在連續12次提高銀行存款準備金率以及5次加息之后，緊縮調控效果近期集中顯現：中小企業資金日益緊張，資金鏈危機有蔓延趨勢，“高利貸”、溫州老板“跑路”成為近期熱門詞語。渣打銀行(微博)近期對1643家中小企業進行調研后發布了首期“中國中小企業信心指數”。從報告看，華東區域的中小企業信心指數比全國水平偏低，而目前中小企業總體融資信心偏弱。在被調研企業使用過的融資渠道中，銀行占比高達70.13%。然而，超過六成的企業表示，銀行融資比例在30%以下。這說明，銀根收緊進一步加重了中小企業的融資難度。

　　在難以從銀行獲得資金的情況下，中小企業將目光投向了私募股權基金。與之對應的是，三季度私募股權基金(PE)的募集總量創出最高記錄，房地產基金更是空前熱鬧，開始在資本舞臺上高調亮相，顯示出PE正成為企業融資新途徑。

　　私募基金三季度創新高

　　清科研究中心新近發布的三季度私募股權投資市場數據顯示，2011年三季度共有61只可投資于中國內地的私募股權基金完成募集，堪稱多年來最大“井噴式增長”。單從61只的數量上看，這一數字是過去三年里單季度平均募集基金數量的2-3倍。這一新動向或許為企業投融資提供了新的機會。渣打銀行的“中國中小企業信心指數”還顯示，雖然目前中小企業普遍對國內宏觀經濟運行持謹慎態度，融資信心處于偏弱狀態，但中小企業整體運營信心較強，大部分企業的生產和銷售情況比較穩定。因此，一旦有合適的投資機會或領域，就很有可能喚起企業的投資熱情。

　　但值得注意的是，雖然基金數量創出新高，但此次募集的金額并未出現新紀錄。相關分析師透露說，從募集總量來看，披露金額的60只基金共計募得95.44億美元，環比及同比漲幅分別為 71.7%和100.1%。也就是說，三季度新募基金的規模普遍偏小。其中，不足1億美元的基金占2/3，單只基金平均新增資本量較前兩季度大幅下滑。出現這一情況的原因在于，三季度新興機構募集的基金數量較多。越來越多的機構開始涉足私募股權基金領域，但由于缺乏歷史業績導致募資能力受限，新募基金規模通常較小。

　　這一現象，既是實體經濟渴求資金的旺盛需求使然，也與當下缺乏投資機會，資金供給方希望尋找新的投資渠道相符合。因而，供求對接，渴望資金的中小企業，特別是房地產企業成為最大受益者。

　　私募或成地產業“恩人”

　　在“限購”、“限貸”的多重調控之下，房地產行業成交低迷、庫存高企、融資困難，成為最早“入冬”的行業。過去，房地產企業比較容易得到銀行的貸款，能夠獲得比較便宜的資金。但目前，即使貨幣政策不繼續縮緊，對房地產開發企業的貸款也不可能放松。因而，直接融資日益成為房地產的融資渠道。在旺盛的需求和資金的逐利本性驅使下，私募基金成為繼銀行貸款、房地產信托之后，房地產行業最后一條保持暢通的融資渠道。

　　上海中之環投資管理有限公司總經理王樹陽表示：目前房地產私募股權基金有三種模式。第一種就是股權模式，用投資換取房地產企業的股權。因為基金不參與具體的經營，其優勢是比較規范。第二種是債券模式，通過銀行委托貸款，向目標地產商提供融資。其最大的問題是，國家規定，銀行貸款最高貸款利率不能超過基準利率的4倍，因此從目前看，24%的利率已經是極限，或許不能滿足某些資金的回報要求。第三種模式是預收備案加回購，現在很多小額貸款公司與開發商的合作采用這種方式。只需幾千萬元的小額資金，就可以在地級市運作一個項目。

　　清科研究中心的統計數據顯示，三季度房地產基金的募集活躍度快速上升，共發起募集15只基金，募集到位20.92億元，平均新增資本量較上季度增長59.8%。結合機構類型分析，除遠洋地產及KKR合作成立的私募房地產投資基金外，當季完成募集的其他私募房地產投資基金均為本土機構獨立管理。

　　因此，房地產業很可能在此輪私募發行高峰中獲得“新生”。一些行業曾將精明透頂的私募股權基金視為“門口的野蠻人”，但在地產開發商眼中，嚴冬里，私募基金儼然是“恩人”和“貴人”。上海某開發商直言不諱地表示：“中小房地產開發商把私募基金當成恩人，因為只有私募股權基金能做到雪中送炭。而銀行往往是嫌貧愛富，只愿做錦上添花的事。現在，房地產企業只要有塊好地，有個好名聲，就可以找房地產私募基金。”

　　私募方式政策管制最少

　　私募股權基金緣何能成為房地產業的“救命稻草”？住建部政策研究中心副主任秦虹在日前召開的上海交大地產金融高峰論壇上給出了答案：目前出現了多種新的房地產金融形式，包括房地產信托、房地產企業發債、上市以及房地產私募股權基金等。從實際操作來看，由于房地產信托的監管日趨嚴格，繼續擴張的難度不斷加大。而房地產企業發債、上市又面臨較大難度或政策瓶頸。因此，政策監管最少的一條融資路徑——房地產私募股權基金異軍突起。房地產私募股權基金的資金來源是投資額高、投資能力強的客戶，他們有富足資金，抗風險能力也強。

　　政策的空隙和房地產企業的資金渴求，正在催生新一輪房地產私募股權基金誕生。從今年前三季度看，房地產私募股權基金數量占所有新募集私募股權基金的19%，增幅顯著。易居資本中國基金副總裁、合伙人吳綺敏更是向外透露：去年9月由復星集團、易居中國共同出資的房地產基金星浩資本，第一期50億元資金已全部投完。

　　秦虹表示，新型房地產融資渠道的發展，有積極的影響。不能說給房地產企業融資就等于維持高房價。她表示，新型融資渠道至少有5個方面的益處。第一，可以分散銀行風險。過去房地產開發商的產業鏈里面，70%的資金來自銀行。房地產市場一有波動，直接危及到銀行資金的安全。如果讓私人投資者承擔投資風險，就可以避免把房地產市場的風險轉嫁給銀行。第二，有利于減輕實物性的投資，轉向共有投資。當資金進入房地產市場的前端，就變成了供應，有利于緩和供求矛盾，避免了購買后端產品導致的需求增加，有利于平抑房價上漲。第三，有利于把民間投資引到房地產領域，有望緩解通貨膨脹的壓力。第四，有利于推動房地產企業的轉型和升級。第五，有利于在供給階段把銀行杠桿降低，有望減輕房地產市場泡沫。