過去的兩年，中小盤股令基金又愛又恨。愛的時候股價彈性大，在行情來時三四個月長期保持單邊上漲并不稀奇，但一旦行情結(jié)束，大家競相減倉時卻容易發(fā)生“踩踏事件”。從三季報看，一些基金對創(chuàng)業(yè)板再次重燃熱情，但整體的行情什么時候能夠到來？基金經(jīng)理透露目前最關(guān)注的因素是企業(yè)盈利的觸底反彈。

　　□本報記者 江沂 深圳報道

　　重拾創(chuàng)業(yè)板明星股

　　　三季度看，基金又重新出現(xiàn)在一些中小板、創(chuàng)業(yè)板個股的前十大股東名錄中。這一現(xiàn)象似乎顯示，在目前市場始終處于底部的形態(tài)中，基金重新?lián)旎刂行”P的傾向十分明顯。事實上，大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板、中小板的機構(gòu)不僅有公募基金，從已經(jīng)公報的上市公司三季報看，社保基金也在大舉殺入。

　　今年一季度以來，對創(chuàng)業(yè)板高估值、高股價的“恐高癥”令基金競相建倉中小盤股，其中創(chuàng)業(yè)板首當(dāng)其沖。甚至有基金經(jīng)理放言，一季度的目標(biāo)是“中小盤一股不剩”。不過三季度看，基金又重新出現(xiàn)在一些中小板、創(chuàng)業(yè)板個股的前十大股東名錄中。這一現(xiàn)象似乎顯示，在目前市場始終處于底部的形態(tài)中，基金重新?lián)旎刂行”P的傾向十分明顯。

　　據(jù)天相投顧對基金三季報統(tǒng)計，基金增持的前50大重倉股之中，可以見到不少以往的明星重倉股，如匯川技術(shù)、藍(lán)色光標(biāo)(微博)、龍源技術(shù)等等。其中，藍(lán)色光標(biāo)在三季度市場劇烈調(diào)整中，仍然錄得18.17%的漲幅，而三季報中重倉的基金從3只增加到13只，占流通股的比例增加了13個百分點。從三季報看，新增重倉股的前50大名單中，同樣也有這一趨勢，僅創(chuàng)業(yè)板的股票就包括銀江股份、光線傳媒(微博)、通產(chǎn)麗星、賽為智能、合康變頻等等。

　　通過分析基金重倉股的創(chuàng)業(yè)板個股名單可以發(fā)現(xiàn)，同一旗下的基金共進(jìn)退，比如寶盈基金旗下的寶盈資源、寶盈核心優(yōu)勢、基金鴻陽三只基金就扎堆在賽為智能上。另外，景順平衡、景順增長、景順增長2號也集體重倉匯川技術(shù)。從三季報也不難發(fā)現(xiàn)，大基金公司的旗下基金不乏殺入創(chuàng)業(yè)板者，如嘉實主題持有龍源技術(shù)、華夏成長重倉通產(chǎn)麗星、華安行業(yè)輪動買入光線傳媒。而在國泰金鷹的重倉股中可以看到多只中小盤品種，如藍(lán)色光標(biāo)、星輝車模、軟控股份等等。

　　事實上，大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板、中小板的機構(gòu)不僅有公募基金，從已經(jīng)公布的上市公司三季報看，社保基金也在大舉殺入。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至9月28日，社保基金三季度新進(jìn)入58家上市公司中，有49家為中小板、創(chuàng)業(yè)板公司，占比八成以上，而且其中大部分為次新股。其中，社保新進(jìn)持股占已上市流通股比例高于2%的共有20家公司，光線傳媒、合康變頻等與公募基金出現(xiàn)重合。從三季報增倉記錄看，社保基金對藍(lán)籌股興趣缺乏，明顯對參與中小盤股炒作的熱情更大。

　　跌出來的機會

　　“新興和消費行業(yè)中的股票經(jīng)過上半年的快速下跌后，相對估值具有一定的吸引力，基本面情況良好的股票表現(xiàn)出一定的相對收益”，銀河行業(yè)優(yōu)選的基金經(jīng)理成勝如此解釋其管理的基金重倉新興行業(yè)中小盤股的原因。

　　“高賣低吸”，可以形象概括基金進(jìn)入一些創(chuàng)業(yè)板個股的心態(tài)。在一些明星創(chuàng)業(yè)板個股中，基金大舉進(jìn)出的軌跡特別明顯。以合康變頻為例，去年十月份，合康變頻股價從18.36元漲到35.19元，不到兩個月間漲幅將近一倍，不少積極參與的基金現(xiàn)身其中。據(jù)該公司2010年報透露，其十大流通股東有9位是公募基金，華安策略優(yōu)選是第一大流通股東，有7只基金則是四季度新進(jìn)入，它們均享受到了迅速上漲的福利。不過，到2011年一季度，其中不少基金已經(jīng)選擇離開，包括上一季度的第一重倉基金。但從公司剛剛發(fā)布的三季報看，華安策略優(yōu)選已經(jīng)重新殺回了合康變頻，持有比例為2%。而就在一季度末二季度，合康變頻的股價經(jīng)歷過單邊下跌，股價再次跌回到18元的水平。期間雖有反彈，但三季度又再次下跌，最低曾跌至18.52元，幾乎回到了一年前的原點，很明顯也跌回到一些基金的心理底線。

