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市場(chǎng)回暖高倉(cāng)位或重配資源類基金漲幅居前

http://www.sina.com.cn 2011年10月31日 17:04 新浪財(cái)經(jīng)

　　基金周報(bào)

　　海通證券(微博)基金研究中心高級(jí)分析師單開(kāi)佳

　　A股連續(xù)上攻，板塊普漲。上周A股連續(xù)五日收漲。上證指數(shù)收于2473.41，全周上漲6.74%，深證成指收于10561.99，全周上漲8.92%。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，上周板塊普漲，且上漲幅度較大。傳播板塊再次成為上漲最多的板塊，漲幅達(dá)到16.23%，社會(huì)服務(wù)行業(yè)、房地產(chǎn)、綜企及采掘板塊上漲幅度均超過(guò)10%。相對(duì)上漲較少的是木材、交通運(yùn)輸、食品和金融板塊，漲幅也都超過(guò)了5%。細(xì)分板塊中水泥板塊表現(xiàn)出色。

　　股混基金大幅上漲。指數(shù)型基金比主動(dòng)股票型基金上漲更多。股票型指數(shù)基金平均上漲7.06%，主動(dòng)型股票型基金平均上漲6.50%，混合型基金平均上漲5.65%。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，全部板塊上漲，傳播、采掘、水泥、地產(chǎn)板塊上漲較多，深證指數(shù)漲幅普遍較上證指數(shù)更大。指數(shù)型基金中排名靠前的主要是重倉(cāng)采掘板塊和跟蹤深證指數(shù)的基金。主動(dòng)偏股型基金中，股票倉(cāng)位較高的基金和重配了采掘、地產(chǎn)等領(lǐng)漲板塊的基金表現(xiàn)出色。

　　港股大漲，QDII受益。上周歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的解決取得進(jìn)展，提振了市場(chǎng)情緒，最新的美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支數(shù)據(jù)及消費(fèi)者信心指數(shù)都好于預(yù)期，導(dǎo)致美股大幅收高。截至上周末道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)12231.11，全周上漲了3.58%。港股方面，在歐債危機(jī)達(dá)成多項(xiàng)重要共識(shí)和內(nèi)地政策利好預(yù)期雙重刺激下，恒生指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日上漲。截至上周末恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)20019.24，全周大漲了11.06%。統(tǒng)計(jì)前四個(gè)交易日QDII基金的凈值，QDII基金截至10月27日凈值平均上漲5.77%。

　　債市小幅回調(diào)，債基整體仍上漲。周受月末考核試點(diǎn)臨近、財(cái)政存款上升、公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠及存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳等因素影響，市場(chǎng)資金面明顯收緊。經(jīng)過(guò)前一周的回暖，上周債券市場(chǎng)小幅調(diào)整，現(xiàn)券收益率出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。截至周五，上證國(guó)債指數(shù)報(bào)收于130.21，全周下跌了0.03%。上證企債指數(shù)報(bào)收于145.40，全周微跌了0.04%。由于股市大幅上漲，上周所有偏債債券型開(kāi)放式基金的簡(jiǎn)單平均凈值仍上漲1.00%。偏債型基金受益于較高的權(quán)益類資產(chǎn)比例收益高于純債型基金。持股結(jié)構(gòu)的不同使得偏債基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)一定的分化。

　　傳統(tǒng)封基折價(jià)率繼續(xù)擴(kuò)大，分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)份額多數(shù)上漲。二級(jí)市場(chǎng)上傳統(tǒng)封閉式基金上漲5.02%，漲幅與開(kāi)放式股票型基金相比較小，整體折價(jià)率為9.72%，較前周進(jìn)一步放大。其中基金銀豐折價(jià)率最高，達(dá)到了15.64%。股票型分級(jí)基金中高風(fēng)險(xiǎn)份額收益全部好于低風(fēng)險(xiǎn)份額。高風(fēng)險(xiǎn)份額全部上漲，銀華銳進(jìn)全周大漲16.20%，低風(fēng)險(xiǎn)份額漲跌不一。債券型分級(jí)基金中高風(fēng)險(xiǎn)份額表現(xiàn)分化，低風(fēng)險(xiǎn)份額中僅中歐鼎利分級(jí)A一只上漲。

