眾祿基金研究中心 劉暢

　　一周市場：

　　本期(2011.10.14～2011.10.20)，上證綜指收于2331.37點，較上期末下跌107.42點，跌幅為4.40%；深證成指收于9796.23點，較上期末下跌685.61點，跌幅為6.54%。上證50指數(shù)下跌4.17%，滬深300指數(shù)下跌5.34%，中小板指數(shù)下跌5.99%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌6.49%，總體來看，本期滬深兩市大盤股走勢疲弱，中小盤股領跌市場。盤面上，低估值的銀行板塊、防御性特征的食品飲料板塊及受六中全會力推文化產(chǎn)業(yè)成國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)利好刺激的文化傳媒板塊表現(xiàn)活躍，板塊表現(xiàn)相對較好；周期性板塊如有色、煤炭、機械、化工等板塊在本期表現(xiàn)低迷，跌幅較大。

　　本期市場震蕩起伏，14日公布的9月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增長6.1%，符合投資者預期，市場表現(xiàn)相對平靜，滬深大盤維持窄幅縮量震蕩的走勢；17日滬深兩市雙雙高開，短暫沖高之后回落走平，多空雙方處于僵持局面，市場謹慎情緒表現(xiàn)較濃。經(jīng)歷短暫的震蕩反彈之后，18～20日，受大型銀行發(fā)債配股方案獲批、中國水電IPO吸金、三季度經(jīng)濟放緩以及外圍市場上法德兩國對歐洲經(jīng)濟前景的謹慎表態(tài)等利空打壓，指數(shù)破位下行，最終將前期反彈成果全數(shù)回吐。整體上看，A股市場仍處于疲軟態(tài)勢中。

　　股指在快速下跌之后，存在短線反彈欲望，但國內(nèi)經(jīng)濟基本面未現(xiàn)改觀，三季度經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，市場又融資抽血不斷。外圍市場上，美國經(jīng)濟前景黯淡及歐洲債務問題惡化的負面因素存在，仍將會給A股市場帶來干擾，令本已低迷的A股市場增添幾許不確定性，因此，在沒有實質(zhì)性利好消息配合下，筑底過程將充滿波折與反復，預計股指很難走出一波具有操作意義的反彈。建議基金投資者仍然堅持穩(wěn)健的態(tài)度，保持均衡的資產(chǎn)配置，控制好組合風險。

　　基金市場：

　　本期，債券型、保本型、貨幣型等低風險基金顯示出較好的抗風險能力，均錄得正收益。其他類型基金表現(xiàn)出不同程度的跌幅，混合型、指數(shù)型、偏股型、普通股票型基金的復權(quán)單位凈值跌幅分別為-3.74%、-4.16%、-4.28%、-4.40%，均好于上證綜指本期表現(xiàn)。由于歐債危機仍未提出有效解決方案、“占領華爾街”活動繼續(xù)蔓延、全球經(jīng)濟與就業(yè)前景展望呈負面，本期外圍股市整體呈現(xiàn)弱勢，QDII型基金本期復權(quán)單位凈值下跌1.16%。

 

　　股指綿綿下跌不給力 偏股型基金幾乎全線下跌

　　本期，股指在后三個交易日綿綿下跌，十分不給力。開放式偏股型基金幾乎全線下跌，勉強收漲的不到10只，復權(quán)單位凈值增長率漲幅居前的分別是匯豐晉信科技先鋒、申萬菱信盛利配置、國富策略回報、平安大華行業(yè)先鋒、東吳新產(chǎn)業(yè)精選，分別上漲0.87%、0.57%、0.54%、0.40%和0.30%。跌幅最大的分別是南方盛元紅利、融通內(nèi)需驅(qū)動、東吳行業(yè)輪動、廣發(fā)大盤成長，分別下跌7.66%、7.61%、7.50%、7.46%。

　　總體上看，成立時間較晚的個基在本期業(yè)績表現(xiàn)靠前，顯示出在市場弱勢行情中新基金占據(jù)了顯著的建倉優(yōu)勢。從行業(yè)配置上，本期有色、采掘、機械設備等板塊深幅調(diào)整，重倉該類板塊的基金，如中郵核心優(yōu)選、景順長城新興成長、融通行業(yè)景氣等在本期受拖累較大；低估值的金融保險業(yè)相對抗跌，鑒于銀行業(yè)股息收益率高，且市盈率估值較低，在目前震蕩的市場環(huán)境下板塊低估值的防御價值有所顯現(xiàn)，重倉金融板塊的基金，如匯豐晉信2016、國聯(lián)安安心成長、融通藍籌成長等在本期顯現(xiàn)一定的抗跌性。

　　目前，市場受巨額融資抽血、經(jīng)濟增速下滑、CPI仍保持較高水平等多重利空影響，使得投資者悲觀情緒釋放，權(quán)重板塊集體走弱，投資者信心不足，股指已呈現(xiàn)單邊大跌的弱勢局面，深成指跌破萬點，滬指更是跌破2318點的前期低點創(chuàng)出近31個月來新低。鑒于近期宏觀政策暫時難有大的轉(zhuǎn)向，預計近期國內(nèi)股市仍將以低迷的震蕩整理走勢為主。混合型基金由于整體倉位水平相對比較穩(wěn)健，調(diào)整較為靈活，在下跌市場行情中或更避風險。

