五大基金公司看四季度：股弱債強(qiáng)
本報(bào)記者 宋雙
市場(chǎng)上五家千億級(jí)基金公司，華夏、易方達(dá)、嘉實(shí)、博時(shí)、南方在三季報(bào)中對(duì)于后市的看法引人關(guān)注，而四季度“股弱債強(qiáng)”的格局基本成為五大基金公司的共識(shí)。四季度A股或?qū)⒕S持震蕩，但下跌空間有限；而海外市場(chǎng)仍不容樂觀，相對(duì)看好新興市場(chǎng)；對(duì)于債市，卻幾乎一致看好，認(rèn)為四季度將迎來(lái)上漲，并開始增持可轉(zhuǎn)債。
A股：維持震蕩成為共識(shí)
對(duì)于四季度A股市場(chǎng)，五大基金公司意見較為一致，維持底部震蕩成為共識(shí)。其觀點(diǎn)均中性偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為下跌空間有限，而反彈幅度同樣有限。
華夏：下跌空間有限
華夏大盤表示，展望未來(lái)，通脹有望見頂回落，貨幣政策繼續(xù)大幅收緊的可能性不大，股市進(jìn)一步下跌的空間有限。部分股票經(jīng)過前期調(diào)整后，長(zhǎng)期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。而在具體操作策略上，三季度華夏旗下表現(xiàn)最好的股票型基金華夏收入表示，基金將緊密跟蹤國(guó)內(nèi)外政策的變化，及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位和行業(yè)配置，加大“自下而上”的研究力度，布局業(yè)績(jī)良好、增長(zhǎng)穩(wěn)定的股票，關(guān)注存在新產(chǎn)品研發(fā)和新技術(shù)應(yīng)用的公司，重點(diǎn)研究老齡化帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)需求以及新生代消費(fèi)習(xí)慣變化等帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
嘉實(shí)：或迎小幅反彈
嘉實(shí)價(jià)值對(duì)下階段市場(chǎng)整體保持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為在目前宏觀環(huán)境下市場(chǎng)不具備反轉(zhuǎn)或大級(jí)別反彈的格局，更多的可能是在估值進(jìn)一步降低后的小幅反彈。一方面，海外經(jīng)濟(jì)特別是歐元區(qū)仍面臨巨大的不確定性。另一方面，盡管國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期有下降的趨勢(shì)，但宏觀調(diào)控短期內(nèi)難有真正的放松，新股發(fā)行和限售股解禁的壓力仍然比較高。當(dāng)然積極的因素也有一些，但都不足以使得股市有超預(yù)期的表現(xiàn)。嘉實(shí)主題指出，從前期貨幣的過度投放以及經(jīng)濟(jì)的未來(lái)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)看，真實(shí)總需求的產(chǎn)生是需要通脹(成本)的持續(xù)下降，而這有賴于經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)放緩。在此期間，市場(chǎng)的每次上漲均要視為反彈，無(wú)外乎幅度高低而已。
易方達(dá)：股市仍將震蕩
易方達(dá)消費(fèi)判斷通脹高企和經(jīng)濟(jì)增速放緩依然將成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，而歐債危機(jī)如何演變對(duì)A股市場(chǎng)能否早日企穩(wěn)也將扮演重要角色。宏觀經(jīng)濟(jì)的快速下行對(duì)很多行業(yè)的盈利沖擊開始逐步顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)可能將出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)分化。而對(duì)于消費(fèi)行業(yè)而言，仍將顯著受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，適度的通脹甚至可能提升某些消費(fèi)企業(yè)的利潤(rùn)增速。易方達(dá)科匯認(rèn)為股票市場(chǎng)仍將處于震蕩之中。一方面，內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的不確定性，將降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，影響股票的估值水平；流動(dòng)性緊張和股票市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容也對(duì)市場(chǎng)形成較大的制約因素。另一方面，通脹的持續(xù)回落將改善投資者的政策預(yù)期；極低的估值水平也對(duì)市場(chǎng)形成支撐。
博時(shí)：難以持續(xù)向上
博時(shí)價(jià)值表示A股面臨的是成長(zhǎng)泡沫的破滅和系統(tǒng)性估值的下降，雖然未來(lái)的希望在新股和中小股中，但不可否認(rèn)，隨著這兩年股市的迅速擴(kuò)容，不少經(jīng)營(yíng)都成問題的公司估值也高高在上。這樣的大背景下，談什么大行情顯得有點(diǎn)奢侈。今年的行情還模糊了傳統(tǒng)的進(jìn)攻和防御類資產(chǎn)的界限，也就是我們一直所談的個(gè)體重于行業(yè)、倉(cāng)位亦不重要，并且我們相信這將是今后很長(zhǎng)時(shí)期的特征。博時(shí)成長(zhǎng)認(rèn)為四季度市場(chǎng)仍然難以走出持續(xù)向上的行情。我們需要密切關(guān)注政策走向，期待政府能夠基于經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展考慮，推動(dòng)制度變革。否則，如果再次以放松貨幣、推動(dòng)地產(chǎn)和基建投資來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，市場(chǎng)很可能會(huì)在短期的脈沖行情之后，走向長(zhǎng)期低迷。
南方：維持謹(jǐn)慎樂觀