　　對(duì)四季度樂(lè)觀和悲觀的基金經(jīng)理各占一半，看好消費(fèi)和成長(zhǎng)板塊。統(tǒng)計(jì)三季報(bào)中的基金經(jīng)理觀點(diǎn)，樂(lè)觀與悲觀基金經(jīng)理各半。看好的板塊主要集中在消費(fèi)和成長(zhǎng)板塊。消費(fèi)類板塊看好的邏輯是經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確和受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。成長(zhǎng)板塊看好的邏輯是受益于國(guó)家宏觀政策扶持以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景較好。自下而上精選個(gè)股成為眾多基金經(jīng)理選擇的投資策略。

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　上周A股連續(xù)五日收漲。上證指數(shù)收于2473.41，全周上漲6.74%，深證成指收于10561.99，全周上漲8.92%。中證100全周上漲7.91%，中證500全周上漲8.36%，小盤股相對(duì)漲幅較大。

　　周一，受轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)加快利好刺激，券商板塊表現(xiàn)搶眼，金融地產(chǎn)股帶動(dòng)大盤強(qiáng)勢(shì)反彈。周二，10月匯豐PMI創(chuàng)5個(gè)月新高，重回增長(zhǎng)景氣區(qū)間，預(yù)示四季度開(kāi)局良好。受此利好消息刺激A股延續(xù)了反彈的走勢(shì)。午后權(quán)重板塊再度集體發(fā)力，股指節(jié)節(jié)攀高，攻破10日、20日均線。傳媒板塊繼續(xù)高舉高打，帶動(dòng)相關(guān)板塊集體走高。盤面做多動(dòng)能充沛，人氣旺盛。周三，溫總理表示對(duì)宏觀政策適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，受此影響市場(chǎng)承接前兩日的反彈走勢(shì)繼續(xù)走強(qiáng)。盤中傳媒、環(huán)保等題材熱點(diǎn)迸發(fā)，地產(chǎn)等權(quán)重股穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)做多熱情繼續(xù)高昂。午后，大盤向2450點(diǎn)發(fā)起沖擊，板塊全線飄紅，再現(xiàn)漲停潮。周四，受隔夜美股上漲影響，兩市股指跳空高開(kāi)，全天呈現(xiàn)高位震蕩格局，沖關(guān)2450點(diǎn)未果，市場(chǎng)連續(xù)上攻后短期做多動(dòng)能有所減弱。受上海將于明年開(kāi)展深化增值稅制度改革試點(diǎn)利好消息刺激，上海本地股當(dāng)日漲勢(shì)迅猛。周五，住建部表示住房信息系統(tǒng)完善后將取消限購(gòu)，利好當(dāng)日地產(chǎn)股。受隔夜歐美股飆升刺激，兩市股指大幅跳空高開(kāi)，后受到上方拋盤打壓，股指逐步回落。截至收盤兩市指數(shù)再度收漲，滬市成交量放大到1000億的水平。

　　板塊表現(xiàn)方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，上周板塊普漲，且上漲幅度較大。傳播板塊再次成為上漲最多的板塊，漲幅達(dá)到16.23%，社會(huì)服務(wù)行業(yè)、房地產(chǎn)、綜企及采掘板塊上漲幅度均超過(guò)10%。相對(duì)上漲較少的是木材、交通運(yùn)輸、食品和金融板塊，漲幅也都超過(guò)了5%。細(xì)分板塊中水泥板塊表現(xiàn)出色。

　　2.各類基金業(yè)績(jī)分析

　　按照海通基金分類標(biāo)準(zhǔn)，截至2011年10月28日，各類基金業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?/p>

