眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　2011年10月10日至2011年10月30日，上證綜指收于2473.41點，上漲114.19點，漲幅為4.84%，深證成指收于10561.99點，上漲269.66點，漲幅為2.62%，上證50上漲7.28%，滬深300上漲4.95%，中小板指數上漲2.99%，上證綜指在下旬走出了久違的放量五連陽，A股市場的此次企穩反彈表現出顯著的大盤風格，尤其是金融服務行業表現十分搶眼。經過近三個月幾乎單邊下跌的走勢之后，A股10月份的表現令人倍感安慰。回顧10月以來的這三個星期，盡管在反彈中，市場由于受到匯金增持后一時缺乏后續政策接棒，以及大型IPO抽血的影響，經歷了一些波折，但此次反彈的背景的確發生了一些積極的變化，最主要的包括兩個方面：一是通脹拐點確立，通脹壓力大大減輕，為政策微調打開了一定的空間；一是匯金增持四大行，政府幫扶小微企業，以及政府表態宏觀政策需適時“預調、微調”，表明貨幣政策在整體保持偏緊的基調上，定向放松的苗頭已經出現，久旱之后的甘霖也使得悲觀失望已久的市場情緒得到了較好的安撫。展望后市，市場經過前期連續的下跌之后，整體估值水平已經創出歷史新低，尤其是大盤藍籌板塊的估值優勢已很顯著，在通脹下行背景下政策微調的暖風開始輕輕蕩漾，同時，歐洲經過一輪債務到期高峰后，外圍市場可能會迎來暫時的平靜，A股市場很可能在此背景下會存在一些技術上的超跌反彈與預期修復的反彈機會；但也不能忽視，國內經濟增速放緩進程仍將處于持續之中，這將對市場的樂觀情緒與信心構成壓力，這會限制市場的反彈空間。對未來可能延續與出現的反彈，我們建議投資者可優先以調整前期持倉為主要目標，投資策略上仍宜保持穩健，風險承受能力較好的成長型投資者可適度參與部分交易型基金以分享可能的反彈成果。

　　基金方面，受益于國內外主要股市的集體反彈和國內債市的回暖，各類型基金的同類型平均收益均收正，個基上則漲多跌少；全部基金(非貨幣)復權單位凈值平均上漲3.22%，開放式基金(非貨幣)平均上漲3.22%，封閉式基金平均上漲3.21%。各類型基金復權單位凈值增長率方面，QDII基金憑借海外主要股市更為有力的反彈，榮膺10月份的反彈冠軍，漲幅達到9.23%；其次為對市場起落反映最敏感的分級基金激進份額，債券型分級基金激進份額平均上漲7.27%，偏股型分級基金激進份額平均上漲5.46%；指數型基金平均上漲4.11%；偏股型非分級創新基金平均上漲4.03%；主動股票型基金平均上漲2.9%，傳統封基平均上漲2.74%，混合型基金平均上漲2.65%；債券型平均上漲2.41%；債券型非分級創新基金平均上漲1.75%；保本型基金平均上漲1.20%；偏股型、債券型分級基金優先份額分別平均上漲0.86%、0.36%；貨幣型基金平均上漲0.23%。從基金投資風格上看，大盤風格基金期間收益水平明顯優于中小盤風格基金，其中，大盤價值風格基金以5.51%的收益拔得頭籌。

　　表1：2011.10.10~2011.10.30各類型基金期間業績(單位：%)

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　表2：2011.10.10~2011.10.30不同投資風格基金期間業績(單位：%)

　　數據來源：Wind  眾祿基金研究中心

　　主動股票型基金平均上漲2.9%，整體表現上落后于上證綜指，這主要是由于眾基金從前期整體向弱的市場中走來，整體倉位水平并不很積極，同時不少基金選擇了偏防御的行業配置，因而未能很好地分享到由大盤股引領的市場反彈成果。個基中漲幅靠前的多是倉位較高的大盤風格基金，尤其是重配金融服務的大盤價值型基金，而倉位相對較低、或配置了較多采掘業、金屬非金屬的基金整體表現相對落后。漲幅前三的是長城品牌優選(+8.58%)、嘉實主題新動力(+6.97%)、銀河藍籌精選(+6.70%)；跌幅前三的是東吳行業輪動(-2.48%)、南方績優成長(-0.72%)、上投摩根新興動力(-0.63%)。

　　混合型基金平均上漲2.65%，亦未跑贏上證綜指，其中緣由與主動股票型基金的落后原因非常相似；其期間業績稍落后于主動股票型基金，則主要與混基整體倉位水平更謹慎于主動股基有關。漲幅前三的是東方龍混合(+6.11%)、新華優選分紅(+5.89%)、中歐新藍籌(+5.68%)；跌幅前三的是華泰柏瑞積極成長(-0.53%)、中海能源策略(-0.44%)、博時平衡配置(-0.35%)。

　　指數型基金平均上漲4.11%，雖未跑贏上證綜指，但卻憑借持續的高股票倉位與整體偏大盤風格的配置，較好地分享了市場的反彈收益，其中以高倉位配置金融保險業的指數為跟蹤標的的指基業績表現突出，而跟蹤中小盤風格、成長風格指數的基金則漲幅較小。漲幅前三的是國泰上證180金融ETF(+10.17%)、國泰上證180金融ETF聯接(+9.28%)、國投瑞銀滬深300金融地產(+8.68%)；跌幅前三的是國投瑞銀中證上游(-0.86%)、國聯安上證商品ETF聯接(-0.73%)、國聯安上證商品ETF(-0.67%)。

