私募，你在想什么？——與私募大佬零距離(第64期)

　　“最近我主要做了些研究數據的工作，比如說研究估值的變化。現在這個位置，我不能確定是不是最便宜，但我覺得已經比較便宜了，沒有必要太悲觀。”廣州世澤投資有限責任公司研究總監薛冰巖(微博)在周五接受大眾證券報記者專訪。“如果從具體的配置方向看，我覺得醫藥消費這些弱周期行業，未來兩到三年，很難會出現超預期的增長。”

　　要么不買 要買就買強周期

　　“現在的點位，從估值上看大概相當于08、09年時候的兩千點，確實不怎么貴了。我們不要求上市公司有什么很高的增長，只要情況惡化的不太厲害，按照現在的價格就沒有什么風險。我不知道股票還能不能更便宜，但至少現在的估值水平可以讓我安心拿住那些我所看好的股票。現在觀望情緒還是比較重的，誰都不知道什么時候才是真的底，但我覺得沒有必要太悲觀。”薛冰巖說。

　　“具體到配置方向上，我覺得醫藥消費這些常常會被提到的弱周期行業，未來兩三年很難會有超額的收益。”薛冰巖說。“一來，弱周期板塊整體估值過高，基本處在歷史平均估值水平的中值之上，二來，弱周期行業不太可能隨著經濟的復蘇而出現業績爆發式的增長，業績和估值都難以大幅提升。實際上，弱周期行業一般只在兩個階段發揮比較出色，一是牛市結束之后，二是牛市最瘋狂的時候。我們看歷史，93年以來每次非周期、弱周期行業開始領漲，都是大盤見頂的標志。”

　　“當然，我并不是說強周期一定好，如果經濟整體下行，什么行業都難以幸免。但這么說吧，我跟我的研究員這樣講，最近你要么別買股票，也不算錯；要買你就買銀行、地產這些強周期的行業，注意投資的時間周期就可以。”薛冰巖說。

　　“在最近的研究中我還發現一點，那就是很多股票的估值區間這么多年來波動幅度非常小。比如說一些家電行業的公司，最近這十幾年有過高速發展也有過低潮期，但是不管什么時期，市盈率大多是在一個很窄的區間內波動著，市值的變化則是跟著業績走的。從這個角度上來說，不少強周期行業現在的估值已經靠近其歷史下限了。”

　　關注資金充裕的創業板

　　“接下來一段時間，我會關注那些資金充裕的創業板公司。”薛冰巖談及接下來的關注重點。“很多創業板上市的時候都獲取了不少超募資金，現在現金儲備很充裕。在現在這個到處都缺錢的時候，現金為王，資產價格則都很便宜，做些并購整合什么的都很方便。手上有錢的公司接下來才能有爆發力。”

　　“當然了，光有錢不行，還得有人，管理團隊的品質很重要。股東層面上看，股東之間相互制衡的公司比一股獨大的企業更值得考慮。”薛冰巖說。 

　　記者  陶煒