　　2.1 指數(shù)型基金

　　上周所有指數(shù)型基金的簡(jiǎn)單平均凈值上漲7.06%。從該時(shí)間段的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，全部板塊上漲，采掘板塊上漲較多，深證指數(shù)漲幅普遍較上證指數(shù)更大。指數(shù)型基金中排名靠前的主要有重倉(cāng)采掘板塊的上證商品ETF和國(guó)聯(lián)安商品鏈接，跟蹤深證指數(shù)的易基深證100ETF、南方深成指ETF、深證紅利ETF和銀華深證100。

　　2.2 主動(dòng)股票型開(kāi)放式基金

　　所有主動(dòng)股票型開(kāi)放式基金(不含QDII)的簡(jiǎn)單平均凈值上漲6.50%，表現(xiàn)較指數(shù)型基金漲幅較偏小。上周A股市場(chǎng)板塊普漲，傳播和采掘板塊漲幅較大。上周表現(xiàn)較好的主動(dòng)股票型開(kāi)放式基金主要受益于大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置。排名靠前的基金主要是重配采掘行業(yè)的基金，如廣發(fā)小盤成長(zhǎng)、東吳行業(yè)輪動(dòng)、融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)和景順新興成長(zhǎng)。重配傳播板塊的招商行業(yè)領(lǐng)先和重配機(jī)械的景順能源基建也有不俗表現(xiàn)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金倉(cāng)位也均較高。

　　2.3 混合型開(kāi)放式基金

　　上周所有混合型開(kāi)放式基金(不含QDII)的簡(jiǎn)單平均凈值上漲5.65%，其中偏股混合型基金簡(jiǎn)單平均凈值上漲6.20%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡(jiǎn)單平均凈上漲5.45%，偏債配置混合型基金凈值平均上漲2.21%。本時(shí)間段股市震蕩上行，所有板塊上漲，行業(yè)特征分化，傳播、地產(chǎn)、水泥、采掘板塊上漲較多。基金的大類資產(chǎn)配置及行業(yè)配置對(duì)其表現(xiàn)有較大影響。重配地產(chǎn)板塊的上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)、富國(guó)天瑞和華夏大盤精選漲幅居前。另外重倉(cāng)水泥股的融通行業(yè)景氣、重配采掘的廣發(fā)大盤成長(zhǎng)和重倉(cāng)機(jī)械的合豐周期也有不俗表現(xiàn)。

　　2.4 QDII基金

　　上周歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的解決取得進(jìn)展，提振了市場(chǎng)情緒，最新的美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支數(shù)據(jù)及消費(fèi)者信心指數(shù)都好于預(yù)期，導(dǎo)致美股大幅收高。截至上周末道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)12231.11，全周上漲了3.58%。港股方面，在歐債危機(jī)達(dá)成多項(xiàng)重要共識(shí)和內(nèi)地政策利好預(yù)期雙重刺激下，恒生指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日上漲。截至上周末恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)20019.24，全周大漲了11.06%。統(tǒng)計(jì)前四個(gè)交易日QDII基金的凈值，QDII基金截至10月27日凈值平均上漲5.77%。本期表現(xiàn)較好的QDII基金有：海富中國(guó)海外、嘉實(shí)恒生中國(guó)、海富大中華精選、嘉實(shí)海外中國(guó)、國(guó)投新興市場(chǎng)。

　　2.5 偏債型開(kāi)放式基金

　　上周受月末考核試點(diǎn)臨近、財(cái)政存款上升、公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠及存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳等因素影響，市場(chǎng)資金面明顯收緊。經(jīng)過(guò)前一周的回暖，上周債券市場(chǎng)小幅調(diào)整，現(xiàn)券收益率出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。截至周五，上證國(guó)債指數(shù)報(bào)收于130.21，全周下跌了0.03%。上證企債指數(shù)報(bào)收于145.40，全周微跌了0.04%。由于股市大幅上漲，上周所有偏債債券型開(kāi)放式基金的簡(jiǎn)單平均凈值仍上漲1.00%。偏債型基金受益于較高的權(quán)益類資產(chǎn)比例收益高于純債型基金。持股結(jié)構(gòu)的不同使得偏債基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)一定的分化。本期表現(xiàn)較好的偏債型基金主要有：寶盈增強(qiáng)收益A/B、寶盈增強(qiáng)收益C、招商安瑞進(jìn)取、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A、富國(guó)可轉(zhuǎn)換債券。

