□好買基金研究中心 許付漪

　　今年以來，指數飛流直下三千尺，私募產品的凈值創新低情況呈現”大躍進“。自2007年1月1日起到今年10月成立的886只私募產品，歷史曾出現破發且最低凈值出現在今年一季度的有6只產品，二季度有13只，而隨著私募業績入冬，三季度這個數量達到124只，即市場中有14%的私募在三季度凈值創新低。

　　據好買基金統計，在三季度124只凈值創新低的產品中，共有59只產品凈值”破八“，占比47.58%。其中，凈值跌破50元的產品以及凈值掙扎于50元-60元的產品各2只，在60元-70元的凈值分布區間有19只產品，歷史最低落在70元-80元區間的產品共有36只。而最低凈值在80元-90元和90元-100元的產品分別有39只和35只。

　　在以上三季度凈值創新低的產品中，有一個明顯特征，即單一TOT類產品頻現。此類產品是限制信托證券賬號背景下的產物，即成立一個新的信托，投資于已經成立的老的私募產品下。此類產品往往會將目光鎖定于一些規模較大，且長期業績優秀的產品上面，諸如淡水泉、尚雅、朱雀、新價值等。但是今年以來，此類產品的凈值創出新低。在凈值60元-70元的分布區間內，該類產品出現4次，占比40%；在70元-80元的分布區間露臉13次，占比36.11%；而在80元-90元和90元-100元的兩個分布區間出現次數分別為8次和6次，占比20.51%和17.14%。

　　除去這些三季度創出凈值新低的產品，在前兩個季度中，也有一些私募在觸到低點之后及時扼住下跌趨勢，用逆勢大漲的業績打了一場成功的翻身仗。

　　一季度共有6只產品出現歷史業績最低值，其中5只產品的凈值都控制在了90元-100元之間。例如成立于今年年初的展博精選C號和D號，這兩只產品在年初之時凈值一路下跌，最后終于在3月底停在了98.27元和98.28元。在隨后的市場中，這兩只產品開始逐漸展現他們良好的抗風險能力，凈值一路平穩回升，根據展博9月30日公布的最新凈值，這兩只產品目前的凈值分別為100.79元和101.21元。很顯然，這兩只產品一季度的凈值下跌是新產品發行初難以避免的一段陣痛期。

　　再比如朱雀18期，這只產品曾經在今年一季度跌破凈值，但危險擦邊之后又迅速回升，一直到9月為止，朱雀18期的產品凈值一直維持著一個基本向上的走勢。這一方面得益于朱雀今年以來相對謹慎的操作手法，朱雀曾在今年年初逢高降了一次倉，其后一直保持著中性倉位，將主要精力放在自下而上選擇投資標上面，分享企業成長所帶來的收益。其難能可貴的一點還在于，在市場風格發生變動之時，朱雀能隨著風格的轉換進行股票增配和減持，這種動靜相結合的操作手法對于其凈值的迅速回升也是不無裨益。

　　二季度市場開始進入下行軌道，共有13只產品的凈值最低點出現在二季度。在這一季度中，中睿合銀8期這只以短線交易為主要特色的產品觸到了它的歷史最低值。在5月底跌到0.95元的底部之后，搭著市場反彈的東風，中睿合銀8期以靈活的投資策略使產品凈值一路回升，目前凈值已回到0.99元。

　　總而言之，今年以來，不少私募凈值不斷創出新低，這一方面是由于市場總體慘淡，以絕對收益為投資目標的私募基金難逃下跌；另一方面則是在這些凈值創新低產品中，不少是去年年底或今年新成立的產品，還沒有積累起足夠的安全墊。新品的陣痛期加上發行生不逢時，反映在凈值上便促成私募凈值創新低的高潮。

　　但我們同時也可以看到一些私募基金在這場下跌中逆市堅挺，有像朱雀一樣將自下而上選擇優質企業和隨市場風格變動而及時做些波段操作這兩種方法”兩手抓“的；也有像中睿合銀一樣，以右側交易短線擇時為主的。雖各練其招，但殊途同歸，為投資者帶來絕對回報。