國慶節后，上證指數終于迎來一周反彈行情，但很快再顯疲態。此時，入場還是繼續觀望成為私募不可逃避的抉擇。在低估值誘惑前，左側投資和右側交易的私募基金表現如何？

　　□好買基金研究中心 朱世杰

　　好買基金研究中心選取了一些左側投資或者右側交易者中業績出眾的私募基金，它們曾在過去的反轉行情中，憑借不同的策略以及介入時點，取得了不俗的業績。

　　左側投資典型：銘遠、云程泰

　　采用左側投資的私募一般都在市場趨勢變化之前就提前介入。這樣的策略很可能會使得基金遭受下跌市尾部的損失或者錯過上漲市尾部的盈利，但大都能享受到底部后的反彈或者避免頂部后的下跌。

　　銘遠巴克萊是一只典型的左側投資私募。銘遠很注重對個股、行業的研究，自2008年熊市后，銘遠研究側重于安全邊際較高、有內在價值的個股。其2010年年中的業績走勢充分體現其左側投資策略，該基金規避了2010年上半年的弱市，基本沒有損失，不過由于提前進入市場，基金受到6月最后一跌的影響有所損失，所幸市場三季度的小牛行情馬上來臨，銘遠巴克萊凈值大幅反彈。當然，左側投資也有踩錯時點的時候。例如，在貴州茅臺上，銘遠自身調研非常充分，在該股上漲30%后，預計指數及個股可能會有回調，就做賣出操作。結果，回調的確出現，但這只股票再也沒有回到過先前預期的買入點位，導致銘遠錯過這只牛股。

　　另一只風格比較另類的私募云程泰，則是對個股進行左側投資。云程泰1期近三年業績排名所有私募第二。基金經理魏上云強調個股的調研和選擇，爭取在個股價值被發掘之前買入，買入、賣出操作取決于個股是否仍然有投資價值，而對于未來的市場大趨勢則不進行預測。例如，2009年8月市場大跌約20%，魏上云在6月就開始大幅減倉，雖然沒有預計到8月的大盤大跌，但是由于魏上云當時找不到便宜而有價值的股票而降低倉位，基金因此躲過一劫。云程泰正是通過個股左側投資在一定程度上避開市場系統性風險。

　　右側交易典型：展博

　　采用右側交易的私募一般都在市場趨勢變化明確之后再進入市場。這樣的策略可能會使得基金錯過上漲初期的盈利或者遭受下跌初期的損失，但基金經理只要及時反應就能再次跟上市場節奏，因此這類策略對基金經理的市場洞察力有較高要求，而且比較適合規模較小的基金。

　　展博1期就是一只擅長右側交易的私募。展博1期基金經理陳鋒是典型的趨勢投資者，在操作中注重自上而下做配置，善于宏觀趨勢的把握。從展博1期的歷史走勢看，多數時段基金以低倉位運行，基金凈值長期橫盤整理；一旦出現較大行情則重點把握，例如2010年10月國慶節后，一些大盤股出現強勁反彈，展博1期在節后第一天大幅加倉，把握住一年中為數不多的吃飯行情，基金凈值短時間內跨上一個臺階。

　　除展博之外，還有一些私募基金也采用右側交易方式，例如中睿合銀、星石、翼虎等，這類基金沒有太多跌宕起伏的業績，走勢比較平穩，雖然會錯過一些上漲機會，但投資者基本不用太擔心虧損；在某些時點基金還是能夠較好地覺察到反轉信號，把握趨勢性機會，使得這些基金擁有不錯的長期業績。

　　當然，不管左側投資還是右側交易，本身沒有絕對的好壞區別，投資的效果更多在于基金經理左側投資或右側交易的時點。此外，很多私募基金并沒有明顯傾向左側投資或右側交易，而是介于兩者之間，隨著私募公司投研實力、基金規模、市場趨勢的變化，基金投資策略可能會有所改變。在當下市場底部判斷分歧明顯時，投資者關注這些不同策略的私募基金，需要耐心看待基金的“提前下跌”或“反彈無力”，這些表現都是基金投資策略的正常寫照。