　　2.6 保本型開(kāi)放式基金

　　上周股市出現(xiàn)連續(xù)收漲的局面，板塊的分化持續(xù)上演，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的不同對(duì)基金的業(yè)績(jī)有較大的影響。交易所債市方面，國(guó)債市場(chǎng)和企債市場(chǎng)均小幅回調(diào)。上周所有保本型開(kāi)放式基金的簡(jiǎn)單平均凈值上漲0.52%，表現(xiàn)較好的保本型開(kāi)放式基金主要有：南方恒元保本、興全保本混合、南方避險(xiǎn)增值、國(guó)泰保本混合、招商安達(dá)保本。

　　2.7 純債型開(kāi)放式基金

　　上周交易所債市小幅回調(diào)。上周純債債券型開(kāi)放式基金的簡(jiǎn)單平均凈值上漲0.59%，由于權(quán)益類資產(chǎn)持倉(cāng)較少，純債型基金表現(xiàn)弱于偏債型基金。表現(xiàn)較好的純債型開(kāi)放式基金主要有：博時(shí)穩(wěn)定A、博時(shí)穩(wěn)定B、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債、天治穩(wěn)健雙盈、華富收益A。

　　2.8 貨幣型開(kāi)放式基金

　　上周資金面明顯收緊。貨幣型基金收益較穩(wěn)定，本期簡(jiǎn)單收益率為0.06%，表現(xiàn)較好的貨幣型開(kāi)放式基金主要有：大摩貨幣、嘉實(shí)貨幣、中海貨幣B、中海貨幣A、萬(wàn)家貨幣。

　　2.9 生命周期型開(kāi)放式基金

　　生命周期型基金本期間簡(jiǎn)單平均收益率為4.47%。表現(xiàn)較好的生命周期型開(kāi)放式基金為大成2020。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，二級(jí)市場(chǎng)上傳統(tǒng)封閉式基金(包括建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力和大成優(yōu)選)上漲5.02%，漲幅與開(kāi)放式股票型基金相比較小，整體折價(jià)率為9.72%，較前周進(jìn)一步放大。其中基金銀豐折價(jià)率最高，達(dá)到了15.64%。股票型分級(jí)基金中高風(fēng)險(xiǎn)份額收益全部好于低風(fēng)險(xiǎn)份額。高風(fēng)險(xiǎn)份額全部上漲，銀華銳進(jìn)全周大漲16.20%，低風(fēng)險(xiǎn)份額漲跌不一。債券型分級(jí)基金中高風(fēng)險(xiǎn)份額表現(xiàn)分化，嘉實(shí)多利進(jìn)取漲幅最大，達(dá)到9.90%，天弘添利B跌幅最大，達(dá)到-5.18%；低風(fēng)險(xiǎn)份額中僅中歐鼎利分級(jí)A一只上漲。上周表現(xiàn)較好的傳統(tǒng)封閉式基金主要有：大成優(yōu)選、基金裕隆、基金開(kāi)元、基金安順、基金通乾。

　　表1 各類基金上周業(yè)績(jī)表現(xiàn)匯總

種類	業(yè)績(jī)表現(xiàn)
指數(shù)型開(kāi)放式基金	7.06%
股票型(不含QDII)開(kāi)放式基金	6.50%
混合型開(kāi)放式基金(不含QDII)	5.65%
偏股配置型開(kāi)放式基金(不含QDII)	6.20%
靈活配置型和平衡配置型開(kāi)放式基金(不含QDII)	5.45%
偏債配置型開(kāi)放式基金(不含QDII)	2.21%
QDII基金	5.77%
偏債債券型開(kāi)放式基金	1.00%
保本型開(kāi)放式基金	0.52%
純債式開(kāi)放式基金	0.59%
貨幣式開(kāi)放式基金	0.06%
生命周期型基金	4.47%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	5.02%

