□ 國(guó)金證券王聃聃 張劍輝

　　通脹回落預(yù)期的相對(duì)明確，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于下一階段政策結(jié)構(gòu)性放松的預(yù)期，也激發(fā)了市場(chǎng)壓抑許久的做多熱情。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�、擴(kuò)容仍在繼續(xù)等背景下，A股市場(chǎng)尚難言反轉(zhuǎn)。相比之下，隨著貨幣政策調(diào)控基本走完了緊縮進(jìn)程，資金利率的高點(diǎn)或已過(guò)去，債券收益率的頂部特征有所加強(qiáng)，債市中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)相對(duì)確定性更高。因此，在階段基金組合構(gòu)建上建議立足穩(wěn)健，選擇那些在行業(yè)和風(fēng)格的配置上保持“均衡配置”的基金，并適當(dāng)配置債券型產(chǎn)品。

　　新華成長(zhǎng)

　　新華成長(zhǎng)基金屬于股票型基金，根據(jù)最近一期國(guó)金證券基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果，該基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)/收益的基金品種，建議具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者關(guān)注。

　　2011年以來(lái)新華成長(zhǎng)在投資理念上更加趨于穩(wěn)健和平衡。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的及時(shí)變化以及偏重對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性個(gè)股的挖掘基本抓住了年內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變趨勢(shì)，表現(xiàn)出相對(duì)明顯的投資優(yōu)勢(shì)。

　　階段業(yè)績(jī)有起伏，長(zhǎng)期超額收益突出：新華成長(zhǎng)成立以來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，截至2011年10月26日，上證指數(shù)下跌16.59%，而新華成長(zhǎng)基金考慮分紅再投資的凈值增長(zhǎng)率逆市上漲101.46%，排在所有126只可比的開(kāi)放式股票型基金(剔除指數(shù)型)的第一名。該基金的歷史收益存在一定的波動(dòng)性。

　　策略適時(shí)轉(zhuǎn)變，行業(yè)配置趨于均衡：投資策略方面，新華成長(zhǎng)前期注重把握行業(yè)輪動(dòng)，后期隨著市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的累積，逐步轉(zhuǎn)換思路，在投資理念上更加趨于穩(wěn)健和平衡。今年以來(lái)，新華成長(zhǎng)在堅(jiān)持看好強(qiáng)周期性行業(yè)的同時(shí)，隨市場(chǎng)環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整配置結(jié)構(gòu)，逐步減持金融、機(jī)械，增持食品飲料、醫(yī)藥生物、金屬，并維持了對(duì)信息技術(shù)等高成長(zhǎng)性行業(yè)的較高配置，“低估值+成長(zhǎng)性”的配置結(jié)構(gòu)很好把握了年內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格的變動(dòng)趨勢(shì)，同時(shí)也基本符合近期市場(chǎng)的發(fā)展邏輯。

　　選股能力出色，近期成長(zhǎng)風(fēng)格突出：新華成長(zhǎng)基金注重個(gè)股質(zhì)量的同時(shí)，選股不拘一格。今年以來(lái)新華成長(zhǎng)持股結(jié)構(gòu)中的中小盤(pán)個(gè)股持有比例偏多，個(gè)股投資主要在二線藍(lán)籌和中小盤(pán)股之間進(jìn)行靈活轉(zhuǎn)換，成長(zhǎng)性持股風(fēng)格較為明顯。上半年基金持有的安信信托、三友化工、大楊創(chuàng)世、榮安地產(chǎn)、萬(wàn)澤股份、萊美藥業(yè)等中小盤(pán)個(gè)股同期多逆市上漲10%—45%，為基金收益貢獻(xiàn)了正效應(yīng)。

　　匯添富價(jià)值精選

　　匯添富價(jià)值精選基金屬于股票型基金，根據(jù)最近一期國(guó)金證券基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果，該基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)、收益的基金品種，建議具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者關(guān)注。

　　匯添富價(jià)值精選基金采用“自下而上”的選股方法，精選價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資布局。憑借對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的良好把握，以及均衡的行業(yè)配置，基金業(yè)績(jī)成立以來(lái)表現(xiàn)突出。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，風(fēng)控效果顯著：匯添富價(jià)值精選基金成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，風(fēng)控效果顯著。截至2011年10月26日，匯添富價(jià)值精選基金成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為51.62%，在可比的142只積極投資股票型開(kāi)放式基金中排在第24位，超越同期上證綜指近30個(gè)百分點(diǎn)。

　　倉(cāng)位操作有限，行業(yè)配置均衡：投資風(fēng)格上，匯添富價(jià)值精選在大類資產(chǎn)上的操作頻率不高。建倉(cāng)期結(jié)束之后，基金的股票倉(cāng)位基本保持在90%上下，與同類型基金保持比較接近的水平。行業(yè)配置方面，匯添富價(jià)值精選基金基本保持了均衡的配置風(fēng)格，而不是盲目的跟隨市場(chǎng)周期性或非周期性風(fēng)格的轉(zhuǎn)化去做資產(chǎn)配置的短期轉(zhuǎn)向。

　　重視精選個(gè)股，并具擇機(jī)能力：2010年1季度至2011年2季度的6個(gè)季度內(nèi)，匯添富價(jià)值精選重倉(cāng)股的當(dāng)季平均收益率表現(xiàn)全部超過(guò)同期上證指數(shù)，表現(xiàn)出基金經(jīng)理在精選個(gè)股和個(gè)股配置時(shí)機(jī)選擇上，均具備較強(qiáng)能力。對(duì)于四季度的投資操作，匯添富價(jià)值精選將繼續(xù)圍繞居民收入提高與消費(fèi)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)、裝備制造業(yè)升級(jí)等主線構(gòu)建相對(duì)均衡的投資組合。重點(diǎn)關(guān)注安全邊際高、估值偏低、增長(zhǎng)確定的股票，包括因過(guò)度悲觀而被錯(cuò)殺的核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的穩(wěn)定成長(zhǎng)類股票以及周期性龍頭公司股票。

