本報記者 胡金華 上海報道

　　一場匯金增持的利好，在經過兩周交易之后，最終還是曇花一現。10月20日，當上證綜指再度下跌到2331點，而盤中跌至2315點創下31個月新低時，市場上的觀點已經變得雜亂無章且毫無頭緒。

　　“只要A股的IPO牛市依然在延續，那么市場就不可能迎來真正的反轉，每一次的利好，都只是機構或游資出逃的機會。”一家券商機構在20日接受本報采訪時指出。

　　機構借機出逃

　　本報了解到，在匯金增持消息披露次日(10月11日)，滬深兩市A股共有43只股票登上交易信息公開平臺，其中機構、券商總部、券商交易單元等代表機構資金的席位共出現了66次，其中買入12次，賣出54次，而從機構買賣席位對比看：中小板是4:8，比如中環股份前五大買賣席中，只有一家機構買進615.4萬元，卻有5家機構合計賣出7121萬元；創業板是2:7；新國都有兩家機構買入281.7萬元，卻有5家機構賣出約953萬元；深市主板是4:20，比如晉中能源沒有機構買入股票，但有4家機構賣出共約10032萬元；滬市是2:19，比如陽泉煤業，沒有機構買入，有5家機構合計賣出29542萬元。

　　上海一位操盤手李亮(化名)告訴本報，從當日盤面上看，上榜的股票呈現出機構凈流出的態勢，機構借匯金增持利好大舉砸盤的意圖顯露無遺。

　　“每一次的利好都是一次出逃機會，今年的保險資金秉承的投資策略就是波段操作，抓反彈、抓熱點，顯然這次保險資金也會如此選擇。”10月14日，上海一家養老險公司投資部負責人在談及這波大起大落的行情時，直言不諱地指出。

　　與此同時，作為市場上的公募基金，其所持的重倉股也遭到了機構的“大甩賣”，其中包括中百集團、冀中能源、中環股份、張化機等多只基金重倉個股。記者發現，10月12日，鵬華基金(微博)旗下鵬華盛世創新持有160萬股的張化機遭到5家機構的同時甩賣；金鷹基金旗下3只基金持有的中環股份也在10月11日遭到5家機構席位聯合賣出。

　　“現在機構之間的投資策略已經完全分化，保險資金會大規模贖回基金，即使機構之間在對待市場時，可能也是說一套做一套。有時候機構的分析師說看好的行業，往往卻是被大舉拋售的，游資則一直在打游擊戰。散戶投資者所能做的只有空倉、等待和觀望。”在分析現階段的股市情形時，上海一位資深股票投資專家告訴本報。

　　中國水電成暴跌殺手

　　如果匯金增持只能被當做一次短期利好來看待的話，那么現在依然如火如荼的IPO則是股市持續低迷的最重要的因素之一。

　　記者了解到，18日，中國水電登陸A股，該股開盤漲6.22%，報收4.78元每股，截11時，大漲38.22%，被上交所臨時停牌，復牌后沖高回落，收盤暴漲17.11%，換手達93.96%，成交額70.50億元。但是在19日和20日卻連續下跌，截至20日收盤，其報收4.52元，盤中一度破發并創出新低4.45元，兩日跌幅近15%。而其在未來跌破發行價已經被市場認為是大概率事件。

　　記者也發現，圍繞著中國水電的上市，機構與游資之間展開激烈廝殺。在18日、19日、20日這三天，前十五大買入席位中，機構占據了7席，累計投入資金近7億元，而十五大賣出席位中機構僅1個，成交金額也不過8400萬元；相反，游資席位絕大多數都在做空；比較另類的是銀河證券廈門美湖路營業部和湘財證券杭州教工路營業部，18日凈買入金額也分別達到2.27億元和8529萬元，19日卻又以幾乎完全相同的金額清倉出局，如此激烈的追漲殺跌簡直近乎瘋狂。