　　資料來(lái)源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　3.基金行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　3.1 市場(chǎng)新聞

　　截至2011年10月29日，所有公募基金的三季度報(bào)告公布完成。

　　點(diǎn)評(píng)：除國(guó)海富蘭克林以外的63家基金公司旗下基金總規(guī)模達(dá)到21137.65億元，較二季度末的23447.57億元萎縮了約10%。股票混合型開(kāi)放式基金平均股票倉(cāng)位由上季度的80.33%降至本季度的78.57%，減少了1.76個(gè)百分點(diǎn)，整體處于歷史中等偏高水平上。80%的基金公司減倉(cāng)。自今年一季度以來(lái)，主動(dòng)型股票方向基金已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度削減倉(cāng)位。基金三季度主要精力放在了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整上。業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的大消費(fèi)板塊成為基金增持的主要方向，但是大消費(fèi)板塊也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)型分化，食品飲料等被增持，家電類的消費(fèi)股被減持。強(qiáng)周期的金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備則被基金重點(diǎn)減持。重倉(cāng)股方面，五糧液、伊利股份和康美藥業(yè)成為基金在三季度增持幅度最大的個(gè)股。就4季度投資布局而言，各大基金公司側(cè)重點(diǎn)并不相同，但均立足防御，在規(guī)避周期股的同時(shí)，加大了對(duì)確定性強(qiáng)的成長(zhǎng)股與超跌股的布局。

　　3.2 基金觀點(diǎn)

　　為了更好的了解四季度的市場(chǎng)觀點(diǎn)，我們考察今年以來(lái)和三季度業(yè)績(jī)比較突出的基金的中報(bào)觀點(diǎn)洞察優(yōu)秀基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)，以供投資者在進(jìn)行實(shí)際投資時(shí)參考。我們統(tǒng)計(jì)今年以來(lái)截至2011年9月30日以及三季度業(yè)績(jī)中2個(gè)階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)前10%的基金披露三季度季報(bào)，統(tǒng)計(jì)樣本中明確4季度投資策略的基金共75只。

　　在統(tǒng)計(jì)的75只基金中，對(duì)2011年4季度的觀點(diǎn)持偏樂(lè)觀態(tài)度的基金有30只，認(rèn)為通脹在3季度見(jiàn)頂后逐步下行的概率較大，而持續(xù)嚴(yán)厲的緊縮政策繼續(xù)加碼的可能性在下降，按照目前的盈利水平，整體證券市場(chǎng)的估值水平在可接受范圍之內(nèi)，且隨著緊縮性政策階段性的放松，資本市場(chǎng)將在四季度迎來(lái)一次反彈，占比40%。4季度觀點(diǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度的基金有37只，認(rèn)為4季度市場(chǎng)將保持弱勢(shì)震蕩格局，無(wú)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，占比49.33%。另有8只基金對(duì)于4季度看法相對(duì)悲觀。。

　　考察的三季報(bào)中披露看好板塊的56只基金中，看好的板塊主要集中在消費(fèi)和成長(zhǎng)板塊。表達(dá)看好消費(fèi)板塊(含同時(shí)看好成長(zhǎng)板塊的基金)的基金有23只，占比41.07%，表達(dá)看好成長(zhǎng)板塊(含同時(shí)看好消費(fèi)板塊的基金)基金38只，占比67.85%，看好低估值板塊的基金15只，其余看好資源板塊的基金1只，看好高端制造業(yè)的基金2只。在主題投資上，主要看好受政策扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊。消費(fèi)類板塊看好的邏輯是經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確和受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。成長(zhǎng)板塊看好的邏輯是受益于國(guó)家宏觀政策扶持以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景較好。低估值板塊看好的邏輯是盈利穩(wěn)定性高，已經(jīng)大部分反映了政策緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期，未來(lái)進(jìn)一步下行的空間不大。