　　富國(guó)滬深300

　　富國(guó)滬深300屬于指數(shù)增強(qiáng)型基金，根據(jù)最近一期國(guó)金證券基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果，該基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)/收益的基金品種，建議具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者關(guān)注。

　　南方寶元

　　南方寶元

　　南方寶元基金屬于債券-普通債券型基金，根據(jù)最近一期國(guó)金證券基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果，該基金屬于中低風(fēng)險(xiǎn)/收益的基金品種，建議具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者關(guān)注。

　　南方寶元基金成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，中長(zhǎng)期收益優(yōu)勢(shì)明顯。基金投資風(fēng)格較為積極，股票配置比例高于同業(yè)平均水平。該基金實(shí)行團(tuán)隊(duì)管理、分工合作的管理模式，有助于充分發(fā)揮基金管理人的投資專長(zhǎng)。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)，長(zhǎng)期收益優(yōu)秀：南方寶元基金成立于2002年9月，是國(guó)內(nèi)成立的首只債券類基金。成立以來(lái)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，中長(zhǎng)期收益優(yōu)勢(shì)明顯。成立以來(lái)(截至2011年10月26日)南方寶元凈值增長(zhǎng)188.41%，年化收益率超過(guò)20%。短期業(yè)績(jī)來(lái)看，在今年以來(lái)股票市場(chǎng)震蕩下跌、熱點(diǎn)輪換較快，同時(shí)信用債市場(chǎng)受城投債影響面臨較大壓力的環(huán)境下超過(guò)同業(yè)平均值近2個(gè)百分點(diǎn)，處于同業(yè)前1/3。

　　投資風(fēng)格積極，主投信用債：南方寶元投資風(fēng)格較為積極，股票投資比例多維持在25%的倉(cāng)位水平，高于同業(yè)平均水平。債券投資方面，早期以國(guó)債、央票等低風(fēng)險(xiǎn)品種為主，隨著債市的發(fā)展，2008年以來(lái)基金開(kāi)始注重對(duì)信用債的關(guān)注，對(duì)金融債、企業(yè)債等品種進(jìn)行了重點(diǎn)配置。從實(shí)際投資效果來(lái)看，南方寶元在組合久期上有著較強(qiáng)的控制能力，產(chǎn)品配置和個(gè)券選擇上也展現(xiàn)出了較強(qiáng)的功底。

　　團(tuán)隊(duì)管理，分工合作：南方寶元基金實(shí)行團(tuán)隊(duì)管理、分工合作的管理模式，目前在任基金經(jīng)理共有三人，其中蔣朋宸(微博)、應(yīng)帥主要負(fù)責(zé)權(quán)益類投資，李璇主要負(fù)責(zé)債券投資。三人在各自管理方向上具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，分工合作可以充分發(fā)揮個(gè)人的投資專長(zhǎng)。優(yōu)化投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)配置，產(chǎn)品風(fēng)格與基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格相互匹配也是南方基金(微博)公司自2009年以來(lái)投研體系改革中所要達(dá)到的目標(biāo)之一。

　　富國(guó)滬深300是國(guó)內(nèi)第一只量化增強(qiáng)指數(shù)型基金，該基金通過(guò)數(shù)量化方法進(jìn)行積極的組合管理與風(fēng)險(xiǎn)控制。從實(shí)際投資效果來(lái)看，基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定超越基準(zhǔn)，顯示了良好且相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。

　　量化投資，業(yè)績(jī)穩(wěn)定超越基準(zhǔn)：富國(guó)滬深300成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，是現(xiàn)有指數(shù)基金中為數(shù)不多的能夠相對(duì)持續(xù)獲得超額收益的基金之一。截至2011年10月26日，富國(guó)滬深300成立以來(lái)的收益率為-12.30%，超越同期滬深300指數(shù)13.70個(gè)百分點(diǎn)；今年以來(lái)的收益率為-7.78%，超越同期滬深300指數(shù)7.46個(gè)百分點(diǎn)。

　　指數(shù)代表性強(qiáng)，基金操作積極：富國(guó)滬深300基金的跟蹤標(biāo)的滬深300指數(shù)是中國(guó)股市中兼具代表性和影響力的指數(shù)。其樣本股包含了工商銀行、中國(guó)石化等國(guó)內(nèi)最具影響力的一批上市公司，指數(shù)相對(duì)估值偏低且大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格顯著。

　　團(tuán)隊(duì)實(shí)力卓越，投資經(jīng)驗(yàn)豐富：除富國(guó)滬深300外，富國(guó)旗下還有一只增強(qiáng)型指數(shù)基金富國(guó)天鼎中證紅利，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示這兩只基金在實(shí)際投資中均取得了顯著的超額收益，另外，富國(guó)中證500基金亦剛剛成立。富國(guó)滬深300基金經(jīng)理、量化團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)軍人物李笑薇曾就職于摩根士丹利資本國(guó)際Berra公司和巴克萊國(guó)際投資管理公司，她將豐富成熟的海外量化投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)注入了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，優(yōu)秀的業(yè)績(jī)也反映了出色的管理能力與適應(yīng)能力。

　　精選成長(zhǎng)股，持續(xù)受益：東方精選基金在契約中明確說(shuō)明重點(diǎn)投資于高速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)上市公司，投資這類公司的股票的比例不低于基金股票資產(chǎn)的60%。

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