　　另外一只創(chuàng)業(yè)板明星個股匯川技術(shù)，同樣在去年四季度短時間創(chuàng)出將近一倍的漲幅，則有景順長城的數(shù)只基金持續(xù)堅守。在其各季度十大流通股股東板上，其它的基金大多淺嘗輒退，但三季度重倉的基金從9只增至14只，共占公司流通股比例達(dá)到30%。從目前來看，盡管二季度股價曾有劇烈爬升，但今年十月下旬股價也跌至年中的最低位。

　　“新興和消費行業(yè)中的股票經(jīng)過上半年的快速下跌后，相對估值具有一定的吸引力，基本面情況良好的股票表現(xiàn)出一定的相對收益。”銀河行業(yè)優(yōu)選的基金經(jīng)理成勝如此解釋其管理的基金重倉新興行業(yè)中小盤股的原因。根據(jù)三季報，該基金的十大重倉股中，就有軟控股份、藍(lán)色光標(biāo)、合康變頻、三維通信等新興中小盤股。

　　“上半年，除了市場風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，高送轉(zhuǎn)見光死、大小非高位減持，是一些資質(zhì)原本還不錯的中小盤股遭到基金拋售的原因，這在創(chuàng)業(yè)板之中并不是個別現(xiàn)象。有些基金也參與了‘季度游’，加上創(chuàng)業(yè)板盤子小，基金賣出的時候也是相當(dāng)兇猛的。”有基金經(jīng)理跟記者解釋了今年上半年一些基金離開創(chuàng)業(yè)板個股的原因。而在市場已經(jīng)經(jīng)歷過數(shù)個月的調(diào)整之后，創(chuàng)業(yè)板的吸引力逐漸呈現(xiàn)。“現(xiàn)在主要是看業(yè)績，之前中報業(yè)績好的創(chuàng)業(yè)板個股大家還有興趣參與，但一旦三季報、年報業(yè)績滑坡，大家也會毫不猶豫地離開。”他認(rèn)為，未來的中小盤股將因業(yè)績分化而出現(xiàn)行情分化，目前也在加緊調(diào)研中。

　　押注盈利轉(zhuǎn)好

　　在市場普遍回暖的氣氛下，環(huán)保、文化、物流等板塊表現(xiàn)更為領(lǐng)先。但在基金經(jīng)理謹(jǐn)慎參與的背后，主要是在市場的回暖過程中，企業(yè)盈利觸底反彈仍需時日，而目前的問題是企業(yè)的盈利還在往下走。

　　上周以來，由于對資金面放松的預(yù)期在增強，加上環(huán)保、文化及增值稅改革刺激市場熱點，上周市場錄得五連陽。在市場普遍回暖的氣氛下，環(huán)保、文化、物流等板塊表現(xiàn)更為領(lǐng)先。

　　回首三季度末，一些提早布局的基金享受到了本輪上漲。其中，光線傳媒、華誼兄弟(微博)不僅在三季度跑贏市場，在上周表現(xiàn)也十分搶眼。但從參與的基金看，重倉光線傳媒的主要為景順、華安的四只基金，參與華誼兄弟的8只基金所占的流通市值比也較小。

　　從板塊的市場表現(xiàn)看，一些基金較少參與的股票則在游資參與下表現(xiàn)更為領(lǐng)先，如中體產(chǎn)業(yè)上周漲幅約有37%，較光線傳媒、華誼兄弟表現(xiàn)要領(lǐng)先十幾個百分點。據(jù)了解，基金經(jīng)理在選股方面更看重業(yè)績及估值，但本輪題材炒作中，低估值且業(yè)績確定的股票表現(xiàn)則相對中規(guī)中矩。在環(huán)保及物流股中，也有類似的現(xiàn)象，一些表現(xiàn)在板塊領(lǐng)先的個股往往僅有一兩只基金參與。

　　基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎背后，主要是企業(yè)盈利觸底反彈仍需時日。在市場的回暖過程中有幾個因素將比較關(guān)鍵，而目前的問題是企業(yè)的盈利還在往下走。“市場上行有三個條件，一是資金面比較寬松，二是政策比較寬松，三是企業(yè)盈利往上增加。目前從流動性來看，政策也在改善——盡管政策上的基調(diào)是‘微調(diào)’，但環(huán)比是改善的——但我們的企業(yè)盈利可能還在往下走，接下來需要一個過程。”國投瑞銀基金經(jīng)理綦縛鵬認(rèn)為，現(xiàn)在投資時選擇標(biāo)的就是需要看一看哪些行業(yè)先從下跌中走出來。東方龍基金經(jīng)理于鑫則認(rèn)為，預(yù)計未來兩個月會有政策出臺。在政策的刺激下，投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的偏好會增加，但在政策陸續(xù)出臺之后，大家會關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)，特別是企業(yè)盈利，“這方面恐怕會令投資者失望，因為政策從出臺到見效會需要時間，集中到企業(yè)盈利方面，大家會比較謹(jǐn)慎。6個月之后，行情可以期待。”于鑫說。

　　而鵬華基金(微博)經(jīng)理張卓的策略具有一定的代表性，“六個月左右的時間，我覺得市場有一段趨勢性的機會。現(xiàn)在應(yīng)該采取的策略，是在市場下跌的過程中尋找一些機會。如果政策出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)向跡象，那就把倉位提高；如果市場不是很明確，就找長期有潛力、持有時間更長的股票，倉位保持較低。”而綦縛鵬則傾向于對盈利首先可能向好的企業(yè)做在左側(cè)，“這會兒下跌的時候不去買，流動性好的時候就買不到了。”

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