　　在缺少系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的市場(chǎng)中，自下而上精選個(gè)股成為眾多基金經(jīng)理選擇的投資策略，2010年以來(lái)精選個(gè)股的基金表現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)，未來(lái)四季度，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂的情況下，市場(chǎng)面臨的不確定因素仍然較多，自下而上的投資策略仍是有效的，當(dāng)然并沒(méi)有否認(rèn)自上而下的策略。

　　通過(guò)對(duì)基金產(chǎn)品四季度投資展望的分析，可以看出，四季度的觀點(diǎn)分歧較大，現(xiàn)在的市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)糾結(jié)期，市場(chǎng)的低估值和宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速帶來(lái)的擔(dān)憂形成投資策略上的分歧。對(duì)看好的板塊上延續(xù)了二季報(bào)對(duì)板塊的共識(shí)，繼續(xù)看好大消費(fèi)和成長(zhǎng)板塊，但是看好低估值的基金比二季度有所增加。另外，雖然看好大消費(fèi)板塊，從公布的三季報(bào)披露的重倉(cāng)股來(lái)看，三季度大消費(fèi)板塊也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性分化，被增持的大消費(fèi)個(gè)股和被減持的大消費(fèi)個(gè)股均較多。被增持的主要集中在食品飲料類，家電類消費(fèi)股被減持。在投資策略上，自下而上精選個(gè)股的策略仍然是有效的。

　　東方基金認(rèn)為，展望4季度，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍充滿信心。消費(fèi)仍將保持較高的增速，出口和投資增速略有下滑，但不會(huì)出現(xiàn)所謂的硬著陸。調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，通脹壓力有望得到緩解，房?jī)r(jià)平穩(wěn)下滑，從緊的經(jīng)濟(jì)政策可能出現(xiàn)微調(diào)。目前市場(chǎng)估值較低，政策面可能趨好，信心面也會(huì)逐漸修復(fù)。對(duì)未來(lái)一個(gè)季度的行情可以預(yù)期。但資金面和信心面可能制約反彈的高度。自上而下，看好金融服務(wù)、交通運(yùn)輸、通信等行業(yè)的機(jī)會(huì)；自下而上，看好前期股東增持、明年業(yè)務(wù)擴(kuò)張明確的公司。

　　長(zhǎng)盛基金(微博)認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)季度，全球經(jīng)濟(jì)仍處于在平衡的過(guò)程之中。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，短期內(nèi)難以看到歐美經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)有比較明顯的改善。中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管增速下滑，但增長(zhǎng)率仍然將保持在一個(gè)較高的水平。同時(shí)物價(jià)水平上升的速率將一定程度得到緩和。預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)泡沫的縮小，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)換將逐漸開(kāi)始。按照目前的盈利水平，整體證券市場(chǎng)的估值水平在可接受范圍之內(nèi)，而且隨著緊縮性政策階段性的放松，資本市場(chǎng)將在四季度迎來(lái)一次反彈。應(yīng)圍繞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這個(gè)大主題，挖掘增長(zhǎng)較為明確，相對(duì)估值較低的個(gè)股。

