合贏投資曾昭雄、德源安投資許良勝、銘遠投資陸煒

　　■本報記者 趙學毅

　　大盤跌跌不休，三位私募掌門人一致表示大盤底部不能確定，但系統機會已來臨，在市場大跌時淘金，瞄準能穿越市場周期的消費、資源、新興產業等

　　10月20日，隨著中國水電的“破發”，上證指數創出31個月以來新低，包括私募基金在內的機構投資者再一次陷入投資迷局。

　　大盤底部到底在哪里？怎樣看待當下的經濟降溫？在遭遇業績和發行“雙殺”背景下，私募在產品模式等方面如何自救？面對公募專戶及第三方銷售新規的沖擊，私募又怎樣應對？如何看待“黑天鵝”事件所折射出來的某些產業空心化現狀？私募基金后市以何種倉位、何種策略投資股票？

　　針對這六大投資迷局，《證券日報(微博)》基金周刊獨家采訪了深圳合贏投資總經理曾昭雄、北京德源安投資董事長許良勝(微博)及深圳銘遠投資總經理陸煒，三位個性鮮明的私募掌門人娓娓道來，用不同的眼光，從不同的角度進行多維度解析。

　　曾昭雄：泥沙俱下尋“真金”

　　溫文爾雅、從容淡定、睿智理性，這是深圳合贏投資總經理曾昭雄給記者的初始印象。作為中國證券界的元老級人物，曾昭雄在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時明確表示，大盤底部仍不確定，在這個當口，投資者應致力于尋找一些好公司。

　　“近三個月CPI數據，環比是增長的，說明新增的漲價因素在不斷抬頭。”曾昭雄表示，“從經濟收入分配格局及經濟結構等方面分析，我國經濟不平衡沒有得到扭轉，假如經濟政策沒有一個大幅度變化的方向，最終市場底部是要靠價值投資者發現的。我覺得，這個時候市場不會馬上好起來，但是市場的確在進入一個值得我們去投資的階段。”

　　對于“黑天鵝”事件所折射出來的產業空心化現狀，曾昭雄認為，百家公司出現“產業空心化”，主要是人的貪婪作祟，這些企業的風險控制沒做好，但對2000多家公司來說，這還不是主流。把資產價格上漲作為一個產業去做，有悖常理，政府是不應該繼續支持的。這也說明，我國傳統產業的升級是必然的。

　　談到私募發行冷清業績蕭條時，曾昭雄強調：規模是一個結果，是一種責任，只要業績好了，規模自然有了，同時，規模有一個合理的情況，為客戶資產負責。“私募把業績做好，一定到達較高的綜合能力，才能為客戶提供持續的定投回報，規模到達一定程度。投資經驗要經歷足夠長時間的驗證，若沒有一個或多個完整周期的驗證，對投資、公司、行業的理解是不夠的。經過驗證的、行之有效的，但不一定耀眼的投資方法，才能為客戶持續帶來超額的回報。”

　　在投資策略上，曾昭雄總結道：“能投資三年的，且能帶來很好的回報，還是會繼續持有，不想降低這些公司的投資比例。手上留有部分現金，不斷物色能達到我們投資標準的公司，等待好的時機，買進。作為長期投資者來講，要利用今后有可能出現每一次的市場波動，或者市場的大跌去買入，敢于在泥沙俱下的時候去淘那些我們認為的確是好公司的金子。對于能代表未來的優秀的企業，用便宜的價格買進來，其未來增長的空間會很大。”

　　許良勝：系統機會已來臨

　　思想超前、實事求是、安全邊際，這是許良勝投資理念的三大關鍵詞，善于用戰略眼光分析行業、公司的投資機會，尋找被市場暫時低估而又處在“安全邊際”之內的證券，以獲取長期超額收益。

　　“A股的規律性是存在的，但預測是比較難。”許良勝表示，“中國市場的波動時間是比較難預測的，但是波動的幅度是可以預測的。但是最終要獲取收益的東西規律性是非常強的，超額收益來源于兩個：一是公司所處行業一定符合社會發展潮流，一定創造社會價值和行業價值；二是公司一定能夠把握住行業發展機會，戰略、管理均清晰。”

　　“對于整個國內情況判斷，A股系統機會已經來臨，我們的投資標的里面，會關心行業是不是受益于國家政策，公司業績增長的確定，估值水平合理適中等方面，這需要時間去檢驗。講的更具體一點，包括煤炭在內的中國資源股，另外戰略性新興產業、消費品；中國大農業板塊里面有些股票也會出現增長，我們會關注。”許良勝進一步提醒道，“目前來講，你可以選擇的有可能是戰略時機，也有可能是戰略性行業和股票，只有這樣我們才有獲取長期超額收益的保證。”

　　陸煒：穿越市場周期得看消費

　　深圳銘遠投資總經理陸煒，以價值投資為核心，緊抓成長主線，尋找價格的安全邊際。以簡單、穩健、精準的投資風格，贏得長期復利回報。對于當下的投資迷局，陸煒也亮出獨家破解要點。

　　“經濟減速是一個大的趨勢，且是一種被動的減速，但不會出現極端的情況。只要政府的財政投入降下來，把貨幣資源和勞動力資源向企業傾斜，保持一個平穩的增長是沒問題的。從全球來看，即便我們出現回落也有8%，全世界來看也是非常好的經濟體。”陸煒在接受《證券日報》基金周刊采訪時明確表示。

　　在上市公司基本面方面，陸煒稱，由于實體經濟不好做，資產價格上漲，不少企業不斷炒資產，而主業隨即面臨很大問題，高風險投資一旦出現問題，資金鏈就會斷裂；上市公司整體業績增幅收窄，明年一季度上市公司盈利見底的可能性會大一些。在明年元旦的節點，企業盈利的低點也就是市場的低點。

　　“大盤是否到達底部真不好判斷，11月下旬會有底部，但需要各種條件的配合，CPI會見到一個高點，大家對政策預期會更加強烈，歐債危機局部相對改善一些。不過，這個底部是階段性底部，并非牛市起點。”陸煒表示，“在市場見底后，政策會有放松跡象，周期品種被低估，銀行、資源會率先反彈，但僅僅是估值修復；對于趨勢性機會，主要在弱周期品種。在整蕩時期，我們還是關注景氣的行業，比如大消費、醫藥、電網設備，以及十二五規劃里的新興產業、新材料，這些行業肯定會有一大批穿越市場穿越周期的好企業。”

　　在遭遇業績、發行“雙殺”的背景下，銘遠投資在投資策略上做了一些修訂。“原來核心理念是價值投資，選股能力比較有自信，整蕩市也能選到超越市場的股票。不過，隨市場情緒的波折，私募基金凈值在某個階段會有落差，作為資產管理員，我們不能讓客戶有太大的心理沖擊，于是在策略上靈活一些，重倉的品種根據固定區間的變化做一下加倉或減倉，平緩一下凈值變化，提升客戶認可度。”陸煒表示。