海通證券基金季報分析

　　謹慎和偏樂觀觀點旗鼓相當，一致看好成長板塊

　　未來更好的了解四季度的市場觀點，我們考察今年以來和三季度業績比較突出的基金的中報觀點洞察優秀基金經理對市場的觀點，以供投資者在進行實際投資時參考。我們統計今年以來截至2011年9月30日以及三季度業績中2個階段業績表現前10%的基金披露三季度季報，統計樣本中明確4季度投資策略的基金共75只。

　　謹慎觀點占比49.33%：經濟增速擔憂，市場缺乏系統性機會，震蕩格局。(國投穩健增長)認為4季度國內外形勢仍不會大幅好轉，市場總體仍將維持弱勢震蕩格局，但一些積極信號的出現可能會促發市場的階段性反彈。(華夏回報)從中長期來看，市場走勢將受到兩大因素制約，一是經濟減速會給很多企業的盈利預期帶來重大影響；二是流動性依然偏緊，估值很難再度大幅拉升。從短期來看，緊縮政策帶來的滯后效應將逐步體現。(長信雙利優選)認為通脹水平逐步下降是大概率事件，但投資者從擔心通脹轉向了對經濟增長的擔心，市場連續的下跌反映了投資者對中國經濟極度的悲觀�？紤]到國內經濟潛在增長率下降以及政府換屆效應，政策出現松銀根、拉投資的可能性不大。即使政策放松也未必馬上帶來市場趨勢的改變。

　　偏樂觀觀點占比40%：政策放松、CPI回落，市場或迎來反彈。(華寶新興產業)認為由于基數效應及調控政策作用，通脹水平將繼續明顯回落，從而貨幣政策有可能逐步發生一定程度松動，社會資金緊張程度將有所好轉。一旦緊縮政策逐步放開，經濟增長和企業盈利將很快好轉。同時，目前A股估值水平已經處于歷史很低水平，近期頻繁發生的大股東和管理層增持現象也說明A股已經具備明顯的投資價值。(東方策略成長)對中國經濟仍充滿信心，認為4季度消費仍將保持較高的增速，出口和投資增速略有下滑，但不會出現“硬著陸”。調控效果逐步顯現，通脹壓力有望得到緩解，房價平穩下滑，從緊的經濟政策可能出現微調。目前市場估值較低，政策面可能趨好，信心面也會逐漸修復。對未來一個季度的行情可以預期。但資金面和信心面可能制約反彈的高度。

　　重點投資板塊：一致看好成長板塊，低估值板塊少數看好�？疾斓拿鞔_看好四季度投資板塊的56只基金中，看好的板塊主要集中在消費和成長板塊。表達看好消費板塊的基金有23只，占比41.07%，表達看好成長板塊基金38只，占比67.85%，看好低估值板塊的基金15只，其余看好資源板塊的基金1只，看好高端制造業的基金2只。在主題投資上，主要看好受政策扶持的戰略新興產業板塊。

　　操作風格：自下而上的投資策略。在缺少系統性機會的市場中，自下而上精選個股成為眾多基金經理選擇的投資策略，2010年以來精選個股的基金表現出較好的業績，未來四季度，在對宏觀經濟下滑的擔憂的情況下，市場面臨的不確定因素仍然較多，自下而上的投資策略仍是有效的，當然，不否認自上而下的投資策略。

　　總結：四季度的觀點分歧較大，現在的市場進入一個糾結期，市場的低估值和宏觀經濟增長減速帶來的擔憂形成投資策略上的分歧。對看好的板塊上延續了二季報對板塊的共識，繼續看好大消費和成長板塊，但是看好低估值的基金比二季度有所增加。另外，雖然看好大消費板塊，從公布的三季報披露的重倉股來看，三季度大消費板塊也產生結構性分化，被增持的大消費個股和被減持的大消費個股均較多。被增持的主要集中在食品飲料類，家電類消費股被減持。在投資策略上，自下而上精選個股的策略仍然是有效的。