　　易方達(dá)基金(微博)認(rèn)為，展望4季度，通脹高企和經(jīng)濟(jì)增速放緩依然將成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，而歐債危機(jī)如何演變對(duì)A股市場(chǎng)能否早日企穩(wěn)也將扮演重要角色。宏觀經(jīng)濟(jì)的快速下行對(duì)很多行業(yè)的盈利沖擊開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)可能將出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)分化。而對(duì)于消費(fèi)行業(yè)而言，仍將顯著受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，適度的通脹甚至可能提升某些消費(fèi)企業(yè)的利潤(rùn)增速，因此在目前的估值水平下，部分消費(fèi)類股票已經(jīng)出現(xiàn)了獲得較好絕對(duì)回報(bào)的機(jī)會(huì)。應(yīng)以中長(zhǎng)期的視角審視企業(yè)，繼續(xù)將主要精力放在對(duì)企業(yè)的深入研究和精挑細(xì)選，著眼于找出那些能持續(xù)成長(zhǎng)或者成長(zhǎng)超出預(yù)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　諾德基金認(rèn)為，展望今年4季度，通貨膨脹注定回落之勢(shì)已成，11月前后可能加速下行，同時(shí)經(jīng)濟(jì)下滑與通脹下行也如影隨形，整個(gè)制造業(yè)企業(yè)的盈利存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策全面轉(zhuǎn)向概率依然較小。因此，判斷4季度將是A股市場(chǎng)底部構(gòu)筑的初級(jí)階段，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒊蔀樽钪匾膮⒖贾笜?biāo)。從配置層面來(lái)看，可立足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景，繼續(xù)挖掘信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、煤炭、有色金屬、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的成長(zhǎng)性細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)投資業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　華夏基金(微博)認(rèn)為，展望未來(lái)，通脹有望見(jiàn)頂回落，貨幣政策繼續(xù)大幅收緊的可能性不大，股市進(jìn)一步下跌的空間有限。部分股票經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，長(zhǎng)期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

　　東吳基金(微博)認(rèn)為，A股市市場(chǎng)在9月底沒(méi)有任何看多的理由，這個(gè)現(xiàn)象本身可能就預(yù)示著希望的來(lái)臨。對(duì)于A股的中期趨勢(shì)，貨幣政策的變化更加具有解釋力。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)臨近的時(shí)刻，貨幣政策是否一直鐵板一塊值得思考。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的周期性性下行節(jié)奏是否符合市場(chǎng)預(yù)期也需要逐步檢驗(yàn)。如果事實(shí)證明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的節(jié)奏，比如反映在上市公司盈利下調(diào)的空間上市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)度悲觀的預(yù)期，這也會(huì)成為反彈一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)都可能不會(huì)太好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度較高亦可能無(wú)法置身事外。從國(guó)內(nèi)宏觀政策上分析，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)大體已定，但是隨著年初以來(lái)的一系列緊縮政策效應(yīng)的累積和體現(xiàn)，到2011年三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有明顯下滑趨勢(shì)，且這一趨勢(shì)還不斷得到強(qiáng)化和驗(yàn)證，再加上外圍市場(chǎng)因素的打擊，預(yù)期我國(guó)企業(yè)的盈利能力將會(huì)不斷下滑，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利的低點(diǎn)可能會(huì)在明年的上半年出現(xiàn)。當(dāng)然，前瞻地看，政府的緊縮政策循環(huán)可能已趨近尾聲，選擇性或目標(biāo)性的寬松政策可能將取而代之，但預(yù)計(jì)政府直到明年初才可能會(huì)開(kāi)始正式公布。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)皆可能存在機(jī)會(huì)。

　　銀河基金認(rèn)為，判斷2011年4季度A股將呈現(xiàn)超跌反彈的走勢(shì)。投資策略方面，在4季度應(yīng)將積極把握市場(chǎng)可能的反彈機(jī)會(huì)。在行業(yè)配置上仍偏向于原有的食品、醫(yī)藥等傳統(tǒng)消費(fèi)股，減持了水泥、煤炭、電子等。個(gè)股方面則依然維持具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力個(gè)股的投資比重。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，通脹見(jiàn)頂回落的趨勢(shì)會(huì)在四季度變得更為明朗，盡管這不會(huì)帶來(lái)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但還是有助于緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)溫和減速也不會(huì)帶來(lái)上市公司企業(yè)盈利的大幅波動(dòng)，因而A股市場(chǎng)在四季度的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)好于三季度。在行業(yè)配置方面將繼續(xù)圍繞中游高端裝備和內(nèi)需消費(fèi)這兩條中長(zhǎng)期的投資主線布局，個(gè)股機(jī)會(huì)在短期內(nèi)將會(huì)圍繞三季度業(yè)績(jī)而展開(kāi)，在中長(zhǎng)期將更多地選擇能夠通過(guò)產(chǎn)品或服務(wù)的自我更新替代來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)的企業(yè)，以及具備行業(yè)整合能力的個(gè)股。