南方績(jī)優(yōu)表示，四季度維持謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)。我們判斷，通脹下行的概率在增加，通脹問題解決之后政策重點(diǎn)可能從控制通脹轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前政府正在著手解決食品價(jià)格通脹問題，大宗商品下跌將會(huì)抑制非食品價(jià)格的上漲，從歷史上看持續(xù)的流動(dòng)性收縮、經(jīng)濟(jì)增速放緩都將導(dǎo)致通脹下行。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)處于低估值區(qū)間，雖然短期仍有不確定性因素，但市場(chǎng)可能已經(jīng)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。具體到行業(yè)的選擇，我們相對(duì)看好低估值、盈利能力強(qiáng)，并且具有定價(jià)能力的板塊和行業(yè)，在通脹回落之后會(huì)考慮加大組合的彈性。
債市：四季度或?qū)⒆吆?/strong>
債市今年最困難的時(shí)期或已過去，有望迎來(lái)上漲，嘉實(shí)、南方、易方達(dá)均表示宏觀環(huán)境有利債市、整體看好后市表現(xiàn)；而部分高風(fēng)險(xiǎn)債券品種也體現(xiàn)了投資價(jià)值，獲得基金青睞。
華夏：關(guān)注利率產(chǎn)品和高信用債
華夏希望債券表示，四季度，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在外需下降、信貸供應(yīng)偏緊、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等背景下將進(jìn)一步下行，整體通脹水平趨于回落，但回落速度仍不確定，從而影響貨幣政策轉(zhuǎn)變的時(shí)點(diǎn)和空間。債券市場(chǎng)利率產(chǎn)品將獲得一定支持，信用市場(chǎng)仍面臨供應(yīng)偏大的壓力，權(quán)益相關(guān)市場(chǎng)將繼續(xù)維持弱勢(shì)。投資策略上，將繼續(xù)擇機(jī)增持利率產(chǎn)品及高信用等級(jí)債券，減持低信用等級(jí)債券，同時(shí)根據(jù)物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)政策及市場(chǎng)估值的變化，關(guān)注可轉(zhuǎn)債等權(quán)益相關(guān)資產(chǎn)可能出現(xiàn)的增持機(jī)會(huì)。
嘉實(shí)：宏觀環(huán)境有利債市
嘉實(shí)穩(wěn)固預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)放緩，CPI逐步回落，貨幣政策穩(wěn)健，財(cái)政政策逐步積極。因此，宏觀環(huán)境相對(duì)有利于債市。嘉實(shí)債券將采取靈活的久期策略，有選擇性地進(jìn)行新股申購(gòu)，遵循“不追求過高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)”的投資理念。
易方達(dá)：債市或階段性上漲
易基增強(qiáng)表示，隨著通脹穩(wěn)步回落，央行貨幣政策將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的觀察期，債券市場(chǎng)可望走出階段性的上漲行情。對(duì)于信用品種，在當(dāng)前偏緊貨幣政策以及利率市場(chǎng)化逐步深化的過程中，企業(yè)融資需求以及改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的愿望越來(lái)越強(qiáng)烈，信用債市場(chǎng)仍面臨較大壓力。但對(duì)于中高等級(jí)信用債尤其是短期融資券，考慮持有期收益率已經(jīng)具備配置價(jià)值。對(duì)于可轉(zhuǎn)債，隨著轉(zhuǎn)債價(jià)格接近純債，價(jià)格再度大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，可望出現(xiàn)波段操作的機(jī)會(huì)。易方達(dá)債券判斷本輪通貨膨脹已經(jīng)見頂，未來(lái)回落的可能性較大，資金在9月份的寬松態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，因此倒掛形態(tài)的收益曲線有望在四季度得到恢復(fù)，未來(lái)債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)還是比較大的。
博時(shí)：增持可轉(zhuǎn)債
博時(shí)穩(wěn)定表示，由于外圍經(jīng)濟(jì)不確定性增加，國(guó)內(nèi)通脹上升趨勢(shì)已經(jīng)得到基本遏止，相信我們的貨幣政策將有所微調(diào)。資金嚴(yán)重緊張局面將不會(huì)出現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)利率也將逐步回落。相信在利率債券收益有所下降之后，轉(zhuǎn)債品種將隨之上升。我們將繼續(xù)加大對(duì)轉(zhuǎn)債的持有。
南方：整體看好債市
南方50債表示，三季度緊縮政策的堅(jiān)持和外圍經(jīng)濟(jì)的不確定性使得“滯漲”更加明確轉(zhuǎn)換“經(jīng)濟(jì)和通脹雙降”的組合，政策最緊縮和資金面最緊張的時(shí)期逐漸過去，整體經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境對(duì)債市更為有利。在通脹尚未回落到 5%以內(nèi)的安全水平之前，政策難以放松，但進(jìn)一步加碼的可能性已不大。我們整體看好利率債券市場(chǎng)，其收益率波動(dòng)區(qū)間將較前期有所下降，可擇機(jī)加強(qiáng)配置中長(zhǎng)債，等待政策放松帶來(lái)的利好。
海外：發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍不樂觀
五大基金公司更看好新興市場(chǎng)。華夏全球表示，大宗商品價(jià)格回落，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力緩解；南方金磚認(rèn)為金磚四國(guó)50指數(shù)的估值水平已經(jīng)達(dá)到了近幾年的低位。
華夏：仍看好新興市場(chǎng)
