海通證券分級基金周報

　　高風險份額謹慎，低風險份額繼續關注。悲觀情緒抑制市場，震蕩概率較大。近一個階段市場對于持續的利好呈現出較為麻木的狀態，匯金增持四大行、歐債危機緩解驅動外圍市場反彈、地方政府發債試點開展、市場資金面寬松導致債市急升等等都沒有被市場所吸納，繼續維持跌勢、屢創新低。近期進入季報密集公布期，陸續公布的季報顯示，很多個股季報業績不達預期，很多行業都有這種情況，而中小盤上市公司愈發突出，從而延伸為對中小盤整體做空，市場情緒較為恐慌，但對于金融、地產等權重股來說估值折價較為明顯。因此整體來看震蕩筑底的概率較高，可能會有反彈但是很難形成趨勢性的反轉。基于上述策略，我們建議當市場短線反彈時候，投資者可利用股票型高風險適度波段操作，對于前期反彈較多的債券型高風險份額，由于當前折價已經大幅收窄，投資者應謹慎對待。此外，我們仍延續前期觀點，對于有閑置資金的投資者而言，可適當關注當前折價較高的低風險份額，將其作為長期投資品種。

　　凈值市價全線大跌，被動產品跌幅更甚。上周市場再現大跌，對應股票型分級基金母基金與子基金凈值全線下跌，尤其是有配對轉換機制的被動型高風險份額如銀華銳進、申萬進取、中證500B以及銀華鑫利等跌幅更大。從母基金凈值表現看，信誠中證500跌幅最大，單周跌幅達7.37%，而以大盤藍籌指數為標的的國聯安雙禧中證100相對抗跌，跌幅為4.26%。從高風險份額凈值變化來看，當前有效杠桿最高的申萬進取凈值跌幅最大，為20.74%，而剛剛折算過的瑞和小康和瑞和遠見由于處在無杠桿區域，凈值跌幅最小，為5.32%。從二級市場表現來看，其中跌幅最大的為銀華銳進，單周大跌了19.03%，緊隨其后的是銀華鑫利、申萬進取和中證500B，跌幅均超多15%。從折溢價看，目前申萬進取溢價依然最高，為66.58%，但其他有到點折算條款的被動型高風險份額如銀華銳進、中證500B以及銀華鑫利等，由于擔心凈值進一步下挫有可能觸發到點折算，因而溢價都有所回落。

　　折價債券高風險份額大漲。由于債市的逐步回暖，上周多數債券分級基金凈值上漲。從母基金凈值表現來看，萬家添利本周以1.86%的凈值領漲，而可投資二級市場的嘉實多利由于受制于股市的拖累，是唯一一只凈值下跌的母基金，跌幅為0.36%。從高風險份額凈值表現來看，擁有5倍高杠桿的裕祥B單周凈值大漲了9.03%，體現出高杠桿擴大母基金反彈收益的力量，與之相比，多利進取也反映出高杠桿放大母基金損失的風險，周凈值下跌達2.77%。從二級市場變動來看，多只前期折價較甚的債券高風險份額表現喜人，其中天弘添利B以31.22%的漲幅領漲，此外聚利B、萬家添利B漲幅也均接近20%。

　　股票型低風險份額半數周漲幅超5%，多只基金整體存在套利機會。正如我們以前周報提示過的，股票型低風險份額長期投資價值逐步顯現，上周股票型低風險份額的繼續大幅上漲再次驗證了我們的判斷。上周除國泰優先外的所有個基均實現上漲，且一半以上個基單周漲幅逾5%，折價迅速收窄。目前所有低風險份額依然處于折價狀態，還有進一步折價回歸的空間，我們維持之前觀點，認為股票型低風險份額長期投資價值凸顯，建議有閑置資金的投資者關注。截止10月21日，申萬深成指二級市場相比凈值整體溢價2.23%，興全合潤整體溢價1.37%，由于申萬深成指的交投較為活躍、套利沖擊成本較小，投資者可適當關注這只基金的套利機會。

　　本周出于認購期的分級基金：天弘豐利分級基金與泰達宏利中證500分級基金