　　諾安基金(微博)認(rèn)為，通脹的頑疾何時(shí)結(jié)束是決定當(dāng)前資本市場(chǎng)走勢(shì)的最關(guān)鍵變量，這輪通脹的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式遭遇瓶頸的外在表現(xiàn)，而在不發(fā)生硬著陸的前提下，通脹頑疾的最終解決可能需要成功的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而這應(yīng)該是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程；著眼于當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，政府持續(xù)而堅(jiān)定的緊縮政策無(wú)疑將使國(guó)內(nèi)的總需求放緩，加上海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，種種因素疊加還是會(huì)使通脹水平在今后一段時(shí)間出現(xiàn)緩解，而市場(chǎng)久違的反彈行情也將會(huì)隨之發(fā)生。

　　4.基金經(jīng)理變更

　　上個(gè)交易周有三家基金公司發(fā)生基金經(jīng)理變更。

　　東吳基金2011年10月26日公告，增聘劉元海擔(dān)任東吳新產(chǎn)業(yè)精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　信誠(chéng)基金(微博)2011年10月29日公告，增聘張光成擔(dān)任信誠(chéng)盛世藍(lán)籌股票型證券投資基金的基金經(jīng)理，張鋒將不再擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。

　　招商基金(微博)2011年10月29日公告，增聘王景擔(dān)任招商安本增利債券型證券投資基金的基金經(jīng)理，張國(guó)強(qiáng)將不再擔(dān)任改基金的基金經(jīng)理。

　　表 2 基金經(jīng)理變更

時(shí)間	名稱	基金管理人	免去/辭去	聘任/增聘
2011-10-26	東吳新產(chǎn)業(yè)	東吳		劉元海
2011-10-29	信誠(chéng)盛世藍(lán)籌	信誠(chéng)	張鋒	張光成
2011-10-29	招商安本增利	招商	張國(guó)強(qiáng)	王景

　　資料來(lái)源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)

　　5.在發(fā)基金

　　本周將有十七只基金處在發(fā)行期或即將發(fā)行。

　　表3在發(fā)基金

名稱	基金管理人	起始發(fā)行日	結(jié)束發(fā)行日	基金類型
天弘豐利分級(jí)B	天弘	2011-10-24	2011-11-04	債券型
博時(shí)回報(bào)混合	博時(shí)	2011-10-10	2011-11-04	股票型
大成消費(fèi)主題	大成	2011-10-10	2011-11-04	股票型
中海消費(fèi)主題	中海	2011-10-10	2011-11-04	股票型
海富通國(guó)策回報(bào)	海富通	2011-10-10	2011-11-11	股票型
天治穩(wěn)定收益	天治	2011-10-12	2011-11-11	債券型
大摩深證300	摩根士丹利華鑫	2011-10-17	2011-11-11	股票型
中郵380	中郵	2011-09-28	2011-11-18	股票型
中銀中小盤	中銀	2011-10-17	2011-11-18	股票型
民生景氣行業(yè)	民生加銀	2011-10-18	2011-11-18	股票型
天弘豐利分級(jí)	天弘	2011-10-24	2011-11-18	債券型
建信恒穩(wěn)價(jià)值	建信	2011-10-24	2011-11-18	股票型
鵬華美國(guó)房地產(chǎn)	鵬華	2011-10-26	2011-11-22	QDII
泰達(dá)宏利中證500	泰達(dá)宏利	2011-10-24	2011-11-25	股票型
大成可轉(zhuǎn)債	大成	2011-10-26	2011-11-25	債券型
農(nóng)銀500	農(nóng)銀匯理	2011-10-28	2011-11-25	股票型
財(cái)通價(jià)值動(dòng)量	財(cái)通	2011-10-27	2011-11-28	股票型