　　債券型基金平均上漲2.41%。伴隨10月份市場資金面緊張狀況一定程度上的緩解，債市出現反彈，結束了連續數月的跌勢，尤其是連續下跌后已具備估值優勢的可轉債，在市場信心回暖的背景下反彈力度最大。那些具備股市參與度較高、重配轉債市場特征的債基整體表現優良，而不少低股票倉位者則漲幅相對較小。漲幅前三的是寶盈增強收益AB(+7.58%)、寶盈增強收益C(+7.55%)、博時轉債C(+6.47%)；漲幅后三的是長信中短債(-0.49%)、富國天豐強化收益(-0.41%)、交銀雙利C(+0.20%)。

　　保本型基金平均上漲1.20%。漲幅前三的是興全保本(+4.02%)、招商安達保本(+2.68%)、銀華永祥保本(+2.10%)；漲幅后三的是南方恒元保本(-0.96%)、金元比聯保本(+0.30%)、國泰金鹿保本三期(+0.60%)。

　　貨幣基金平均上漲0.23%。進入10月份后，盡管市場資金面緊張情況出現了一定的緩解，但整體上仍處于偏緊的狀態，同時由于臨近月末因素的影響，10月下旬的銀行間利率水平有所上升。受此益，貨幣基金的區間7日年化收益率依然保持高位，達到3.87%。區間7日年化收益率均值方面，前三的是嘉實貨幣(+5.32%)、易方達貨幣B(+5.15%)、中海貨幣(+5.07%)；后三的是景順長城貨幣A(+2.08%)、益民貨幣(+2.17%)、泰達宏利貨幣(2.24%)。

　　QDII基金全線收漲，平均上漲9.23%，領銜10月的反彈。期間海外主要股市的反彈力度幾乎均強于A股市場，其中尤以香港市場漲勢最勁，其次為德國股市、美國股市。受基礎市場影響，高倉位配置香港/美國市場的基金，表現整體靠前，而股票倉位偏低、或仍處于建倉期的基金，以及債基、黃金主題基金則漲幅相對落后。漲幅前三的是嘉實恒生中國企業(+17.83%)、國投瑞銀新興產業(+17.02%)、廣發標普全球農業(+16.65%)；漲幅后三的是博時抗通脹(+0.11%)、南方中國中小盤(+0.15%)、諾安油氣能源(+0.20%)。

　　傳統封基同樣全線收漲，平均上漲2.74%。隨著市場由10月下旬展開連續的反彈，封基區間日均換手率開始上升，折價率也大幅縮小，反映市場投資情緒與信心有所轉暖。從具體個基的折價率看，折價率的高低與基金剩余到期日長短也有著顯著的負相關，折價率較高的是基金銀豐、基金久嘉、基金豐和；折價率較低的是基金興華、基金開元、基金安信。期間業績上看，漲幅前三的是基金裕隆(+6.20%)、基金銀豐(+4.77%)、基金開元(+4.42%)；漲幅后三的是基金科瑞(+0.37%)、基金景福(+0.43%)、基金景宏(+0.59%)。

　　偏股型分級基金的優先份額與激進份額分別上漲0.86%、5.46%。隨著市場反彈，分級基金激進份額的杠杠率有所下降，市場的上漲預期也得到一定的兌現，使偏股型分級基金的激進份額整體溢價率與優先份額的整體折價率均有所收窄。目前偏股型分級基金激進份額中溢價率最大的是申萬菱信深成進取、國投瑞銀瑞福進取、銀華鑫利，溢價率最小的是長盛同慶B、銀華瑞祥、國泰估值進取；優先份額中折價率最大的是申萬菱信深成收益、國聯安雙禧A、信誠中證500A，折價率最小的是銀華瑞吉、長盛同慶A、國泰估值優先。期間激進份額漲幅前三的是國聯安雙禧B中證100(+10.79%)、銀華鑫利(+9.52%)、申萬菱信深成進取(+7.68%)；漲幅后三的是銀華瑞祥(-0.10%)、國投瑞銀瑞和遠見(+3.47%)、國投瑞銀瑞福進取(+3.62%)。

　　債券型分級基金的優先份額與激進份額分別上漲0.36%、7.27%。債市的反彈吸引了較多的市場關注與投資熱情，其中債券型分級基金激進份額的折價率大幅收小，優先份額折價率小幅收窄。債券型分級基金的兩類份額中只有嘉實多利進取、富國匯利B存在溢價，其中高杠桿的嘉實多利進取大幅溢價，其余均處于折價狀態。目前激進份額中折價率最大的是天弘添利B、泰達宏利聚利B、長信鑫利B；優先份額中泰達宏利聚利A折價率較大，達到-16.73%。期間激進份額漲幅前三的是大成景豐B、博時裕祥B、萬家添利B；漲幅后三的是長信鑫利B、富國天盈B、海富通穩健增利B。

　　偏股型非分級創新基金平均上漲4.03%，該類型下僅有大成優選、建信優勢動力兩只基金，期間分別上漲4.55%、3.51%，其折價率均有小幅的擴大。

　　債券型非分級創新基金平均上漲1.75%，個基均處于折價狀態，但平均折價率在債市的反彈聲中逐步收窄。折價率最大的是華泰柏瑞信用增利、華富強化回報、廣發聚利；折價率最小的是中歐強化回報、工銀瑞信四季收益、交銀信用添利。期間漲幅前三的是交銀信用添利(+5.13%)、華富強化回報(+2.46%)、易方達歲豐添利(+2.15%)；漲幅后三的是華泰柏瑞信用增利(+0.20%)、建信信用增強(+0.89%)、國投瑞銀雙債增利A(+1.23%)。

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