　　固定收益類基金收益攀高 封閉式分級債基B份額值得關注

　　本期，可轉(zhuǎn)債隨股市萎靡，相對低迷，中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅下跌0.23%，其余各大債指全線上漲，中證金融債指數(shù)上漲0.65%、中證國債指數(shù)上漲0.58%、上證企業(yè)債指數(shù)上漲0.48%、滬公司債指數(shù)上漲0.45%。債券市場受資金面緊張緩解、CPI下行趨勢基本得到確認等利好因素影響，已形成較有利的投資環(huán)境。利率品種、信用債中高信用等級品種已率先開始反彈，使市場預期趨于向好，債券型基金的業(yè)績震蕩回升。

　　封閉式分級債基B份額由于前期跌幅較大，具有較高的折價率，加之擁有杠桿優(yōu)勢，成為了本期債市反彈急先鋒，萬家添利分級B、博時裕祥分級B、天弘添利分級B的復權(quán)單位凈值增長率分別上漲8.97%、7.27%、4.20%，泰達宏利聚利B和富國匯利分級B的增長率也在2%以上。目前，分級債基的B 級基金大多仍處于高折價狀態(tài)，投資價值較高。本期內(nèi)，天弘添利分級B、泰達宏利聚利B、萬家添利分級B的日均折價率分別為23.49%、19.81%、15.66%，仍處在較高水平，值得關注。

　　開放式債基方面，萬家添利分級、萬家穩(wěn)健增利、鵬華豐收、工銀瑞信添頤、鵬華普天債券等表現(xiàn)較好，復權(quán)單位凈值增長率均超過1.5%，部分一級債基靠打新途徑增強其收益；招商安瑞進取、博時轉(zhuǎn)債、富國可轉(zhuǎn)債、寶盈增強收益等跌幅居前，股票市場走勢的低迷，對部分二級債基、轉(zhuǎn)債基金造成一定影響。

　　貨幣型基金繼續(xù)維持高收益。從收益來看，本期共有16只貨幣型基金的區(qū)間7日年化收益率超過兩年期定存利率4.40%，其中，易方達貨幣B的區(qū)間7日年化收益率達到5.17%；易方達貨幣A、廣發(fā)貨幣B、匯添富貨幣B、南方現(xiàn)金增利B、博時現(xiàn)金收益的區(qū)間7日年化收益率分別為4.94%、4.86%、4.76%、4.75%、4.74%，已接近于三年期定存利率。考慮到短期債券收益率將保持高位，為貨幣型基金帶來了水漲船高的投資收益，貨幣基金收益率仍有望延續(xù)前期的高收益。對于兼顧資金安全及流動性的投資者而言，貨幣型基金是目前較有效的現(xiàn)金管理工具。

 

組合業(yè)績：

 

表1、組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權(quán)重	組合收益(%)
成長型	富國天成	30%	-2.79
	建信核心精選	20%
	新華優(yōu)選成長	20%
	南方現(xiàn)金增利	30%
穩(wěn)健型	諾安成長	30%	-2.88
	興全全球視野	30%
	南方現(xiàn)金增利	40%
防御型	富國天成	30%	-1.98
	光大動態(tài)優(yōu)選	20%
	易方達增強回報	20%
	南方現(xiàn)金增利	30%
資料來源：眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2011.10.14～2011.10.20

　　本期內(nèi)，我們推薦的三種組合類型中，成長型和防御型超越業(yè)績比較基準，穩(wěn)健型跑輸業(yè)績比較基準，成長型、穩(wěn)健型、防御型的收益率分別為-2.79%、-2.88%和-1.98%。在組合個基方面，由于個基整體配置結(jié)構(gòu)偏好中小盤成長股，而本期股市收跌，中小盤股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，導致組合整體業(yè)績表現(xiàn)欠佳。

　　一周基事：

　　1、證監(jiān)會發(fā)布基金銷售管理辦法實施規(guī)定

　　證監(jiān)會10月14日發(fā)布《關于實施＜證券投資基金銷售管理辦法＞的規(guī)定》(以下簡稱“《實施規(guī)定》”)指導相關機構(gòu)開展基金銷售和相關申請工作。另外，為防止投資者受到“非法”機構(gòu)和人員的詐騙，證監(jiān)會將通過協(xié)會網(wǎng)站對合法機構(gòu)和人員予以信息公開。

　　《實施規(guī)定》重點明確了機構(gòu)申請基金銷售業(yè)務資格申報材料和已有機構(gòu)定期信息更新的內(nèi)容與格式。證監(jiān)會表示，《實施規(guī)定》將以表格形式將每一項監(jiān)管要求予以細化，使監(jiān)管對象可以清晰地判斷自身是否符合標準，這將使審核與監(jiān)管工作更為透明。另外，所有基金銷售資格申請和信息備案都需要網(wǎng)上電子化申請報送，以保證審核與監(jiān)管工作更為透明。