華夏全球表示，四季度，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，歐債問題能否快速解決仍不確定，由此帶來(lái)的歐美銀行系統(tǒng)動(dòng)蕩，可能進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)也可能出現(xiàn)一些積極變化：大宗商品價(jià)格回落，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力緩解；歐美推出明晰可信的債務(wù)調(diào)整戰(zhàn)略，市場(chǎng)信心恢復(fù)，金融體系日趨穩(wěn)定。我們認(rèn)為，四季度全球股市將在低位震蕩，但繼續(xù)大幅下跌的可能性不大。受主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決前景不明朗、銀行體系危機(jī)擴(kuò)散程度等因素影響，股票市場(chǎng)短期可能發(fā)生明顯波動(dòng)。
易方達(dá)：短期還將謹(jǐn)慎操作
易方達(dá)黃金表示，歐美央行的政策效果如當(dāng)初預(yù)料中令市場(chǎng)失望，一方面是迫于政治壓力，一方面是可用工具非常有限。市場(chǎng)和政府都意識(shí)到如果不修復(fù)消費(fèi)者資產(chǎn)負(fù)債表，不修復(fù)希臘等政府的資產(chǎn)負(fù)債表，單獨(dú)使用貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用非常有限。短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)面對(duì)的是發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)者和政府都在縮減開支的現(xiàn)狀，消費(fèi)不足是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的挑戰(zhàn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)最終會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)，在寬松的貨幣環(huán)境下，通脹最終將會(huì)抬頭。總的來(lái)講，短期我們還會(huì)保持謹(jǐn)慎操作，但會(huì)積極把握黃金調(diào)整的機(jī)會(huì)增加倉(cāng)位。
嘉實(shí)：歐州經(jīng)濟(jì)較美國(guó)嚴(yán)峻
嘉實(shí)海外認(rèn)為，從全球范圍看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依然過程曲折，失業(yè)率高企，財(cái)政和貨幣政策難有突破。房地產(chǎn)市場(chǎng)仍不容樂觀；但從正面看，聯(lián)儲(chǔ)的扭曲操作將會(huì)壓低長(zhǎng)期的債券收益率，且居民消費(fèi)仍持續(xù)增長(zhǎng)，為經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。歐洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有更多的不確定性，主權(quán)債務(wù)危機(jī)未能解決，財(cái)政政策的執(zhí)行情況難有協(xié)調(diào)，為該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)蒙上陰影；同時(shí)歐洲核心國(guó)家(德國(guó)法國(guó)等)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)也有弱化的跡象。相對(duì)于美國(guó)，我們對(duì)于歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。
博時(shí)：關(guān)注跌下來(lái)的機(jī)會(huì)
博時(shí)亞太認(rèn)為，單從估值水平看，許多海外市場(chǎng)中的股票已經(jīng)很便宜了，部分個(gè)股估值已經(jīng)低于或接近2008年的低位。然而，歐債問題一天沒有解決，不確定性就依然會(huì)困擾市場(chǎng)，市場(chǎng)整體估值就難以提升。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期本身進(jìn)行自我修復(fù)，市場(chǎng)進(jìn)行充分的優(yōu)勝劣汰，留下來(lái)的真正具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司，才正是我們值得投資的標(biāo)的。因此，在市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，我們也無(wú)須過于悲觀，而應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)下跌帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。年初以來(lái)，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)明顯弱于歐美市場(chǎng)，主要是由于歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，大量歐美資金從新興市場(chǎng)撤回歐美市場(chǎng)。而一旦經(jīng)濟(jì)周期見底，歐美資金仍會(huì)向新興市場(chǎng)回流，在基本面和資金面的配合下，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)將重新顯現(xiàn)。
南方：金磚四國(guó)價(jià)值來(lái)臨
南方金磚表示，金磚四國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將持續(xù)超越發(fā)達(dá)市場(chǎng)，金磚四國(guó)作為新興市場(chǎng)的龍頭在本輪下跌中成為了重點(diǎn)的做空對(duì)象，四個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)都出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。從目前來(lái)看，金磚四國(guó)50指數(shù)的估值水平已經(jīng)達(dá)到了近幾年的低位，同時(shí)該指數(shù)的成份股是金磚四國(guó)的50只大型藍(lán)籌股票，具有很好的安全性和成長(zhǎng)性。我們認(rèn)為在市場(chǎng)恐慌情緒逐漸平息后，金磚四國(guó)50指數(shù)的投資機(jī)遇就會(huì)被投資者重新審視，當(dāng)前的低估值水平也蘊(yùn)含了長(zhǎng)期的投資價(jià)值基礎(chǔ)。
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