國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　提升彈性，構建攻守兼備組合——開放式基金投資建議

　　本周A股市場在各種利好聲中反彈，溫總理表示適時適度對貨幣政策進行預調微調，市場期待許久的宏觀調控已經顯露出微妙變化，同時包括新興產業、文化產業本周被著重強調，增值稅改革試點也對相關行業提高利潤帶來積極作用，結構性放松的措施使得相關行業、主題表現活躍。我們認為政策基調的微調有利于市場出現修復反彈行情，但從大環境看，市場反轉趨勢的形成還需要等待更多有利因素。就基金投資組合的構建，我們認為在經濟需求尚未重啟、反轉趨勢尚未到來之時，投資者仍可以穩健型品種作為核心配置，同時考慮到政策結構性調整可能給市場帶來的階段投資機會，可通過風險水平、操作風格、持倉組合等角度篩選具備相對彈性的品種進行補充，以使組合達到攻守兼備的效果。下周可重點關注彈性較大的品種，包括景順治理、廣發內需增長、廣發小盤、博時主題、嘉實優質、富國天惠等基金可側重關注。

　　根據基本面特征區分選擇，把握反彈收益——封閉式基金投資建議

　　反彈市場環境中，場內交易的高杠桿產品是把握波段投資機會的較好工具，經過前期“去溢價”的過程，多數杠桿基金的溢價率已經明顯回落，投資者可根據不同產品的基本面特征進行區分選擇，尤其是對于高溢價的品種，較高的溢價水平將制約其價格表現。高風險偏好的投資者可結合市場風格、溢價率變化、杠桿水平進行關注，比如銀華銳進、國泰進取等。就傳統封基來看，截止到2011年10月21日，25只傳統封閉式基金平均折價9.48%，較前期略有上升，同時內部分化較為明顯，其中部分品種的相對優勢可適當關注，如金鑫、天元、豐和等。從基金三季報披露情況以及結合中報財務數據來看，能夠提供分紅的基金數量不足一半，接下來封閉式基金走勢將更多圍繞管理業績、自身折價波動等基本面因素。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2011-10-21—2011-10-27，QDII基金計算期2010-10-20—2011-10-26)

　　來源：國金證券研究所(微博)

　　過去一周基金市場分析

　　配置金融地產股較多的基金業績表現領先——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-10-21~2011-10-27)市場在各種利好聲中出現較大幅度反彈，上證指數收于2435.61點，上漲4.47%；深證綜指收于1013.19點，上漲3.93%。受市場反彈影響，各板塊均有2%以上的漲幅，其中房地產、金融及公用事業分別上漲7.2%、5.89%和5.47%，漲幅相對較大。

　　伴隨著市場反彈，指數型基金一周收益率加權平均上漲5.12%，納入統計的124只基金全面上漲。整體來看，共有68只基金漲幅超過5%，其中在金融地產等板塊領漲下，大盤藍籌指數基金如金融ETF、價值ETF、嘉實50、國投金融等基金表現突出。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市上漲，其中股票型基金凈值加權平均上漲4.22%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均上漲3.41%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均上漲3.93%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲2.05%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，本周在各板塊全面反彈背景下，較高倉位基金取得較好的業績，納入統計的439只基金中漲幅超過3%的基金占比近78%。在地產金融板塊大幅領漲下，配置較多地產金融股的基金如上投優勢、富國天瑞、光大量化、工銀紅利、景順能源、廣發小盤、融通景氣、融通內需等基金表現突出；配置漲幅較多行業如傳媒、計算機硬件、供水供氣等行業的基金如招商平衡、嘉實精選、大成精選等基金表現也相對突出。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2011-10-21—2011-10-27)

　　來源：國金證券研究所

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

股票型	業績(%)	指數型	業績(%)	混合－靈活配置	業績(%)
融通內需	6.82	金融ETF	6.18	融通景氣	6.81
廣發小盤	6.64	價值ETF	6.03	上投優勢	6.37
景順能源	6.56	50ETF	5.98	大成精選	6.03
工銀紅利	6.2	國投金融	5.96	富國天瑞	5.98
國富小盤	6.02	責任ETF	5.93	大成創新	5.94
廣發聚豐	5.99	混合－積極配置	業績(%)	混合－保守配置	業績(%)
添富價值	5.86	益民紅利	4.86	國富收益	3.45
景順成長	5.83	華夏經典混合	4.84	招商平衡	2.63
國富價值	5.75	富國天惠	4.68	華安配置	2.25
嘉實精選	5.66	中歐新藍籌	4.44	易方達平穩	2.2
光大量化	5.65	海富精選2	4.25	國聯安安心	2.03

