資料來源：海通證券研究所

　海通證券高級基金分析師 單開佳

　　根據2011年10月21日至2011年11月3日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年3季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年10月14日至2011年10月27日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的78.23%提升至80.59%，增加了2.36個百分點，升至06年以來的較高水平。

　　股混開基繼續主動提升倉位

　　從基金類型上看，本期股混開基倉位進一步提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由至82.71%升至85.11%，增加了2.40個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由71.04%升至73.33%，增加了2.29個百分點。基金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金公司主動增倉。考察中證800漲跌幅情況，本期中證800指數較上期平均上漲2.10%。考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為83.01%，而目前股票型基金倉位是85.11%，說明股票型基金主動增倉2.10個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為71.47%，而目前混合型基金的倉位估算為73.33%，即混合型基金整體主動增倉1.86個百分點。

　　倉位分布向高端偏移 高倉位基金數量增幅較大

　　為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算倉位數據的261只股票型和163只混合型開放式基金。通過分析基金倉位數據，可以看出，本期股票、混合型基金倉位整體向高端偏移，其中高倉位基金增幅最大。并且對于股票型基金而言，以高倉位基金數量最多，而混合型基金則以中等倉位基金個數居多。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位大于90%)的基金數量顯著增加，增幅達到43.59%，其余各檔基金數量則不同程度減少，其中以中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數量減少幅度最大，為36.36%。而混合型基金方面，中低倉位(倉位介于60%~70%)及低倉位(倉位低于60%)的基金數量分別減少8.70%和34.38%，而其余各檔倉位基金數量不同程度增加，其中以高倉位基金個數增幅最大，為29.41%。

　　大型基金公司主動增減倉出現分歧

　　分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為81.01%，與上期相比增加了1.69個百分點。具體來看，本期十大基金公司中僅大成一家倉位小幅縮水0.99%，其余9家均不同程度提升倉位，以景順長城和華安基金公司增倉幅度最大，分別提升4.87%和4.40%。主動增減倉方面，十大基金公司主動增減操作出現分歧，4家主動減倉，6家主動增倉。而目前多數基金公司倉位在80%~90%之間。

　　整體上看，近期市場持續反彈，測算數據顯示，股混開基較上期進一步提升股票倉位。分析原因，本期海外市場方面，希臘欲對債務救助方案進行公投增加了事件的變數，但國內市場震蕩上行，呈現相對獨立于國際市場的走勢，表明A股市場近期表現更多受到的是國內資金面、政策面的影響。本期國內公開市場凈投放近千億，市場資金面一定程度上有所改善，加之部分行業預期或正出臺行業規劃及政策，為近期市場提供良好的反彈氛圍。雖然期間公布的10月PMI指數回落，反映出四季度經濟增速仍有繼續下調的可能，但從胡主席接受媒體采訪的內容來看，當前我國決策層關注的核心問題正在從物價轉向經濟增長，政策已經出現一系列調整以防范未來經濟過快下滑。因此在整體良好的市場環境中，本期基金繼續主動提升倉位，分享市場此輪反彈行情。然而，從十大基金管理公司倉位操作上看，本期基金公司主動增減倉較上期出現分歧，表明在市場反彈一定幅度后，基金對后市是否繼續上漲觀點存在分歧。

　　【海通證券基金研究中心聲明】本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。