　　更多機構(gòu)特別是獨立基金銷售機構(gòu)參與基金銷售業(yè)務后，如何防范“非法”機構(gòu)和人員進行詐騙，是監(jiān)管重點之一。為防止投資人受到“非法”機構(gòu)和人員的詐騙，證監(jiān)會將通過協(xié)會網(wǎng)站對合法機構(gòu)和人員予以信息公示，以方便投資人在購買基金前進行查詢，識別合法機構(gòu)和人員。基金銷售機構(gòu)還將定期更新網(wǎng)站地址、微博地址、銷售網(wǎng)點信息和銷售人員信息等基本信息，以方便投資人核查。

　　2、社保基金年內(nèi)首度凈開戶 或已大舉入市抄底

　　中登公司10月18日發(fā)布的2011年9月《中國結(jié)算統(tǒng)計月報》顯示，社保基金9月在滬深兩市各新開了8個A股賬戶，合計為16個，為年內(nèi)首度出現(xiàn)凈開戶，此前在2011年3月份社保基金也同樣在兩市新增8個賬戶，但當月銷了20個賬戶，實際為減少4個賬戶。除此以外，社保基金在今年各月都保持零開戶紀錄。有媒體報道稱，共有100億元社保基金的資金在通過相關會議批準后撥到社保賬戶中，并將擇機投資于股票市場。與此相呼應的是，A股在9月份重挫8.11%，其間一度創(chuàng)出近兩年新低，或許會成為社保基金眼中的“入市時機”。

　　基金倉位的變化也從側(cè)面印證社保基金的入市。華泰聯(lián)合的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月份開放式基金持續(xù)小幅增倉，其中在9月份的最后一周，社保基金的管理人博時基金大舉增倉超過7%，此外南方基金增倉比例達到5%，華夏、國泰、招商等基金都出現(xiàn)不同程度增倉，而這些基金公司都具有社保基金管理資格。

　　社保基金較一般資金掌握更多信息優(yōu)勢，因其在A股牛熊轉(zhuǎn)換之間的精準操作，讓其一舉一動都備受市場關注。社保資金此時獲準入市政策信號意義較大，表明了政府對未來經(jīng)濟發(fā)展的堅定信心，存在風向指標意義。

　　3、第68家基金公司獲批 國金通用基金即將開業(yè)

　　國金證券2011年10月19日發(fā)布公告稱，國金通用基金管理有限公司已獲證監(jiān)會批準設立，即將成為我國基金業(yè)第68家公司。該基金公司由國金證券聯(lián)合中國通用技術控股有限責任公司、蘇州工業(yè)園地產(chǎn)經(jīng)營管理公司以及上市公司寶新能源共同發(fā)起設立的基金公司，總部將設在北京，注冊資本擬為1.6億元人民幣。其中，國金證券為第一大股東，持股比例為49%，通用技術公司、蘇州工業(yè)園、寶新能源的持股比例則分別為21%、15%、15%。

　　在此之前，2011年以來已陸續(xù)有4家基金公司宣布獲準設立，包括4月份獲批成立的富安達基金、5月份獲得成立批復的財通基金、6月份獲得證監(jiān)會批文的方正富邦基金及8月成立的長安基金。截至今年三季度末，年內(nèi)新基金公司獲批數(shù)量已經(jīng)超過去年全年。

　　自2010年6月證監(jiān)會重新審批新基金公司以來，基金管理公司陣營擴容速度逐步加快。或許是由于監(jiān)管層思路發(fā)生了變化，強調(diào)加強監(jiān)管，放松管制，因此在牌照審批上加快了新基金管理公司的審批速度。

　　4、民生加銀基金核心部門北遷圖變

　　民生加銀基金成立于2008年，深圳市政府當時還給予高達800萬元的落戶獎勵。然而，幾年過去了，這家公司成長遲緩。在總經(jīng)理空缺的情況下，民生加銀基金公司悄然完成了投研、市場兩大核心部門的北遷。對于民生加銀來說，北遷或許是新的開始，但目前的實際情況不容樂觀：研究總監(jiān)陳東因此離職，并有兩名研究員先后出走，公司核心部門均在招攬人才。新總經(jīng)理人選俞岱曦肩上的擔子并不輕松。

　　自公司成立以來，公司旗下基金就多次更換基金經(jīng)理，同一位基金經(jīng)理管理的最長年限僅2年多，團隊穩(wěn)定性極差，目前公司共5只基金，但只有3名基金經(jīng)理。民生加銀原本就人才不足，而此次公司將投研和市場兩大核心部門遷往北京，更加劇了人才流失，單是研究部門，就有研究總監(jiān)陳東和兩名研究員先后出走。從民生加銀公司網(wǎng)站顯示，目前公司需要招聘的人員，包括主管市場團隊和投研團隊的副總裁各1名、市場總監(jiān)和渠道總監(jiān)各1名、投資部總監(jiān)、研究部總監(jiān)和交易總監(jiān)各1名等等，似乎公司目前的各個主要部門都缺總監(jiān)級人才，更不用說普通員工。

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