華泰聯(lián)合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、場內(nèi)基金：場內(nèi)基金表現(xiàn)分化

　　場內(nèi)基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節(jié)重點關(guān)注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現(xiàn)等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　當歐債危機有了初步的緩解希望、股市開始從底部較為強勁地回漲之后，老封基的走勢也隨之好轉(zhuǎn)，多數(shù)品種走出了四連陽的走勢，個別品種甚至漲出了五連陽，深滬兩市老封基的周平均上漲幅度分別為4.87%和4.63%，總體表現(xiàn)基本接近。從兩市老封基的周平均換手率指標來看，前周為0.76%，上周為1.02%，增加幅度較大，交易開始趨于活躍。不過，鑒于此板塊歷來題材嚴重匱乏，未來若基礎(chǔ)市場行情的上漲空間有限，老封基的此次行情也將僅僅只是短線博弈而已。

　　(二)杠桿板塊

　　杠桿指基、杠桿股基上周的凈值平均漲幅分別為17.43%和10.74%，市價平均上漲幅度分別為10.86%和6.22%。至此我們可以看到這樣兩個較為顯著的特點：第一，凈值的漲幅大于市價，后者的慢，應(yīng)該主要是在繼續(xù)消化以往的套利籌碼，這樣一來，平均溢價率也在逐步回落到較為理性的區(qū)域；第二，杠桿債基當基礎(chǔ)市場走好的時候依然還是場內(nèi)基金里的主角，同時，由于前周這兩個板塊均出現(xiàn)過一定幅度的調(diào)整，也等于為此次的行情做好了一定釋放風(fēng)險的準備。

　　從具體品種來看，銀華銳進上周的漲幅領(lǐng)先，為16.2%，表現(xiàn)如此良好的原因在于以下三個方面：(1)前周的調(diào)整幅度較大，跌出了上漲的空間，不過此次雖然領(lǐng)漲，但依然沒有漲回到調(diào)整前的位置；(2)本來就是內(nèi)在特質(zhì)很活躍的一個品種，是此類基金的典型代表；(3)其跟蹤的指數(shù)的行業(yè)配置與上周的行情較為契合，即上周表現(xiàn)較好的供水供氣、房地產(chǎn)等行業(yè)均在該指數(shù)中有較高的權(quán)重。

　　杠桿債基上周的走勢出現(xiàn)了較大的分化，漲跌幅度之間的差距超過十五個百分點。這種差距的出現(xiàn)，一方面是因為相關(guān)品種前周的走勢差異較大，另一方面是因為相關(guān)品種的內(nèi)在特質(zhì)有較大的不同。總體來看，具體基金份額的折溢價表現(xiàn)應(yīng)該開始拉開距離，且此板塊的整體折價率又開始略有提高。

　　(三)固收板塊

　　上周，固收板塊里的絕大多數(shù)品種終止了過去一段時間里的較好漲勢，進入了整體上的橫盤整理階段。股債之間的蹺蹺板現(xiàn)象永遠存在，當股市行情走好的時候，即是固收板塊調(diào)整或蓄勢的時候。

　　二、場外基金：指數(shù)基金表現(xiàn)亮麗

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　標準指數(shù)型基金上周的平均凈值增長率為7.56%，全體老品種、進入正常運作狀態(tài)的次新品種、少數(shù)建倉速度極快的新品種均有快速的凈值上漲表現(xiàn)，周凈值增長率高于8%的基金共有26只，其中有18只為上述后兩類基金。這一切充分說明了這樣兩個問題：第一，當基礎(chǔ)市場行情轉(zhuǎn)向的時候，凈值回升速度整體最快的依然還是指基，這便是近兩年多來指基快速發(fā)展的一個重要原因，也是我們一再提請大家“必須關(guān)注”指基的根本原因。第二，今年以來指基的快速發(fā)行，給廣大投資者提供了大量良好的投資備選工具，并且，那些流動性極好、交易成本極低的ETF，給大家提供了良好的擇時交易工具，畢竟基礎(chǔ)市場行情是漲漲跌跌振蕩不止的。長期投資不等于僵化的長期持有，只要大家能夠在合適的時間里持有合適的投資對象，我們的投資行為就是長期投資。

　　2、主動型基金

　　受益于基礎(chǔ)市場行情走好，股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金上周的平均凈值增長率分別為6.73%、6.18%和5.69%，全體基金的凈值均有不同幅度的增長。這組數(shù)據(jù)同時還反映了這樣兩個情況：首先，具有主動型投資風(fēng)格的這三大類基金的凈值回升速度跟不上指基，其中的原由除了倉位的因素之外，還有股票市場行情突發(fā)的熱點暫時避開了基金的重點持倉方向，畢竟基金的第三季度投資組合報告剛剛披露完畢，數(shù)據(jù)的有效性還很高，場外主力資金誰都不愿意給基金抬轎。其次，這些基金的總體績效表現(xiàn)繼續(xù)與它們的主要特征相符，如股票投資倉位的上限、中值等，這種績效特征也再次表明，對于這三大類基金，大家關(guān)注的重要程度可以依次遞減。

　　從公司層面上來看，上周，廣發(fā)、景順長城、招商等公司旗下有較多的基金取得了領(lǐng)先的績效，其中前兩家公司歷史上曾經(jīng)有過多次的輝煌，而招商的此次領(lǐng)先，是否與公司內(nèi)部近期的深刻變化有關(guān)，還有待繼續(xù)觀察。從具體基金來看，在股票型基金中，廣發(fā)小盤成長、東吳行業(yè)輪動這兩只基金上周的凈值增長率均超過了10%，取得了久違的良好績效。

　　(二)主做債券的基金

　　上周，純債基金、一級債基、二級債基的平均凈值增長率分別為0.34%、0.61%和0.96%，收益率的依次遞增，與這三大類基金的投資定位、基礎(chǔ)市場行情走勢等緊密相關(guān)。(1)債券市場步入調(diào)整，利率產(chǎn)品回落，信用產(chǎn)品的漲勢減弱。而債基的持倉情況是：對于利率產(chǎn)品的總體持倉比例不高。(2)信用類產(chǎn)品是部分基金的投資重點，因此帶動了部分基金的凈值有較好的回升表現(xiàn)。(3)但是，上周決定債基業(yè)績的主要還是可轉(zhuǎn)債，以及相關(guān)基金對于可轉(zhuǎn)債、信用債的放大投資，寶盈、博時旗下的相關(guān)基金凈值增長速度領(lǐng)先，就是很好的例證。

　　股基、債基的收益好，貨基的收益也不賴，貨基上周的平均凈值增長率為0.0795%，為近期的新高，摩根士丹利華鑫貨幣、嘉實貨幣、萬家貨幣這三只基金的績效表現(xiàn)領(lǐng)先，其中萬家貨幣的綜合績效表現(xiàn)最好。

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究(微博)中心

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