　　“現在個人誰還去打新，在如此的弱市之下，只有機構和游資才會爆炒新股，基本可以肯定的是，它們追逐的也是短期收益，雖然新股有大資金護盤，不過跌破發行價指日可待，后面接連而來的大盤股，已經讓市場難以承受了。”上海資深投資者陳偉亮略顯無奈地告訴記者。

　　IPO抽血兇猛

　　“中國水電已經完成上市，陜西煤業、中交股份等大盤股也將陸續上市，下周A股市場又將迎來6只新股申購。如此的市場擴容壓力，不停地向市場抽血，怎能讓市場轉好。”10月19日，有市場人士指出。

　　一方面IPO高歌猛進，一方面市場一路走熊，這已經成為A股當前特有的奇觀。而值得關注的是，雖然大盤一路下跌，但匯金增持的銀行股卻走出獨立行情，自從匯金宣布在二級市場回購之后，銀行股出現了少見的連陽走勢。10月18日，即使大盤大跌，四大銀行依然紅盤報收，19日，工商銀行沖高回落，但依然上漲1分錢；20日大跌，工行股價大幅震蕩，最終也不過下跌2分錢，可見匯金護盤的力度確實不小。

　　上海一家投行分析師告訴記者，匯金救市穩住了金融股的頹勢，但依然難改A股的整體頹勢，因為，匯金此舉與其說是救股市，還不如說是拯救股市IPO。匯金增持并非說明大股東的資金是多么豐沛，而是金融股又要開啟圈錢大門。尤其最近招商銀行(微博)、交通銀行、工行、浦發銀行(微博)相繼公布了累計超過1000億元的融資方案，相對于金融股的融資規模，匯金的增持金額就顯得微不足道，但如果匯金不出手回購，任由金融股繼續低迷，甚至遭受國外做空勢力的襲擊，那必然會大大提高銀行股的再融資成本。而A股的困境在于，市場的高速擴容與上市公司的再融資成為壓制A股的主要力量，但在當前流動性緊張的背景下，管理層更加依賴于股市的融資功能為經濟輸血，這使A股面臨了雙重壓力。因此，匯金回購并未改變A股的生態環境， A股的IPO牛市不終結，股市就難以走出熊市。

　　Q&A

　　Q=《華夏理財》

　　A=光大保德信基金(微博)分析師 田大偉

　　Q：對于匯金增持，你們怎么看？

　　A：這波反彈源于匯金對銀行股的增持，然而本次匯金增持難掩經濟中存在的一些棘手問題。正如匯金規模有限的增持信號意義更大一樣，對小微企業的定向放松也難改股市資金缺乏的現狀，所以市場出現快速起落行情也就可以理解了。

　　Q：這一次機構砸盤并沒有獲得收益，你們認同嗎？

　　A：市場有這種觀點是可以理解的，因為對于這種快速起落的行情，一般投資者是很難抓住的，甚至可能出現踏空被套的情況。但并不是所有的機構投資者都如此。那些擅于數據分析、勤做功課，對這波行情背后的邏輯進行縝密分析的機構投資者，則可以防止上述情況的出現。匯金在2008年和2009年也曾兩次增持銀行股，兩次市場都出現了大幅反彈，市場對此印象深刻，但前兩次反彈背后是國家緊接著有相關政策出臺。時過境遷，在目前的市場對下一個政策信號翹首以盼之余，匯金增持所處的經濟環境也不盡相同。如果對上述這些心中有數，可能就不會出現追漲殺跌、踏空被套的情況了。

　　Q：匯金表示要繼續市場操作，從長遠來看，國家隊入場會給市場帶來什么影響？

　　A：匯金對銀行這樣的權重股增持表明此類權重股的估值確實已處于底部，而權重股企穩對市場是有支撐作用的。另外，根據前兩次匯金增持的經驗來看，每次匯金增持，市場都是先出現反彈再回落甚至創新低的，而新低之后市場逐步企穩并步入上升通道。當然，歷史是否重復還要取決于以本次匯金增持為起點的政策微調能否對沖經濟下滑、資金缺少對市場的壓力。總體來看，匯金增持表明目前市場的系統性風險已相對有限。

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