隨著基金三季報披露結束，一大批基金遭遇贖回被強制“減肥”，部分基金更是瀕臨5000萬元這一清盤紅線。

　　值得關注的是，在三季度遭遇大額贖回的基金中，不少是剛剛募集結束的次新基金，“打腫臉充胖子”拼首募的現象突顯。另一方面，新基金拼命發行，總份額卻在縮水，這也對基金的商業模式提出了反思。

　　次新基金縮水快

　　自2010年1月1日起，證監會基金部開始對新基金發行實行分類審核制度，并且同時簡化審批程序，不同類別的基金可分別排隊，基金公司一次可申報的產品數量大幅提高。

　　多通道審批制度開閘之后，只要符合規定，基金公司可以同時上報多只產品，年內發行數量沒有上限，這就極大地刺激了基金公司的擴容沖動，從大公司到小公司均摩拳擦掌，銀行渠道也被堵塞不堪。

　　數據統計顯示，今年前三季度共有164只新基金宣告成立，創出同期成立新基金數歷史新高。但與持續提升的新基金發行速度相對應的，是日益低下的發行“效率”。統計顯示前三季度平均單只基金僅募資13.83億元，這不僅低于去年的21.30億元和2009年的31.89億元，甚至還低于2008年大熊市創出的單只基金首發18.2億元的最慘銷售業績，發行“虛火”不言而喻。

　　雖然新基金發行不斷升溫，但是遺憾的是，伴隨凈值下跌，基金總份額也在不斷縮水。最新統計，三季度800只可比基金凈贖回95億份，與二季度末的份額相比縮水了0.42%。

　　即使這樣，新基金發行中也存在水分。從三季度贖回率最高的前五只基金來看，中銀轉債增強B贖回率高達83.38%、農銀匯理貨幣B74.2%、南方中證50債C73%、金鷹中證技術領先70.6%，長信中短債64.3%。其中，中銀轉債、南方中證50債基和金鷹中證均是在今年5至6月份完成首募的次新基金。

　　搶生意的多了

　　新基金發行難，以及基金整體規模縮水，除了業績差強人意外，其他理財產品的分流也是重要原因。

　　由于存貸比考核日益嚴峻，銀行開始通過不斷發行理財產品來拉存款。根據相關數據統計，上半年銀行理財產品總規模已上升至7萬億元左右，接近去年的總量。而在2006年，銀行理財產品的規模才4000億元。

　　不僅如此，除了銀行理財產品的分羹，其他一些相對具有高收益率誘惑的產品，也在與基金爭食。

　　根據好買基金研究中心的統計，今年以來，房地產信托的發行規模呈每月放大趨勢，前5個月僅公布的集合房地產信托產品募集規模就超過1200億元，占信托資金總量近50%；此外，PE基金規模也在迅速擴張，今年上半年僅公開披露成立的PE基金就多達60余支，募集資金總額超過1000億元，這還不包括數量更為龐大但無法納入統計的民間PE資本。

　　與此同時，部分基民贖回基金殺入到高利貸市場。“今年不少規模在1000萬元量級的客戶贖回，把錢拿給擔保公司做委托貸款，每月付息，年化利率在30%以上。雖然我們也勸客戶提防資金鏈斷裂的風險，但是高息的誘惑太大”，上海某大型基金公司負責中部省份的渠道經理告訴記者。

　　拼產品模式走到了盡頭

　　不斷完善產品線、做大規模—賺取更多管理費—招募優秀的投研人員做好業績—發產品、做持續營銷……這是公募基金進入市場以來一直遵循的商業模式。

　　但是隨著市場環境的變化、銀行渠道日益“盤剝”，傳統模式日益走到了盡頭。按照傳統的模式，新的基金公司規模要達到百億以上，才能突破盈虧平衡點，這對新基金公司和中小基金公司來說，消耗資本將成為長期過程。

　　“預計以后新發產品的商業利益會出現邊際效應遞減的趨勢。每家公司會考慮檔期、成本、利潤等因素，新基金不是發得越多就越好，或者說發得越多就越能提升規模。”國聯安基金公司副總經理王峰預期，產品發行市場未來會降溫，有的公司會率先階段性關閉或調控生產能力。

　　王峰認為，契合投資者多樣化需求，通過產品創新和營銷模式創新，選擇做大“事半功倍”的品種，將成為基金公司下一步思考的重要課題。但顯然，這一轉型過程將長期而漫長。

　　南方日報記者 賈肖明