　　來源：國金證券研究所

　　LOF成交量大幅上升——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲2.39%，同期凈值加權平均上漲4.56%�；�金凈值方面，52只基金單只基金漲幅均超過2%，共有15只基金漲幅超過5%，其中廣發小盤、國投金融、大成創新、融通巨潮、博時主題等基金表現出色；本周LOF基金整體在二級市場表現弱于凈值增長，漲幅超過5%的基金僅有海富100、長盛300、長信100、鵬華創新4只基金，其中海富100和長盛300分別上漲7.99%和7.31%表現突出。從LOF基金成交來看，52只基金成交263萬手，成交量較上周有大幅增長。ETF基金價格平均一周上漲4.77%，25只基金全面上漲，金融ETF、消費ETF、50ETF等12只基金漲幅超過5%，其中金融ETF和消費ETF分別上漲6.08%和6.04%表現出色。

　　截至10月27日，LOF基金整體折價0.27%，海富100、長盛300、銀華300等14只基金溢價交易，其中海富100和長盛300溢價率相對較高，分別為6.69%和6.57%。而天弘深成、國投金融、長信100等7只基金折價率超過1%。ETF基金整體小幅溢價0.11%，其中新興ETF、消費ETF和深100ETF3只基金溢價交易，分別為0.37%、0.35%和0.14%，而深成長、責任ETF、價值ETF等基金折價率相對較高。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2011-10-27)

折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率
海富100	6.69	天弘深成	-1.48	新興ETF	0.37	深成長	-1.37
長盛300	6.57	國投金融	-1.18	消費ETF	0.35	責任ETF	-0.72
銀華300	3.92	鵬華動力	-1.17	深100ETF	0.14	價值ETF	-0.56
信誠深度	3.17	長信100	-1.17	深成ETF	-0.01	龍頭ETF	-0.5
中歐小盤	2.46	融通巨潮	-1.14	中 小 板	-0.09	治理ETF	-0.45

　　來源：國金證券研究所

　　貨幣基金收益率上升——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-10-21~2011-10-27)債券市場表現穩健，其中國債指數小幅下跌0.01%，企債指數上漲0.28%，可轉債指數上漲2.65%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均上漲1.06%，102只普通債券型基金96漲6跌，寶盈收益、博時轉債、招商進取、富國轉債等12只基金漲幅超過2%，其中寶盈A/C、博時轉債C分別上漲3.12%和3.1%表現突出；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.66%，82只基金77漲2平3跌，共有19只基金漲幅超過1%，其中華寶轉債、博時債券B分別上漲2.46%和2.05%表現出色；債券-完全債券型基金凈值收平，11只基金7漲1平3跌，其中融通債券、上投純債A/B、長信中短債等基金表現相對較好。

　　本周保本型基金加權平均上漲0.47%，19只保本型基金17漲2跌，其中銀華永祥、招商保本、東方保本3只基金漲幅超過0.5%表現相對較好。75只貨幣基金萬份單位收益平均為7.97，7日年化收益率平均為4.20%。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

普通債券型	業績(%)	新股申購型	業績(%)	完全債券	業績(%)
寶盈收益A/B	3.12	華寶轉債	2.46	融通債券	0.91
博時轉債C	3.1	博時債券B	2.05	上投純債B	0.6
招商進取	2.89	招商收益	1.77	長信中短債	0.14
富國轉債	2.84	華富收益A	1.76	嘉實超短債	0.11
博時信用債C	2.84	交銀增利A/B	1.32	招商債券A	0.04

　　注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　以港股為主要投資標的的基金表現突出——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-10-20～2011-10-26)恒生中國企業指數大幅上漲6.37%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)上漲2.92%，MSCI全球指數下跌1.94%。在此背景下，本周QDII基金凈值加權平均上漲3.21%，納入統計的46只基金42漲2平2漲，共有18只基金漲幅超過3%，其中嘉實恒生H股、海富通海外、海富大中華分別上漲6.07%、6.05%和5.06%表現出色。

