現(xiàn)在13倍-14倍的市盈率相比，十分合算。

　　中國(guó)證券報(bào)：本次行情上漲，速度非常快，一些機(jī)構(gòu)就有這樣的觀點(diǎn)，大盤漲到2600點(diǎn)我就跑。你怎么理解，到2600點(diǎn)你會(huì)跑嗎？

　　曾軍：我舍不得跑，他們跑了之后還要再跑回來(lái)。這種現(xiàn)象在反轉(zhuǎn)初期十分常見，一方面對(duì)行情上升動(dòng)力認(rèn)識(shí)不明確，心里沒底自然拿不長(zhǎng)久；另一方面，今年年初到現(xiàn)在，各大機(jī)構(gòu)的虧損十分厲害，當(dāng)吃飯行情出現(xiàn)，大家獲利出逃兌現(xiàn)利潤(rùn)的心理是值得理解的。

　　但我認(rèn)為，整個(gè)行情的大邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，投資者現(xiàn)在應(yīng)該從“遠(yuǎn)離股市”調(diào)整為“進(jìn)入市場(chǎng)”。大盤漲幅過快短期出現(xiàn)調(diào)整十分正常，但投資者應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)證券報(bào)：這次反轉(zhuǎn)的目標(biāo)位在哪里？

　　曾軍：按照現(xiàn)在上市公司盈利情況和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，整體18倍市盈率的估值是合理的，也就是說(shuō)大盤在目前的基礎(chǔ)上漲30%左右，肯定在3000點(diǎn)以上。在一個(gè)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)中，行情總是在低估值的強(qiáng)周期藍(lán)籌股和中小板之間來(lái)回切換，這是大概率事件。