　　圖表6：表現居前的QDII基金

基金名稱	業績(%)
嘉實恒生H股	6.07
海富通海外	6.05
海富大中華	5.06
招商金磚	4.82
南方四國	4.77

　　來源：國金證券研究所

　　高折價固定收益份額基金表現突出——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市上漲3.10%，27只封閉式基金價格全面上漲。共有14只基金漲幅超過3%。其中配置較多金融板塊等大盤藍籌股的基金如基金裕隆和基金安順、到期年化收益較高的基金如基金普惠以及創新型基金大成優先等表現相對突出，基金裕隆和大成優先分別上漲5.67%和5.11%表現出色。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照10-21凈值、價格計算)為9.48%，整體折價率小幅回落，折價率處于歷史較低水平。在平均剩余存續期3.14年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)3.33%。從換手率來看，封閉式基金中基金鴻陽和基金銀豐的換手率較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至10-27)：受益于債券市場的企穩和股市反彈，本周杠桿份額基金均表現較為出色。整體來看，債券型杠桿基金表現更為突出，其中景豐B、萬家利B、裕祥B、天盈B等4只基金漲幅超過5%，景豐B和萬家利B分別上漲11.34%和10.26%表現強勁，股票型杠桿份額基金同慶B和國泰進取分別上漲4.22%和3.42%同樣表現較好。固定收益份額基金僅有同慶A、國泰優先小幅收漲。折溢價方面，本周債券型杠桿份額基金延續較好表現，部分漲幅較大的債券杠桿份額基金如景豐B、添利B、萬家利B、天盈B等折價率持續下降，目前折價率較高的基金為添利B和聚利B，分別為13.66%和12.75%。同時，部分固定收益份額基金折價率到期年化收益水平依然具備優勢，穩健型投資者關注到期年化收益率相對較高的基金如同慶A、國泰優先的投資價值。

　　從場內具有配對轉換業務的創新基金來看，在市場反彈背景下，分級基金的母基金凈值隨市上漲，股票型基金漲幅均超過3%。固定收益份額基金在高折價背景下，表現出色。建信穩健、申萬收益、銀華穩進、信誠500A、銀華金利、雙禧A等6只基金漲幅超過3%，其中建信穩健、申萬收益分別上漲6.71%和5.79%表現突出。杠桿基金均有一定幅度上漲，瑞和遠見、雙禧B、銀華鑫利3只基金漲幅超過5%，表現突出。從整體折溢價率來看，瑞和300和中歐鼎利2只基金整體溢價超過1%，其余基金折溢價在1%以內。

　　圖表7：價格漲幅居前的封閉式基金和部分創新封閉式基金

基金名稱	價格漲幅(%)	基金名稱	價格漲幅(%)
基金裕隆	5.67	景豐B	11.34
大成優選	5.11	萬家利B	10.26
基金安順	3.92	裕祥B	5.71
基金普惠	3.88	天盈B	5.67
基金金鑫	3.85	同慶B	4.22

　　來源：國金證券研究所

　　圖表8：具有配對轉換業務的場內創新基金折溢價率及表現(2011-10-21—2011-10-27)

基金名稱	價格(%)	凈值(%)	折溢價率	基金名稱	價格(%)	凈值(%)	折溢價率
瑞和小康	3.25	5.27	-7.72%	雙禧A	3.25	0.09	-18.29%
瑞和遠見	6.69	5.27	5.41%	雙禧B	6.44	10.47	14.04%
瑞和300分級		5.27	-1.15%	國聯安雙禧100分級		5.45	-0.80%
合潤A	0.67	0.00	-10.00%	銀華穩進	4.28	0.10	-16.14%
合潤B	3.62	7.32	7.60%	銀華銳進	3.53	11.10	17.91%
興全合潤分級		3.98	-0.13%	銀華深證100分級		4.81	-0.68%
申萬進取	1.21	17.75	42.46%	信誠500A	3.82	0.10	-16.76%
申萬收益	5.79	0.10	-19.68%	信誠500B	0.00	7.84	16.17%
申萬深成		4.98	-0.40%	信誠500		3.79	-0.56%
銀華金利	3.32	0.19	-13.17%	多利優先	0.64	0.10	-8.25%
銀華鑫利	5.05	14.74	22.74%	多利進取	3.50	5.28	44.45%
銀華90		4.94	-0.37%	嘉實多利		0.90	0.29%
建信穩健	6.71	0.10	-11.94%	鼎利A	2.33	0.00	-9.06%
建信進取	1.00	8.21	9.52%	鼎利B	2.21	3.44	-2.44%
建信雙利		4.36	-0.20%	中歐鼎利		0.93	-7.24%

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　本周3只基金成立，工銀主題首募規模6.32億；長盛泛資源首募規模9.42億，泰信中小盤首募規模2.62億。

　　本周4只基金發布公告將進入發行期，易方達雙債11月7日起發售；萬可轉債11月1日起發售；長盛增利債10月30日起發售；鵬華豐澤11月2日起發售。

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